商业行业CBI数据点评：CBI指数显示消费仍在升级，宠物户外等升级趋势明确

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2026 年 09 月 25 日 推荐（维持） CBI 指数显示消费仍在升级，宠物户外等升级趋势明确 消费品/商业 2026 年 9 月 22 日，北大国发院、北大数字研究中心、阿里巴巴淘天集团、天下网商联合举办论坛 “AI 时代下的品牌创业创新”，并发布 26Q1“CBI 指数”。 26Q1 全国 CBI 指数为 64.68，相比 25Q1/24Q1/23Q1 的 63.38/61.93/59.42 持续提升，反应出全国消费在季度波动中整体仍在升级。 ❑ 9 月 22 日“AI 时代下的品牌创业创新”论坛举办，并发布最新 CBI 指数。2026 年 9 月 22 日，北大国发院、北大数字研究中心、阿里巴巴淘天集团、天下网商联合举办“AI 时代下的品牌创业创新”论坛，并发布 26Q1“CBI 指数”。 中国线上品牌消费指数（CBI）是一篮子商品的品牌平均分，旨在观测国民消费品质变迁；现有宏观消费指标主要反映规模和价格，缺少对消费品质变化的直接观察，因此 CBI 指数通过品牌评分，再汇总消费商品篮子的品牌平均分，间接衡量消费品质。指数以脱敏后的淘宝天猫消费大数据为基础，从知名度、新锐度、忠诚度、美誉度四个维度选取 12 项指标以评价品牌，涵盖品牌搜索与成交、新品表现、会员及老客消费、质量评价等内容。品牌得分按地区、行业汇总形成指数，覆盖 300 多个地级行政单位、20 多个行业。 ❑ 26Q1 CBI 指数发布，显示全国消费仍在升级。指数显示，2023—2026 各年Q1 全国 CBI 分别为 59.42、61.93、63.38 和 64.68，虽存在季度波动但总体呈提升趋势，反应线上消费仍呈升级趋势。 ❑ 二线城市、宠物户外等消费升级趋势明确，企业 CBI 分数对经营表现正向贡献显著。区域层面，2026 年第二季度 CBI 前五名为合肥、南京、郑州、周口、伊春，而非购买力居前的上海、北京、杭州、深圳、广州；这主要因一线城市流动人口较多。品类层面，25Q4 CBI 分数最高的品类依次为 3C 通讯、3C智能、美妆及家电，对应 CBI 分别为 87.68、84.68、80.33 和 78.75，体现出消费者在上述领域更倾向于购买高分品牌，消费品质更高。品类消费趋势上，宠物用品 CBI 指数 25Q4 环比提高 4.53 分至 60.13，运动户外提高 9.51分至 75.33，显示宠物及户外消费升级信号明确；食品（含酒水）CBI 则环比下降 4.46 分至 53.94，呈现一定的消费降级趋势。进一步将品牌评分与超过200 家 A 股上市公司财务数据匹配研究则发现，CBI 更高的企业，ROA、ROE及净利率通常更高，销售费用率更低，资产周转表现更好。 ❑ 投资建议：看好消费持续升级扩容，推荐阿里巴巴等符合消费升级趋势的消费公司。 ❑ 风险提示：指数编制中数据来源及样本选择带来的误差、低价竞争加剧。 行业规模 占比% 股票家数（只） 131 2.5 总市值（十亿元） 1037.5 0.9 流通市值（十亿元） 966.9 1.0 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 3.5 -2.9 -7.3 相对表现 5.1 -2.4 -7.7 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《商贸社服行业周报—阿里发布 Qwen3.8-Omni-Flash，京东七鲜大厨正式发布》2026-09-21 2、《8 月社零同比增长 0.4%，电商保持快于大盘增长—社零数据点评》2026-09-16 3、《商贸社服行业周报—阿里发布QoderWake 1.0，携程收购 e‑hoi 股权》2026-09-14 丁浙川 S1090519070002 dingzhechuan@cmschina.com.cn 李星馨 S1090524070010 lixingxin@cmschina.com.cn -20-1001020Sep/25Jan/26May/26Sep/26(%)商业沪深300CBI 数据点评 敬请阅读末页的重要说明 2 行业点评报告 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 评级说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A 股市场以沪深 300 指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下： 股票评级 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 减持：预期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。