AI网络行业深度暨GenAI系列之77：超节点交换机26H2，高速升级与Scale-up域扩容

证 券 研 究 报 告超节点交换机26H2：高速升级与Scale-up域扩容证券分析师：陈力扬 A0230526040002 刘菁菁 A0230522080003 郝知雨 A0230525060002 林起贤 A0230519060002 杨海晏 A0230518070003 赵航 A0230522100002联系人：陈力扬2026.9.24AI网络深度暨GenAI系列之77www.swsresearch.com证券研究报告2投资要点◼网络成为AI算力利用率的关键约束，高速交换机进入量价齐升周期。•训练集群扩张与推理侧长上下文、MoE和PD分离共同放大东西向流量，网络升级体现为端口数量增加、端口速率提升和组网层级加深。2Q26全球数据中心以太网交换机收入同比增长64.5%，800G收入占比升至41.2%。受供应链节奏影响，26H1国内交换机800G端口单价相较25年涨幅达21.3%。◼Scale-out：以太网化与800G/1.6T升级并行。•2025年以太网在AI后端网络的交换机销售额已超过InfiniBand，开放生态、供应链弹性与TCO优势进一步强化其主导地位。•以中国区200G及以上数据中心交换机作为代理口径，预计2026-2028年市场规模分别为311亿元、559亿元和836亿元。◼Scale-up：超节点由单柜验证走向多机柜工程化，光电融合有望打开更高弹性增量市场。•短期内预计闭环整机柜与开放解耦路线并行。以铜缆或正交电互联为主的单机柜方案相对成熟，预计26H2-27年实现规模突破；中长期Scale-up将向多机柜扩展，NPO/CPO等光电融合方案的需求有望提升，扩大CSP网络投入占比与单节点价值量。•基准情景下，预计2026-2028年国内Scale-up交换节点理论市场规模为72亿元、352亿元和944亿元。◼重点公司：把握设备放量与核心环节突破两条主线。设备与系统交付环节重点关注锐捷网络、紫光股份、华勤技术；交换芯片及光互连环节关注盛科通信、中兴通讯、曦智科技；海外市场重点关注Celestica与Arista，分别受益于ODM直供放量和云数据中心网络升级。◼风险提示：算力需求不及预期，供应链波动风险，客户集中与项目节奏风险，技术路线与标准演进风险。主要内容1. 数据中心交换机成为核心增量市场2. 通信协议，Scale-out，Scale-up与空间测算3. 产业链，竞争格局，护城河与重点标的4. 重点公司估值表与风险提示3www.swsresearch.com证券研究报告41. 应用长周期与技术短周期共同驱动交换机迭代◼网络/交换机行业呈现长周期嵌套短周期特征。•长周期（10-15年），由应用的总体需求决定（企业网络 -> 云服务 -> AI/HPC）；•短周期（2-3年），由交换芯片容量提升和SerDes速率升级驱动（10G -> 25G -> 56G ->112G ->224G SerDes）。资料来源：博通、迈威尔、思科、英伟达官网，申万宏源研究www.swsresearch.com证券研究报告51. AI集群从堆叠算力转向协同计算，通信等待成为效率约束◼网络受到来自训练与推理的双重迭代压力：•训练侧：随着模型参数、上下文和集群规模扩大，梯度同步、激活值交换及MoE专家通信持续增加，通信瓶颈会增加XPU等待时间，降低集群利用率。集群扩张既增加网卡、交换端口和光模块需求，也推动网络向更高带宽、更低尾时延和更强拥塞控制升级。•推理侧：长上下文、CoT、MoE及PD分离增加跨卡、跨节点的KV Cache搬运和专家通信，高并发进一步放大流量的突发性与不均衡性。因此，推理集群扩张不仅增加网络设备需求，也提高了对RDMA、高速端口和低尾时延的要求。◼国内外技术演进方向趋同，未来的智算中心将会采用更高密度的计算及存储硬件和更高性能的网络连接，以获得更高利用率的并行计算与通信能力。www.swsresearch.com证券研究报告61. 数据中心交换机成为核心增量市场，高速端口加速升级◼AI算力集群扩张推动交换机需求向数据中心集中，端口速率升级周期明显缩短，多代高速率产品将持续并存。•需求结构：数据中心交换机收入占比持续提升，交换机行业的增长重心正由园区网等传统市场转向数据中心。•产品结构：端口速率升级显著加快。2Q26全球数据中心以太网交换机收入中，800G占比已升至41.2%，高于200/400G的33.6%；考虑网络层级、客户建设周期与存量集群代际差异，100G、200/400G与800G仍将长期并存。图：800G已成为2Q26最大单一速率档，200/400G仍保持较高占比资料来源：IDC（国际数据公司），申万宏源研究图：全球交换机收入结构向数据中心持续倾斜0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2100G以下100G200G/400G800G0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q42024Q12024Q22024Q32024Q42025Q12025Q22025Q32025Q42026Q12026Q2数据中心非数据中心www.swsresearch.com证券研究报告71. 国内外数据中心交换机市场同步进入高增长期资料来源：IDC，阿里、腾讯、百度公司公告，申万宏源研究◼AI的加速部署成为推动全球以太网交换机市场显著扩展的核心动力。•全球：受云厂商资本开支高增驱动，2025年全球数据中心交换机市场规模达约325亿美元，同比增长53.5%；IDC预计，2027年市场规模将达约652亿美元，2029年将进一步增至约921亿美元。•国内：据IDC统计，2025年中国数据中心交换机市场收入约43亿美元，同比增长约38%，主要受云厂商资本开支加速、持续建设算力集群所驱动。图：全球数据中心交换机市场规模逐季加速增长（单位：亿美元，%）图：国内数据中心交换机市场增速与BAT CAPEX增速，历史上呈现约2—3个季度的滞后相关性（单位：亿美元，%）-50%0%50%100%150%200%024681012141618中国数据中心交换机市场收入交换机收入yoy (TTM，右轴)BAT合计CAPEX yoy (TTM，右轴)-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0204060801001201402019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q320