计算机行业算电协同深度1暨GenAI系列之76：算电协同，设施升级先行，运营价值渐显

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机 2026 年 09 月 23 日 算电协同：设施升级先行，运营价值渐显 看好 —— 算电协同深度 1 暨 GenAI 系列之 76 相关研究 - 证券分析师 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 陈力扬 A0230526040002 chenly@swsresearch.com 马天一 A0230525040004 maty@swsresearch.com 刘正 A0230518100001 liuzheng@swsresearch.com 屠亦婷 A0230512080003 tuyt@swsresearch.com 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 林起贤 A0230519060002 linqx@swsresearch.com 研究支持 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 联系人 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ AI 用电增长与新能源消纳需求共同推动算电协同，政策由空间布局延伸至运行机制。 数据中心用电规模扩大、供电连续性要求高，西部新能源则面临出力波动与本地消纳能力不足的问题，算电协同有望改善两者的时空匹配。国内政策从“东数西算”的枢纽布局，逐步延伸至绿电直连、算力电力双向协同及市场化交易。绿电占比、PUE 和上架率分别约束电力来源、设施能效与资产利用效率，推动产业同时优化资源配置和运行方式。 ⚫ 电价差创造运行收益，取得低价电力所需的设施投入决定项目回报。 以 10MW IDC 为例，在 PUE 为 1.2、稳定期负载率 90%的假设下，电价由 0.35 元/度降至 0.25 元/度，可节省年电费约 946 万元。固定 100%直连覆盖等条件后，复用既有接入、增建 35kV及 110kV 工程的情景 IRR 分别为 10.8%、8.4%、5.9%。低电价优势需与专线、变电、储能投入共同评估，既有设施复用具有经济价值。 ⚫ 算力调度提升有效产出与负荷弹性，算电接口推动跨系统协同及商业化。 推理阶段分离、资源编排与数据访问优化减少计算等待，电力感知调度进一步利用任务交付余量，根据电价、绿电出力及电网要求调整执行安排。离线推理等任务具有较大调整空间，在线交互及大规模同步训练受到时延和通信约束。接口通过统一计量、控制授权与执行反馈连接算力和能源系统，商业收入覆盖系统建设、预测运维及交易辅助，需求响应补偿构成附加收益。 ⚫ 中美稳定低碳供电目标趋同，资源条件与产业优势塑造不同落地路径。 中国具备新能源资源、跨区输电及设备制造基础，重点在于将这些条件转化为可交付的算力和项目回报，美国部分 AI 集聚区受到局部接电与设备交期制约，同时评估电网扩容、长期购电和现场供电。高密度机柜推动双方供配电与储能升级，美国头部芯片和云厂商对架构及验证要求牵引较强，中国电力设备与电池产业链具有制造基础，竞争最终仍需落实到系统可靠性、客户认证和规模交付。 ⚫ 投资分析意见：沿设施升级、资源运营、调度与接口三条主线布局，区分订单兑现与持续服务空间。 设施端关注供配电、液冷和储能需求，重点跟踪金盘科技、中恒电气、欧陆通、英维克等；运营端关注电力接入、客户上架及资本回报，重点跟踪润泽科技、万国数据、东阳光等；软件端关注生产系统接入、付费客户与跨项目复制，重点跟踪朗新科技、国能日新等。近期重视已有客户与订单基础的企业，中长期关注常态化调度和能源运营带来的持续收费能力，并区分公司整体业绩与算电相关业务贡献。 ⚫ 风险提示： AI 需求与项目落地不及预期；电价差收窄及绿电供给波动；配套投资超预期与接入延迟；负荷调节影响业务连续性；市场规则及收益兑现不确定；新技术商业化不及预期；市场竞争与海外经营风险。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共27页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 投资案件 结论和投资分析意见 看好算电协同带来的设施升级与运营提效机会。本报告从 AI 算力用电增长与新能源消纳需求出发，围绕“电力优势如何转化为算力收益”展开分析：首先拆解资源与设施、算力调度及算电接口的协同机制，通过测算识别电价节省、配套投资与项目回报关系。其次比较中美在电源、电网、机房供配电及储能方面的差异，明确不同资源条件下的产业机会。结合企业业务角色与收入来源建立产业链投资框架。 原因与逻辑 需求增长需要电力与算力共同交付。AI 负荷扩张带动电源、接入和机房设施投入；新能源波动及任务交付约束又要求持续优化运行。建设形成设备需求，运行中的成本与资源利用率改善支撑软件和服务付费。 经济性取决于价差与取得价差的成本。正文设施情景在相同 100%直连覆盖、电价和负载率假设下，因新增投资及运维不同，IRR 由 10.8%降至 5.9%。该结果用于识别投资敏感性；项目评估还需核验逐时供电、设施复用、发电资产归属和更新支出。 产业优势需通过项目验证兑现。中国资源配置与制造基础为降低成本提供条件，海外头部客户对高密度供电架构的需求提供产品升级方向。后续关注客户认证转订单、签约容量转实际上架，以及调度试点转常态服务。 有别于大众的认识 低电价优势应放在完整投资中判断。绿电直连可提高运营利润，但专线、变电和储能的新增投入可能削弱项目 IRR。评估应同时比较综合到户成本和资产承担方式，保留对既有设施复用价值的判断。 算电接口的价值覆盖系统建设与日常运营。需求响应补偿受调用频次和履约考核影响，且需按合同分配。软件、集成、预测、运维和交易辅助均可形成收入，持续付费与跨项目复制能力更适合用于判断商业化进展。 中美存在多条协同路径，制造优势也有兑现条件。中国仍需落实项目接入和任务迁移条件，美国持续扩建公共电网并评估现场供电。双方均面向稳定低碳供电和高密度机柜升级。国内设备与电池的成本优势，仍需经系统可靠性、客户认证和交付能力验证。 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共27页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越