传媒行业：Meta Muse发布，个人Agent开启商业化

01 / 22 请务必阅读末页的免责声明 [Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 跟踪分析 | 传媒 | 2026/09/23 [Table_Title] 传媒行业 Meta Muse 发布，个人 Agent 开启商业化 [Table_Invest] 行业评级 买入 前次评级 买入 [Table_Summary] Meta 发布个人 Agent 产品 Muse，下载量快速增长。Muse 可跨应用处理邮件、填写表单、预订餐厅与出行、执行购物等任务，初期采用“免费基础额度＋付费订阅”的商业模式，未来计划加入交易抽佣。我们认为，较高的免费算力补贴叠加 Meta 既有流量优势，有望降低用户尝试门槛，推动短期用户规模与活跃度增长。长期看，Muse 仍面临此前个人助手产品在隐性需求理解、执行可靠性及商业化上的共同瓶颈：低频生活服务难以支撑持续订阅，交易抽佣则依赖平台开放与逐家商谈，服务覆盖和用户体验均受到约束。免费使用积累的真实任务反馈有望支持 Harness 与服务生态迭代，能否进一步形成用户粘性和广告之外的新收入来源，仍需较长时间验证。后续重点关注用户留存与付费转化、任务完成率及人工接管频次、平台与商家合作范围，以及单项成功任务的服务成本变化。 AI 数据跟踪：通过 OpenRouter 调用的大模型 token 数量持续上升。周度数据看，2026 年 9 月 7日-2026 年 9 月 13 日通过 OpenRouter 调用的大模型 token 数量为 127T，相比 2026 年 8 月 31 日-2026 年 9 月 6 日的 115T 有所上升。 投资建议：我们认为本轮 AI 产业链的核心驱动来自模型 agentic coding 能力的增强，以 Claude Code、Codex 为代表的编程工具正从辅助补全跃迁至自主协作，并由此向上下游传导出多层投资机会。向上游看，Agentic Workload 对算力的消耗大幅提升，推动云厂商 IaaS&MaaS 业务高增长，减少市场对于云厂商投入过剩导致 AI 泡沫等问题的担忧，对 FCF Margin 下降的敏感度随之减弱，关注 CSP算力约束缓解与订单增长节奏。向模型厂商自身看，Agentic 任务驱动 Token 消耗飙升、头部模型ARR 加速提升，短期交易重点在于模型更新、ARR 数据、Token 价格与算力供应等边际变化。向下游应用看，Coding Agent 最先验证 PMF，关注“Claude Code for X”式的场景复制与 Token 经济性提升带来的扩展空间。我们持续看好 AI 发展带来的产业需求加速，建议围绕自研模型+算力+云生态的垂直整合进行标的选择，关注阿里巴巴、腾讯控股；多模态应用场景建议关注快手、美图公司。IP+AI视频建议关注华策影视、阅文集团、中文在线、上海电影、掌阅科技等；AI 营销关注汇量科技、易点天下、蓝色光标、钛动科技（拟上市）等；AI 陪伴社交关注恺英网络，AI 游戏关注心动公司；AI 内容确权关注阜博集团；AI 医疗关注京东健康、阿里健康。 风险提示：模型迭代效果不及预期；商业化应用落地不及预期；版权、伦理、内容质量的风险。 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 旷实 SAC 执证号：S0260517030002 SFC CE No. BNV294 kuangshi@gf.com.cn 廖志国 SAC 执证号：S0260525060001 liaozhiguo@gf.com.cn 朱壹 SAC 执证号：S0260526080002 zhuyi@gf.com.cn 请注意，廖志国,朱壹并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究 互联网传媒行业:8 月国内游戏实际销售收入同环比双增，智谱发布 GLM-5.3-FlashX 2026-09-20 互联网传媒行业:DeepSeek V4.1 Flash上线，恺英网络拟间接参投 Wemade 2026-09-13 传媒行业 2026 年中报总结:景气度资产体现业绩韧性 2026-09-10 -30%-20%-10%0%10%20%09/2512/2502/2604/2607/2609/26传媒沪深300 请务必阅读末页的免责声明 02 / 22 [Table_PageText1] 跟踪分析 | 传媒 数据来源：Wind、广发证券发展研究中心 备注：表中估值指标按照最新收盘价计算，哔哩哔哩、网易、腾讯音乐、阿里巴巴、京东集团、微博、百度集团的 EPS 单位为美元/ADS，哔哩哔哩-W、网易-S、腾讯音乐-SW、阿里巴巴-W、京东集团-SW、微博-SW、百度集团-SW 的 EPS 单位为港元/股。 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 2026E 2027E 横店影视 603103.SH CNY 16.50 2025/10/24 买入 18.18 0.52 0.63 31.58 26.06 10.70 9.00 20.5 19.9 芒果超媒 300413.SZ CNY 19.32 2026/8/23 买入 22.77 0.46 0.70 39.30 25.83 3.90 3.30 3.5 5.0 儒意电影 002739.SZ CNY 8.63 2025/10/31 买入 14.20 0.47 0.60 18.34 14.37 6.10 5.20 11.5 12.7 新媒股份 300770.SZ CNY 35.12 2026/8/31 买入 43.63 2.91 2.97 11.87 11.63 7.90 7.60 18.4 18.6 世纪华通 002602.SZ CNY 14.62 2026/8/30 买入 19.64 1.23 1.49 11.94 9.86 7.20 5.70 24.2 26.3 巨人网络 002558.SZ CNY 24.33 2026/8/30 买入 37.87 2.37 2.70 10.54 9.25 9.20 7.50 26.8 27.9 完美世界 002624.SZ CNY 10.01 2026/8/21 买入 13.33 0.67 0.96 14.88 10.39 10.40 6.80 15.5 19.1 神州泰岳 300002.SZ CNY 8.26 2025/11/1 买入 17.09 0.74 0.83 10.74 9.58 11.60 9.60 15.7 15.5 吉比特 603444.SH CNY 350.40 2026/8/14 买入 474.82 27.93 30.54 12.