农林牧渔行业2026年中报业绩总结：周期筑底，静待拐点

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 农林牧渔 2026 年 09 月 24 日 周期筑底，静待拐点 看好 ——农林牧渔 2026 年中报业绩总结 - 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 2026H1 农林牧渔板块合计营收同比小幅下滑，合计归母净利润大幅亏损。样本共覆盖 116 家公司，2026H1 合计实现营收 6165.1 亿元，同比-1%，合计归母净利润-123.8 亿元，由盈转亏，同比-145%，子行业景气分化。2026Q2板块业绩进一步下滑，亏损加剧。 单二季度，板块上市公司合计实现营业收入3103.8 亿元，同比-5%，环比+1%，合计实现归母净利润-111.6 亿元，亏损幅度较 Q1 进一步扩大。 ⚫ 生猪养殖：26H1 猪价大幅下跌，板块业绩由盈转亏；深度亏损下资金压力显现，产能去化加快。虽然26H1 多数猪企出栏量仍保持增长（12 家上市猪企合计出栏生猪 8628.8 万头，同比+4.1%），饲料成本低位与养殖效率提升推动成本继续优化（涌益样本规模场户平均养殖成本 12.26 元/公斤，同比-7.9%）；但前期产能高位叠加生产效率提升，行业供给过剩下猪价大幅下跌（26H1 全国外三元生猪均价 10.41 元/公斤，同比-29.7%，创近 20 年新低）。板块上市公司 26H1 合计实现营业收入 2067.6 亿元，同比-8.5%；归母净亏损 189.1 亿元，同比大幅转亏。值得注意的是，持续亏损下猪企现金流与偿债压力加大，经营性现金流呈现净流出，14 家上市猪企短期借款已增至 843 亿元。产能调减持续推进：上市猪企生产性生物资产合计同比-1.2%，固定资产环比-0.9%。 ⚫ 肉鸡养殖：盈利分化，白鸡延续温和复苏，黄鸡景气明显回落。2026 年上半年，由于 1-5 月未从国外引种，上半年祖代种鸡累计更新量为 50.18 万套，同比-9.3%。祖代在产种鸡、父母代雏鸡、商品代雏鸡供应量分别同比+12.6%、+22.4%、-5.2%。得益于供给端的结构性收缩与需求端的平稳增长，2026 年上半年白羽肉鸡产业链各环节产品价格同比均上涨（父母代鸡苗、商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格分别上涨10.7%/35%/3.3%/1.9%）。主要产品量价齐升，2026H1 白羽鸡行业五家上市公司共实现营业收入 178.5亿元，同比+19.5%（2025 年 H1 同比+0.6%）；实现归母净利润 9.2 亿元，同比+7.4%。2026H1 黄鸡价格持续低迷，Q2 进一步下跌。2026H1 黄鸡销售均价为 11.5 元/kg，同比-6.8%。上市企业与由盈转亏，26H1 黄鸡企业共实现营业收入 114.4 亿元，同比+9.1%，实现归母净利润-0.8 亿元 ⚫ 宠物食品：外销受关税汇率拖累，内销营收维持快速增长。2026H1 4 家宠物食品公司合计实现营业收入80.5 亿元，同比+18.9%，实现归母净利润 3.7 亿元，同比-46.9%。（1）外销：受加关税影响，2026H1 中国宠物食品对美出口额同比大幅下滑。据海关总署， 26H1 中国宠物食品对美出口额为 5.8 亿元，同比-21.1%，对美出口量为 1.2 万吨，同比-18.0%，出口均价同比-3.8%。受海外客户结构差异及客户下单节奏影响，26H1 四家宠物食品公司海外业务营收增速出现分化：中宠股份、路斯股份实现快速增长，乖宝宠物、佩蒂股份出现下滑。（2）内销：26H1 宠物食品行业线上 GMV 稳定增长，三家上市公司自有品牌表现分化，中宠股份增长迅速，市占率提升。据久谦咨询数据，2026H1 宠物食品天猫淘宝、京东、抖音线上合计 GMV 为 157.9 亿元，同比+5.6%。三家上市公司自有品牌增速分化，中宠股份市占率明显提升，乖宝宠物、佩蒂股份市占率小幅回落。 ⚫ 动物保健：26H1 下游养殖深度亏损，疫苗需求承压；板块收入仍增但盈利下滑。据国家兽药基础数据库数据，2026H1 全国兽用疫苗合计批签发 9842 批次，同比-7.6%；其中 2026Q1、Q2 分别批签发 4619、5223批次，同比分别为-18%、+4%，Q2边际改善。下游养殖亏损及现金流压力压制疫苗使用需求，同时生物制品增值税率上调、行业竞争加剧及产品价格下降进一步挤压盈利能力：2026H1 动物保健板块 9 家上市公司合计实现营业收入 90.7 亿元，同比+5.4%；实现归母净利润 8.8 亿元，同比-11.6%。 ⚫ 种业：粮价触底回升，种企业绩分化。26H1 粮食企稳回升，受业务结构差异影响，种企业绩分化。种业板块，我们选取隆平高科、登海种业、ST 荃银、康农种业 4 家公司进行分析。2026H1，4 家公司共实现营业收入 34.3 亿元，同比-14.7%，共实现归母净利润-2.6 亿元，同比-63.3%。以销售玉米种子为主的登海种业、康农种业 26H1 营收、利润均同比高增。隆平高科、ST 荃银受到海内外行业库存压力以及自身经营变化的影响，业绩有所承压。 ⚫ 风险提示：畜禽价格大幅下跌；上市公司出栏量不及预期；农产品价格大幅波动等。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共38页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 投资案件 结论和投资分析意见 生猪养殖：26H1 猪价低迷养殖深度亏损，产能去化显著加快，行业拐点逐步临近；头部猪股配置价值显著提升。建议关注德康农牧、天康生物、牧原股份、温氏股份等。 肉鸡养殖：白羽肉鸡延续温和复苏的趋势，企业盈利继续转好，建议关注全产业链龙头，关注圣农发展。黄羽肉鸡供需再平衡完成后，盈利有望率先出现拐点，建议关注立华股份。 宠物食品：宠物食品行业景气度中长期向好，看好行业集中度提升，头部企业市占率及盈利能力提升。建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。 动物保健：26H1 下游养殖亏损压制传统疫苗需求，后续关注动保企业盈利改善拐点。同时密切跟踪潜力新品种如口蹄疫疫苗，以及合成生物技术突破下相关上市公司的业务布局进展。建议关注瑞普生物、生物股份等。 种业：粮价逐步企稳回升，转