环保行业研究：算力需求持续释放，租赁价格回升与订单落地验证行业景气依旧

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨环保 [Table_Title] 算力需求持续释放，租赁价格回升与订单落地验证行业景气依旧 报告要点 [Table_Summary]2026 年 7-9 月，算力行业供给、需求持续扩张。供给端，海内外云厂商持续扩产，但仍面临容量约束。需求端，大模型优化扩大应用范围，同时 Agent 与视频生成进一步增加单任务消耗，拉动算力需求增长。受供需格局支撑，GPU 租赁价格回暖，行业大额订单落地，具备资源、资金与运营优势的算力服务商有望受益。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 贾少波 李博文 盛意 丁永方 SAC：S0490517090001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SAC：S0490525070006 SFC：BUV415 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 环保 cjzqdt11111 [Table_Title2] 算力需求持续释放，租赁价格回升与订单落地验证行业景气依旧 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 7-9 月，海内外云厂商陆续披露资本开支及 AI 业务数据，模型厂商继续调整产品价格，算力服务合同相继落地。 事件评论 ⚫ 供给端：海内外云厂商延续扩产，头部算力供给仍偏紧。海外方面，微软 FY2026 第四财季资本开支约 410 亿美元，其中约三分之二用于 GPU、CPU 等短周期资产，单季度新增31 个数据中心，公司仍表示 Azure 客户需求超过可用供给；Oracle FY2027 第一财季资本开支达到 285 亿美元，新增交付 850MW 数据中心容量，向 AI 云客户交付逾 30 万张GPU，交付容量接近上一财季的 3 倍，公司同样表示训练和推理需求增长快于供给。国内方面，阿里、腾讯二季度资本开支分别达到 677 亿元和 528 亿元，分别同比增 75%和176%；中国电信上半年算力网络投资同比增 97%，智算资源利用率达到 94%。海内外资本开支仍在上行，较高的资源利用率及云厂商“需求超过供给”的表述，反映头部厂商扩产仍未完全覆盖需求增量，为能够及时交付的外部算力服务商提供了承接空间。 ⚫ 需求端：模型优化扩大应用范围，Agent 与视频生成增加单任务消耗。模型优化升级压低了单位任务算力消耗，降低了模型使用门槛，进而有利于扩大应用场景并提高调用频率，最终刺激需求增长。7 月 OpenAI 将 GPT-5.6 Luna、Terra 价格分别下调 80%、20%，提升文档处理、代码开发等高频任务的经济性。从实际使用情况看，Google 二季度业绩会披露，模型 API 处理量达约 220 亿 Token/分钟，环比增长 37.5%，反映模型调用规模仍在扩大。随着应用由 Chat 向 Agent 和视频生成延伸，Agent 的规划、工具调用与反馈迭代增加推理轮次，视频生成的时空计算则提高任务计算强度，共同提升算力需求空间。 ⚫ 价格端：GPU 租赁指数回升，高性能 B200 相较于 A100、H100 涨幅领先。SemiAnalysis现货-合约综合指数显示，7 月 1 日至 9 月 11 日，A100、H100、B200 分别由 1.58、3.13、4.62 美元/GPU·小时升至 1.82、3.26、5.63 美元/GPU·小时，涨幅约 15.2%、4.2%、21.9%。三类 GPU 价格均回升，其中 B200 涨幅较 H100 高 17.7pct，反映在本轮租赁需求回暖中，高性能算力的价格弹性更为突出，具备相应供给能力的运营商有望受益。 ⚫ 订单端：海内外大额合同持续落地，环保企业算力布局向服务订单转化。海外方面，TeraWulf 于 7 月与 Anthropic 签订 401MW、20 年期数据中心租赁合同，预计合同租金约 190 亿美元，计划 2027 年下半年至 2028 年初分阶段投运。国内方面，赛意信息 8 月签订合计 64.5 亿元、60 个月算力服务合同。环保行业中，艾可蓝 8 月签订含税 11.09 亿元算力资源服务合同，各批次服务期 60 个月；侨银股份 9 月披露拟开展 5 年算力服务合作，按年签约，含税金额约 0.67 亿元/年。海外客户提前锁定远期容量，国内需求向新增服务商延伸，部分环保企业的算力布局已进入客户合同阶段，算力服务有望成为相关公司的业务增量来源。 ⚫ 投资建议：关注盈峰环境。 ⚫风险提示 1、终端需求增长不及预期风险；2、效率提升快于任务量增长风险；3、供给交付及价格下行风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《国内算力支持向 AI 应用全链条延伸，海外政策重塑资源配置》2026-08-28 •《“十五五”算力网投资规模有望达 4 万亿元，为环保公司带来参与及协同契机》2026-08-03 •《算力租赁高景气，环保多家企业跨界布局新赛道》2026-07-07 -10%3%17%30%2025/92026/12026/52026/9公用事业上证综指沪深3002026-09-24%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 8 行业研究 | 点评报告 目录 算力需求持续释放，租赁价格回升与订单落地验证行业景气依旧 ................................................. 4 风险提示 ....................................................................................................................................... 6 图表目录 图 1：大模型升级优化情况 .......................................................................................................................................... 4 图 2：GPU 租赁价格变化情况（美元/GPU·小时） ..................................................................................................... 5 %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 8 行业研究 | 点评报告 算力需求持续释放，租赁价格回升与订单落地验证行业景气依旧 海内外大模型迭代路线呈现分化，国内厂商主打成本性能平衡，海外厂商深耕极致高智能赛道。在算力供给偏紧、行业降本增效的背景