农林牧渔行业2026年中报综述：养殖行业资金持续趋紧，看好深度去化后周期反转

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨农产品 [Table_Title] 农林牧渔 2026 年中报综述：养殖行业资金持续趋紧，看好深度去化后周期反转 报告要点 [Table_Summary]2026H1 生猪养殖业务现金流持续流出，亏损主导的产能去化有望迎来加速。此外生猪产能调控继续加码，全国能繁母猪存栏 3750 万头目标设定到 9 月底前完成，政策引导的产能去化逻辑不断强化。我们认为，成本力及资金垫厚度仍是养殖行业最重要的竞争优势，重点推荐【德康农牧、牧原股份、温氏股份、神农集团】。随着下游养殖产能去化，饲料行业竞争加剧一定程度上拖累上半年饲料企业业绩表现，但利于中期饲料板块竞争格局优化，重点推荐海大集团。宠物板块受汇率影响业绩有一定压力，头部企业整体优于大盘，重点推荐乖宝宠物和中宠股份。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈佳 顾熀乾 黄建霖 SAC：S0490513080003 SAC：S0490519060003 SAC：S0490526020001 SFC：BQT624 SFC：BXT852 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 农产品 cjzqdt11111 [Table_Title2] 农林牧渔 2026 年中报综述：养殖行业资金持续趋紧，看好深度去化后周期反转 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2026H1 生猪养殖业务现金流持续流出，亏损主导的产能去化有望迎来加速。此外生猪产能调控继续加码，全国能繁母猪存栏 3750 万头目标设定到 9 月底前完成，政策引导的产能去化逻辑不断强化。我们认为，成本力及资金垫厚度仍是养殖行业最重要的竞争优势，重点推荐【德康农牧、牧原股份、温氏股份、神农集团】。随着下游养殖产能去化，饲料行业竞争加剧一定程度上拖累上半年饲料企业业绩表现，但利于中期饲料板块竞争格局优化，重点推荐海大集团。宠物板块受汇率影响业绩有一定压力，头部企业整体优于大盘，重点推荐乖宝宠物和中宠股份。 猪养殖：猪价低迷，行业深度亏损 2026 年上半年随着亏损持续，行业资金面继续趋紧，从资产负债率来看，截至 2026 年 Q2 末行业平均资产负债率达到 64%，部分生猪养殖企业资产负债率突破 90%。后市猪价来看，母猪存栏与新生仔猪相关前瞻指标虽指引后续供应量环比有所减量，但考虑到现阶段库存处于高位，2026 年四季度猪价或低位窄幅震荡。考虑到全国产能持续去化叠加政策端调控，2027 年猪价有望反转。在行业普遍亏损的当下，成本力及资金垫厚度仍是养殖行业最重要的竞争优势。 禽养殖：鸡价稳中有升，引种恢复供给预期逐步修复 2026 年上半年禽养殖板块实现扣非归母净利润 8.7 亿元，同比增长 114%。经历了 2025 年禽养殖行业产能的去化，2026 年行业供给压力相对较小，上半年白羽鸡和黄羽鸡价格均稳健提升，同比来看行业盈利能力明显改善。2026 年上半年受法国禽流感影响法国祖代种鸡进口连续 5 个月中断，直至 2026 年 6 月恢复进口，从祖代鸡引种到商品代鸡出栏有约 7 个月时滞，2026 年上半年的引种断档预计持续支撑 2026 年全年商品代肉鸡以及鸡苗价格表现。 饲料：主业量增延续，猪价低迷压制业绩表现 2026 年上半年饲料板块合计实现扣非归母净利润 3.3 亿元，同比减少 89.2%。上半年业绩承压主要来自：1）原材料成本大幅上涨：受秘鲁无限期禁捕影响，鱼粉价格大幅上涨，上半年鱼粉均价同比增长 53.42%；2）受下游特水鱼、生猪等终端价格低迷影响，养殖户补栏投苗热情较弱，行业产量增速放缓，竞争加剧；3）受到猪价低迷影响，部分饲料企业生猪养殖业务上半年亏损，拖累整体业绩表现。我们持续看好海大集团通过“苗—料—药”一体化产品矩阵构建的竞争壁垒，公司出海扩张节奏合理，海外业务的逐步建设落地预期将为公司成长注入新动能。 宠物食品：上半年增收不增利，看好下半年利润表逐步修复 2026 上半年宠物食品板块实现扣非后归属净利润 4.3 亿元，同比下降 47.2%。宠物食品板块业绩阶段性承压一方面系由于汇率冲击出现汇兑损失，另外系宠物食品企业普遍增加销售费用投入，追求更多的费用投入来换取市场份额。我们认为短期宠物食品板块的业绩波动更多是龙头企业的战略调整导致，短期承担业绩的下滑以实现中长期市场份额的提升。乖宝宠物明年提出 2026 年为“调整年”，中宠股份在营收保持快速增长的同时国内市场转向全平台营销。此外，随着下半年汇率影响减弱以及费用投放增速适当放缓，我们预计板块利润表有望逐步修复。 风险提示 1、突发动物疾病的影响导致企业业绩与出栏规模不达预期； 2、额外的政策及资金支持导致生猪养殖行业去产能不达预期；3、猪肉需求短期显著下滑；4、饲料原材料价格显著上升。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《农业周专题系列二十三：再次强调养殖大周期，本轮周期存在三大超预期要素》2026-09-08 •《农业周专题系列二十二：仔猪价年内新低，继续重点推荐生猪养殖板块》2026-08-25 •《农业周专题系列二十一：养殖产能出清全面加速，持续重点推荐生猪养殖板块》2026-08-18 -30%-13%3%20%2025/92026/12026/52026/9农产品沪深3002026-09-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 31 行业研究 | 专题报告 目录 农林牧渔 2026 年半年报综述：养殖行业资金持续趋紧，看好深度去化后周期反转 ..................... 5 生猪养殖：猪价低迷，行业深度亏损 ............................................................................................ 5 成长性：政策端及亏损限制产能扩张 ........................................................................................................... 11 成本：头部企业持续挖潜优化成本水平 ....................................................................................................... 14 现金流：资产负债率历史高位，现金流承压 ................................................................................................ 16 禽养殖：鸡价稳中有升，引种恢复供给预期逐步修复 ....