传媒行业电影国庆档前瞻：优质供给仍是核心变量，关注重点影片催化

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒/ 影视院线 2026 年 09 月 24 日 优质供给仍是核心变量，关注重点影片催化 看好 ——电影国庆档前瞻 相关研究 - 证券分析师 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 赵航 A0230522100002 zhaohang@swsresearch.com 张淇元 A0230526090002 zhangqy@swsresearch.com 联系人 夏嘉励 A0230522090001 xiajl@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国庆档重点影片：根据猫眼专业版，截至 9 月 23 日已有 11 部影片定档，想看累计TOP4 依次为《神探之痕迹》《什么意思夫妇》《小猪佩奇·完美假期》《重生 2》。 《神探之痕迹》由陈思诚编剧执导，张译、马丽等主演，取材真实刑侦故事，主创及犯罪类型基础较强；《什么意思夫妇》定位家庭喜剧，契合合家欢场景；《小猪佩奇·完美假期》为 IP 首部三维动画电影，重点承接亲子需求；《重生 2》延续犯罪动作 IP。 ⚫ 2026 年电影市场整体承压，但剔除去年超级爆款高基数后，常态化需求仍具韧性。根据猫眼专业版，上半年全国票房 174 亿元、观影人次 4.2 亿，同比分别下降 41%、34%，主要受 2025 年同期《哪吒之魔童闹海》154 亿元高基数影响；暑期档票房 125亿元、观影人次 3.4 亿，同比分别增长 4%、6%。供给端看，今年缺少单一现象级影片，但中头部供给更丰富。上半年《飞驰人生 3》44 亿元居首；暑期档前四名《功夫女足》《欢迎来龙餐馆》《八仙！》《蜘蛛侠：崭新之日》均超 15 亿元，多片接力支撑大盘。需求侧看，更重内容、更重性价比。春节档平均票价 47.8 元、同比下降 6%；暑期档平均票价进一步降至 36.7 元，为 2022 年以来最低，且观影人次增速高于票房增速。我们认为，当前并非需求消失，而是从“档期红利”转向“优质供给驱动”，观众决策更加谨慎，内容质量、题材差异化和口碑成为核心变量。 ⚫ 重点标的： ◼ 猫眼娱乐（《神探之痕迹》《重生 2》《什么意思夫妇》主控发行、出品，《小猪佩奇·完美假期》参与出品），国庆档项目覆盖较广，兼具内容投资、发行和票务平台能力； ◼ 阅文集团（《神探之痕迹》旗下新丽传媒参与出品），关注头部项目对影视业务的业绩弹性； ◼ 光线传媒（《活色生香》主投、发行），项目参与深度较高，关注真人电影内容兑现； ◼ 华策影视（《小猪佩奇·完美假期》主控、出品），关注成熟国际 IP 本土化开发及动画电影业务拓展； ◼ 中国电影（《小猪佩奇·完美假期》《神探之痕迹》《什么意思夫妇》参与出品），短期受益国庆档多项目参与，中期核心看 2027 年春节档《流浪地球 3》这一头部 IP 释放，同时公司在发行、进口片及院线等环节具备全产业链布局。 ◼ 博纳影业、儒意电影、中国儒意、横店影视。 ⚫ 风险提示：重点影片口碑及市场表现不及预期；影片改档；档期竞争及宣发成本超预期；观影需求恢复不及预期；单片收益确认存在不确定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：重点公司估值表 股票代码 股票简称 总市值（亿人民币） 归母净利润（亿人民币） PE 2026/9/23 26E 27E 26E 27E 1896.HK 猫眼娱乐 40 3.5 5.4 12 8 0772.HK 阅文集团 175 7.8 10.4 22 17 600977.SH 中国电影 252 2.7 5.3 95 48 300251.SZ 光线传媒 324 6.8 10.2 47 32 300133.SZ 华策影视 140 3.5 4.1 41 34 001330.SZ 博纳影业 79 2.0 2.8 40 28 002739.SZ 儒意电影 179 8.1 11.5 22 16 603103.SH 横店影视 103 3.6 3.9 29 26 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：猫眼娱乐、阅文集团使用申万宏源预测调整后归母净利润；其余公司使用 Wind 一致预期归母净利润。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com 华东创新团队 朱晓艺 18702179817 zhuxiaoyi@swhysc.com 股票投资评级说明 证券的投资评级： 以报告日后的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下： 买入（Buy） ：相对强于市场表现 20％以上； 增持（Outperform） ：相对强于市场表现 5％～20％； 中性（Neutral） ：相对市场表现在－5％～＋5％之间波动； 减持（Underperform） ：相对弱于市场表现 5％以下。 行业的