食品饮料行业专题研究：镜鉴日韩，食饮需求演化与创新启示

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 食品饮料 镜鉴日韩，食饮需求演化与创新启示 华泰研究 食品饮料 增持 (维持) 王可欣 研究员 SAC No. S0570524020001 SFC No. BVO215 wangkexin019215@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐 股票名称 股票代码 目标价 (当地币种) 投资评级 卫龙美味 9985 HK 14.20 买入 五谷磨房 1837 HK 2.54 买入 东鹏饮料 9980 HK 167.71 买入 H&H 国际控股 1112 HK 27.55 买入 西麦食品 002956 CH 27.00 买入 东鹏饮料 605499 CH 169.92 买入 农夫山泉 9633 HK 53.41 买入 资料来源：华泰研究预测 2026 年 9 月 23 日│中国内地 专题研究 在消费日趋理性、个体生活秩序趋于精简的背景下，中日韩消费市场正共同转向“自我照顾型食饮”需求，低负担、轻功能与情绪奖赏成为驱动食饮创新的三大主线。日韩市场凭借高频创新、先锋品类引领与密集的消费反馈，为国内企业提供了低试错成本的外部样本。然而，外部趋势能否落地，最终取决于国内真实消费土壤的验证。基于此，本报告从休闲食品/软饮料/保健品等细分品类切入，捕捉健康化、功能化与情绪价值交织下的需求变迁与增长机遇，力求为国内食饮企业把握结构性机会、构建长期产品力提供参考。 捕捉日韩零食及饮料市场的趋势信号 宏观上，26H1 中日韩收入增长但消费维持谨慎，食饮消费趋势向低负担、轻功能、情绪奖赏收敛。对标日韩看，中国软饮料、休闲食品与保健品的人均消费额与渗透率均有提升空间，日韩食品饮料龙头的估值溢价源于高成长品类、品牌定价权与高 ROE。日韩的食品饮料趋势可以转译为四大升级方向：健康克制→安心享受、成分卖点→状态回应、即时冲击→不过载满足、口味创新→品类再使用。品类上，日本无糖茶趋于饱和、功能饮料接棒，韩国零糖&高蛋白产品高增，GLP-1 强化低糖&高蛋白需求。映射至国内，低负担成准入标尺、轻功能日常化、多重感官体验制造情绪奖励。企业需平衡健康与体验，通过配方、体感与场景适配，将概念红利转为长期复购。 洞察 26H1 国内食品饮料消费画像 线上渠道作为推新试错的重要途径，据魔镜洞察，26H1 食品饮料线上销售额同比+5.1%，健康化与品质升级驱动行业从规模导向转向价值导向；休闲食品呈现量减价增，行业的产品结构升级由健康化单品驱动；软饮料中功效成分销售额同比+26.6%、实现领跑；保健品量价齐升，26H1 心血管/三高市场销售额同比+23.8%。线下渠道作为食品饮料销售的基本盘、26H1 整体承压，26Q2 仅冲调品与速冻食品销售额同比小幅增长；休闲食品中仅坚果炒货实现同比增长，健康化产品销售额占比提升；软饮料中仅无糖茶与即饮咖啡实现同比增长，冲调品中代餐粉与麦片表现亮眼；保健品的线下消费渠道向会员制商超迁移，产品向精准功能化、高频即食化、信任可验证升级。整体来看，食品饮料消费正从“解馋”转向“健康、功能、体验”，线上结构升级、线下渠道重塑，健康化与功能化成为各细分板块共同的主线。 区别于市场的观点 市场认为食品饮料创新遭遇瓶颈，但我们认为需求结构变迁正打开新的空间。食品饮料消费转向“自我照顾型”，健康化/功能化/便捷化并非简单升级，而是产品的价值体系重构。日韩经验表明，成熟品类可借风味、形态与场景重组实现“再使用”；国内 26H1 线上销售数据亦显示，功能与情绪赛道销售额增速亮眼。创新瓶颈不在供给能力，而在于能否捕捉时间约束、健康焦虑与情绪补偿下的真实消费者需求，沿此方向深耕，食品饮料板块的创新空间依然广阔。 投资结论 休闲食品行业中，优选健康食品产业链代表性标的西麦食品、五谷磨房，以及产品策略转向高纤维/高蛋白的卫龙美味；软饮料行业中，优选无糖茶龙头企业农夫山泉、以及功能饮料龙头企业东鹏饮料（A+H）；保健品行业中，优选产品创新能力较强的 H&H 国际控股。 风险提示：宏观经济增长不达预期；行业竞争激烈；食品安全问题；本研报中涉及到未覆盖个股内容，均系对其客观公开信息的整理，并不代表本研究团队对该公司、该股票的推荐或覆盖。 (24)(15)(7)211Sep-25Jan-26May-26Sep-26(%)食品饮料沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 食品饮料 正文目录 核心观点 ....................................................................................................................................................................... 5 日韩食品饮料消费趋势分析 .......................................................................................................................................... 7 日本：无糖茶的渗透率趋于饱和，功能性与便利性品类接棒增长 ......................................................................... 8 韩国：高蛋白赛道实现高增，零糖化完成从功能小众到品类主流的跨越 ............................................................ 10 日韩食饮空间对标与对中国企业的估值参考 ....................................................................................................... 13 日韩创新趋势总结与给中国企业的经验借鉴 ....................................................................................................... 15 低负担成为消费准入的标尺 ......................................................................................................................... 15 轻功能成分进入日常吃喝 ....................................................................................................