钢铁行业点评：协会倡议行业自律减产，关注供给端边际变化

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 钢铁 2026 年 09 月 23 日 协会倡议行业自律减产，关注供给端边际变化 看好 ——钢铁行业点评 相关研究 - 证券分析师 郭中伟 A0230524120004 guozw@swsresearch.com 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 联系人 陈松涛 A0230523090002 chenst@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 事件：2026 年 9 月 15 日，中国钢铁工业协会发布钢铁行业全面开展自律控产降库存的倡议书，由 45 家国内头部钢企共同联署，其中提到：从发展阶段看，中国钢铁业已从“增量发展”阶段逐步进入“减量优化”阶段，尤其是 2026 年以来，行业运行呈现出“强供给、弱需求，低价格、弱盈利”的特征，钢铁主业利润大幅下滑，企业生产经营面临较大压力；问题出在需求侧，破解困境的根本出路在于钢铁供给侧。协会倡议：“一是严格落实产量调控；二是坚持自律控产降库存；三是充分发挥行业价格监督员队伍的作用。” ⚫ 当前钢铁行业基本面基本触底，行业多数企业处于亏损状态，是本次协会倡议行业自律的背景原因。根据国家统计局数据，26 年 1-7 月，我国黑色金属冶炼和压延加工业规模以上企业累计利润约 290.9 亿元，同比下降 55%，行业利润整体出现明显下降。同时根据我的钢铁网数据，从周度高频数据来看，247 家样本企业的盈利比例近期出现大幅回落，截至 9 月 18 日，已经从 7 月初的 43%降至 8%，约 92%处于亏损状态。 ⚫ 行业整体景气回落的主要原因在于需求下滑，但短期利润的迅速回落或主要源于成本端的上行。从价格角度来看，根据 wind 数据，从 25 年底至今，螺纹钢价格从 3320 元/吨降至 3270 元/吨；进口铁矿石价格从 108.5 美元/吨降至 95.4 美元/吨；主焦煤价格从1740 元/吨涨至 2640 元/吨；螺纹钢、铁矿和主焦煤的变动幅度分别为-1.5%、-12.1%、+51.7%。 ⚫ 中钢协倡议行业自律控产，有助于强化产业供给调控，进而压制原料价格，促进钢铁成材利润修复。本次协会倡议并非行业协会单一呼吁，同时有 45 家钢企共同联署，叠加当前盈利低迷现状，预计行业有望自发控产。 ⚫ 原料端，近期焦煤供给预期有所恢复，价格有望下行。焦煤价格上涨主要系 5 月底矿难引发安监趋严，9 月 18 日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供，后续焦煤价格或有望下行，缓解钢企成本压力。 ⚫ 投资分析意见：我们分析认为，不同于以往减产主要依靠政策管控，本次行业协会倡议钢企自律控产，核心驱动在于利润触底，行业普遍亏损情况下，自发性减产同样有助于供给侧优化，钢铁行业利润有望修复。标的方面，安全边际角度建议关注分红率较高的南钢股份、宝钢股份、中信特钢，弹性角度关注华菱钢铁、柳钢股份；同时中长期来看，能源、航空航天、国防等领域消费的特种钢材也成为钢铁消费的重要力量，故建议关注高端不锈钢管材标的久立特材、从不锈钢冷轧加工向钛合金材料扩产的甬金股份。 ⚫ 风险提示：行业控产效果不及预期；需求超预期下行；原料价格大幅上涨。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 表 1：钢铁行业重点公司估值表（元/股、元/股、倍） 代码 名称 收盘价 EPS PE PB 2026/9/23 2025A 2026E 2027E 2028E 2025A 2026E 2027E 2028E (LF) 600019.SH 宝钢股份 5.75 0.48 0.48 0.52 0.56 12 12 11 10 0.6 000932.SZ 华菱钢铁 3.54 0.38 0.38 0.49 0.51 9 9 7 7 0.4 600282.SH 南钢股份 4.39 0.47 0.48 0.53 0.59 9 9 8 7 1.0 000708.SZ 中信特钢 12.96 1.17 1.26 1.38 1.48 11 10 9 9 1.5 000959.SZ 首钢股份 3.47 0.13 0.15 0.20 0.25 27 22 18 14 0.5 601003.SH 柳钢股份 3.52 0.26 0.15 0.18 0.22 14 24 19 16 1.0 002318.SZ 久立特材 18.31 1.59 1.13 1.35 1.63 12 16 14 11 2.2 603995.SH 甬金股份 25.70 1.51 1.98 2.23 2.52 17 13 12 10 1.6 资料来源：wind，申万宏源研究（EPS 预测均采用 wind 一致预期） 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共3页 有信仰 敢担当 守正创新 追求卓越 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 与公司有关的信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 compliance@swsresearch.com 索取有关披露资料或登录 www.swsresearch.com 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。 机构销售团队联系人 华东团队 茅炯 021-33388488 maojiong@swhysc.com 华北团队 肖霞 15724767486 xiaoxia@swhysc.com 华南团队 王维宇 0755-82990590 wangweiyu@swhysc.com 华北创新团队 潘烨明 15201910123 panyeming@swhysc.com