计算机行业点评报告-Snowflake(SNOW.N)：产品收入增长提速，AI应用扩展带动平台消费

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 09 月 24 日 Snowflake（SNOW.N）：产品收入增长提速，AI应用扩展带动平台消费 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 2.1 -5.9 -21.9 沪深 300 -1.0 -8.6 -1.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Lumentum（LITE.O）：AI 光互联需求加速，组件与系统业务同步扩张》2026-09-23 2 、 《 计 算 机 行 业 点 评 报 告 ：Coherent（COHR.N）：数据中心光通信带动增长提速，产能扩张支撑交付》2026-09-23 3、《计算机行业点评报告：Credo（CRDO.O）：互联需求带动收入翻倍，铜光产品组合拓展应用空间》 2026-09-23 Snowflake 于 2026 年 9 月 2 日公布截至 2026 年 7 月 31 日的2027 财年第二季度业绩。公司实现营收 15.47 亿美元，同比增长 35%；产品收入 14.92 亿美元，同比增长 37%；GAAP 营业亏损 2.63 亿美元，非 GAAP 营业利润 2.37 亿美元，非GAAP 营业利润率 15.3%。 投资要点 ▌产品收入连续提速，存量扩容与新增客户共同支撑增长 公司产品收入同比增长 37%，连续第三个季度增长提速，核心数据平台与 AI 收入增长共同带动业务扩张。净收入留存率为 126%，过去 12 个月产品收入超过 100 万美元的客户达到828 家，同比增长 27%。本季净新增客户 692 家，同比增长32%，其中净新增 14 家福布斯全球 2000 强客户，客户拓展与大客户消费增长同步推进。期末剩余履约义务达到 90 亿美元，同比增长 30%，持续积累的合同与客户使用基础为后续平台消费提供支撑。 ▌AI 工具采用扩大，数据与智能体应用增强平台价值 按季度最后四周的平均周使用账户口径，CoCo 使用账户超过9100 个，本季增加逾 2000 个；CoWork 使用账户达到 5800个。公司上半年推出超过 330 项正式可用的产品能力，同比增长 35%，并推出 Cortex Sense 及 Cortex AI Gateway，扩展业务上下文理解及 AI 执行能力。1Password 与 Indeed 选择 Snowflake 支持数据和 AI 转型，Sayari 使用 CoCo 加快120 亿条记录迁移，AI 工具逐步进入企业数据处理场景。AI使用范围扩大与企业数据工作负载结合，有望增加平台消费并拓展客户需求。 ▌全年收入及利润率指引上调，增长与经营效率共-30-20-1001020(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 同改善 公司将 2027 财年产品收入指引由 58.40 亿美元上调至 60.70亿美元，同比增速指引由 31%提高至 36%。第三季度产品收入预计 15.88 亿—15.93 亿美元，同比增长 37%—38%，非 GAAP营业利润率预计 15.5%。全年非 GAAP 营业利润率指引由13.5%上调至 14.5%，非 GAAP 调整后自由现金流率预计 23%，收入扩张与盈利能力提升共同支撑后续发展。 ▌ 风险提示 （1）客户优化云资源支出，平台消费增长不及预期；（2）AI 产品采用与商业化进展不及预期；（3）数据平台及 AI 应用竞争加剧；（4）数据安全事件影响客户信任与业务拓展。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版