汽车行业：“金九”较弱央国企开启重组，商用车景气度持续稳健

“金九”较弱央国企开启重组，商用车景气度持续稳健证券研究报告·行业动态报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。请务必阅读正文之后的免责条款和声明。发布日期：2026年9月23日分析师：程似骐chengsiqizgs@csc.com.cnSAC 编号:S1440520070001SFC 编号:BQR089分析师：陶亦然taoyiran@csc.com.cnSAC 编号:S1440518060002分析师：陈怀山chenhuaishan@csc.com.cnSAC 编号:S1440521110006分析师：马博硕maboshuo@csc.com.cnSAC 编号：S1440521050001分析师：李粵皖liyuewan@csc.com.cnSAC 编号:S1440524070017分析师：赵晗智zhaohanzhi@csc.com.cnSAC 编号S1440525070015分析师：白舸baige@csc.com.cnSAC 编号：S1440525080001分析师：蔡星荷caixinghe@csc.com.cnSAC 编号：S1440526010001分析师：胡天贶hutiankuang@csc.com.cnSAC 编号:S1440523070010提纲01. 行业/个股复盘02.推荐及关注标的03.分板块跟踪及观点更新核心观点：“金九”较弱央国企开启重组，商用车景气度持续稳健3核心观点：根据乘联会数据，9月1-13日乘用车零售51.5万辆，同比下降23%，环比增长4%；全年累计零售同比下降21%。“金九”成色较弱，新能源零售渗透率突破70%。本周广汽集团筹划重大资产重组，内需承压外需强劲的景气现状延续，受出口退税退坡等政策预期扰动，板块持续震荡；商用车基本面维持稳健，重视低估值强业绩龙头标的阶段性回调配置机会；机器人重点关注特斯拉9月加州工厂开启整机量产以及V3潜在发布时点，智驾板块当前关注度仍在低位，核心压制因素在于L3/L4的技术及商业化突破。推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、禾赛、吉利汽车、新泉股份、贝斯特、三花智控、上纬新材、零跑汽车。“金九”较弱央国企开启重组，商用车景气度持续稳健根据乘联会数据， 9月1-13日乘用车零售51.5万辆，同比下降23%，环比增长4%；全年累计零售同比下降21%。“金九”成色较弱，新能源零售渗透率突破70%。本周广汽集团筹划重大资产重组，内需承压外需强劲的景气现状延续，受出口退税退坡等政策预期扰动，板块持续震荡；商用车基本面维持稳健，重视低估值强业绩龙头标的阶段性回调配置机会；机器人重点关注特斯拉9月加州工厂开启整机量产以及V3潜在发布时点，智驾板块当前关注度仍在低位，核心压制因素在于L3/L4的技术及商业化突破。乘用车：乘联会数据显示9月1-13日乘用车批发55万辆，同比-22%,环比+22%；全年累计批发同比下降6%。9月1-13日乘用车零售51.5万辆，同比下降23%，环比增长4%；全年累计零售同比下降21%。“金九”成色较弱，新能源零售渗透率突破70%。本周广汽集团筹划重大资产重组，拟收购一汽旗下合资整车股权，一汽股份将成为广汽第二大股东，这是“十五五”规划写入“产能调控”后的首个国有车企兼并重组。此外，赛力斯和华为调整问界合作模式，产品定义、营销、销售、服务改由赛力斯主导，华为转为技术赋能，鸿蒙智行其余四界不变。今年以来内需景气承压现状延续，出口仍是最强结构性α，当前内需悲观预期已充分定价，短期压制在于出口退税退坡、消费税加征等政策预期变化，建议积极把握中长期周期底部配置买点。缺电&商用车：缺电方面重点推荐潍柴动力，本周潍柴北美大客户GNRC官宣Amazon数据中心柴发机组订单落地，金额大幅超预期，潍柴作为核心供应商将持续受益。此前管理层已全面上修26年AIDC柴发出货目标（4000+台）及27年柴发（6000台）、气发（2000+台）出货指引，看好后续估值修复与中期戴维斯双击。重卡方面，Q3行业出口维持高景气，非洲、东南亚等低风险区域的需求能见度可延伸至27年，龙头重汽A/H股价对应26年PE仅10-11X，股息率6%左右，看好未来3-6个月投资赔率，建议重视当前低估值左侧布局机会。客车方面，受外部不确定性影响，龙头估值暂时承压，其中宇通Q3出口、业绩预计稳健向上，全年55亿高分红有望兑现，股价对应26年预期PE约10X，股息率9-10%，低估值高股息特征突出。物理AI：1）本周板块企稳回升，特斯拉机器人动态更新带来板块情绪的修复。我们认为当前市场来到了对于 optimus量产置信度逐步提升的阶段，量产节奏的兑现或催生新一轮产业趋势拐点。国产机器人方面，随着宇树科技逐步向合理估值贴近，后续智元/银河通用/众擎/灵心巧手/普渡等今年或也有资本化进度更新；同时量产及场景验证同步加快，9月下旬上纬新材/七腾机器人相继召开产品发布会，有望提升国产本体的市场关注度。投资策略我们强调——长期布局、逢低配置。2）智驾板块当前关注度仍在低位，特斯拉 Cybercab 已在美国奥斯汀投入运行，产能规模超12.5万辆；小马智行在IAA发布与广汽商用车联合开发的第四代L4无人重卡，Q4量产、首批投放欧洲和中东。预计随着中期L3/L4的技术及商业化突破，估值有望迎来上修。推荐组合：潍柴动力、中国重汽、宇通客车、禾赛、吉利汽车、新泉股份、贝斯特、三花智控、上纬新材、零跑汽车。4本周：行业指数小幅上涨，商用车板块显著调整 2026年9月14日-9月18日，SW汽车行业+0.11%；子板块中，乘用车、汽车零部件、商用车分别+0.17%、+0.34%、-3.06%。资料来源：Wind，中信建投图表：汽车行业主要指数走势6100001100012000130001400015000160005500600065007000750080002026-07-082026-07-102026-07-122026-07-142026-07-162026-07-182026-07-202026-07-222026-07-242026-07-262026-07-282026-07-302026-08-012026-08-032026-08-052026-08-072026-08-092026-08-112026-08-132026-08-152026-08-172026-08-192026-08-212026-08-232026-08-252026-08-272026-08-292026-08-312026-09-022026-09-042026-09-062026-09-082026-09-102026-09-122026-09-142026-09-162026-09-18汽车（申万）汽车零部件（申万）商用车（申万）乘用车（申万，右轴）7一、个股涨跌幅情况更新公司代码总市值（亿元）本周股价涨跌幅（%）归母净利润（亿元）PE24A25A26E27E24A25A26E27E兆丰股份300695.SZ54.9718.341