2026年H1点评：利润增速同比超20%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 24 日 公司点评 买入 / 维持 国机汽车(600335) 目标价: 昨收盘:5.13 国机汽车，2026 年 H1 点评，利润增速同比超 20% ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 14.87/14.87 总市值/流通(亿元) 76.31/76.31 12 个月内最高/最低价(元) 7.25/4.63 证券分析师：程志峰 电话：010-88321701 E-MAIL：chengzf@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190513090001 ■ 事件 近期，国机汽车披露 2026 年 H1 业绩。报告期内实现营收 153.62亿，同比-8.71%；归母净利润 2.58 亿，同比+21.08%；资产负债率为 68.4%；加权 ROE 为 2.21%，基本 EPS 为 0.17 元；中报披露，拟分红，每股派息税前为 0.042 元。 公司 2025 年度归母净利润为 4.21 亿；2025 全年派息二次，累计每股派息税前为 0.112 元，股利支付率 39.6%。 ■ 点评 公司是世界 500 强企业国机集团旗下一家大型汽车工程与流通全链服务商。主要业务由三部分组成： >>汽车工程系统服务。此为公司核心业务，具备涵盖咨询、勘察、设计、研发、制造、安装、调试、交付、运维等环节的项目全周期、全产业链工程技术服务能力。2026H1 的营收 70 亿，营收占比 45.5%；毛利润 9.35 亿，毛利占比 59.1%。此业务使公司盈利模式从“低毛利贸易商”向“高毛利工程服务商”迁移，也是上半年业绩结构变化的主因。 >>汽车流通服务。公司是国内领先的多品牌汽车进口贸易服务商；出口方面，覆盖东欧、中亚、中东、南非等多个国家和地区。2026H1 的营收 70.1 亿，营收占比 50.8%；毛利润 4.94 亿，毛利占比 31.23%。 >>汽车租赁服务。主要服务国内汽车租赁 ToB、ToG 市场,已在全国建立 70 余个分支机构。2026H1 的营收 4.49 亿，营收占比 2.92%；毛利润 0.89 亿，毛利占比 5.6%。 ■ 投资评级 公司致力于成为“全球领先的汽车工程与流通全链服务商”， 我们看好公司“十五五”战略方向，维持“买入”评级。 ■ 风险提示 宏观经济风险；国际化经营风险；市场竞争及行业风险； ■ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 356.02 328.50 312.85 307.60 YOY，% -15.28% -7.73% -4.76% -1.68% 归母净利（亿元） 4.21 4.94 5.57 6.10 YOY，% 7.38% 17.28% 12.68% 9.46% 摊薄每股收益（元） 0.28 0.33 0.37 0.41 A 股市盈率（PE） 18.11 15.44 13.70 12.52 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (30%)(20%)(10%)0%10%20%25/9/2425/12/526/2/1526/4/2826/7/926/9/19国机汽车沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 国机汽车，2026 年 H1 点评 资产负债表（亿） 利润表（亿） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 56.18 56.40 47.15 52.20 44.43 营业收入 420.25 356.02 328.50 312.85 307.60 应收和预付款项 103.12 145.73 136.55 122.42 115.59 营业成本 389.76 327.06 296.77 282.46 276.44 存货 83.48 50.56 52.76 49.75 47.85 营业税金及附加 1.54 1.88 2.30 2.19 2.15 其他流动资产 51.01 46.91 44.51 42.76 42.43 销售费用 5.50 4.79 5.58 5.32 5.23 流动资产合计 293.79 299.60 280.97 267.13 250.30 管理费用 10.38 9.74 10.18 9.39 9.23 长期股权投资 0.32 0.42 0.42 0.42 0.42 财务费用 1.14 0.22 0.16 -0.16 0.09 投资性房地产 3.84 3.87 3.87 3.87 3.87 资产减值损失 -0.58 -1.41 0.00 0.00 0.00 固定资产 26.76 31.62 25.42 24.20 28.48 投资收益 -0.16 -0.18 -0.09 -0.12 -0.11 在建工程 0.49 1.97 2.67 6.90 11.64 公允价值变动 0.17 -0.03 0.00 0.00 0.00 无形资产开发支出 6.08 6.06 5.94 5.82 5.70 营业利润 5.15 5.70 7.60 8.00 8.88 长期待摊费用 0.78 0.84 0.83 0.82 0.81 其他非经营损益 0.14 0.11 0.11 0.12 0.11 其他非流动资产 313.65 319.38 300.60 286.60 269.61 利润总额 5.29 5.80 7.71 8.11 8.99 资产总计 351.91 364.16 339.75 328.63 320.53 所得税 1.29 1.47 2.73 2.45 2.80 短期借款 25.98 16.19 16.49 16.79 17.09 净利润 4.00 4.33 4.98 5.66 6.19 应付和预收款项 109.07 128.99 108.30 101.85 95.60 少数股东损益 0.08 0.11 0.04 0.09 0.09 长期借款 1.31 0.50 0.50 0.50 0.50 归母股东净利润 3.92 4.21 4.94 5.57 6.10 其他负债 102.35 102.35 102.71 92.78 85.21 负债合计 238.71 248.03 228.00 211.92 198.39 预测指标 股本 14.96 14.96 14.87