医药行业：制药、中药及药店板块2026 H1总结分析

国 盛 医 药 张 雪 · 李 慧 瑶 团 队制 药 、 中 药 及 药 店 板 块 2 0 2 6 H 1 总 结 分 析证券研度打造极致专业与效率分析师 张雪分析师 李慧瑶分析师 张玉执业证书编号：S0680526020006执业证书编号：S0680526020005执业证书编号：S0680524120002邮箱：zhangxue1@gszq.com邮箱：lihuiyao@gszq.com邮箱：zhangyu7@gszq.com年 月 日2026 09 23 2026H1医药板块整体仍处于调整期，收入端压力延续，但经营质量改善逐步显现。传统制药板块H1收入同比下降1.2%，Q2降幅扩大至2.6%，毛利率有所承压，但销售费用率持续下降，对利润形成一定支撑；中药板块H1收入同比下降4.4%，Q2同比下降8.8%，归母利润压力较大，但扣非利润降幅明显收窄，主业经营韧性相对更强。整体来看，行业需求尚未明显回暖，降本增效、费用精细化管理已成为利润端的重要支撑。 药店板块基本面改善相对领先，收入恢复增长，利润增速持续快于收入。 2026H1药店板块收入同比增长2.0%，Q2增速提升至4.2%，归母及扣非利润均实现双位数增长，销售费用率继续下降。门店端，前期集中关店及低效门店优化已逐步进入尾声，龙头直营新开及并购重新出现，同时加盟继续贡献主要增量，行业经营重心逐步从门店出清转向存量提效和恢复增长，后续同店及单店盈利改善值得重点关注。 传统制药板块短期业绩扰动，费用压降与现金流改善为盈利修复蓄力。2026H1传统制药板块毛利率整体相对稳定，但2026Q2同比下降1.7pct至49.9%，收入及毛利率均对利润端形成压力，反映集采降价和产品结构变化的持续影响。费用端表现为压降趋势，2026Q2销售费用率同比下降1.6pct。在利润端，2026H1归母及扣非净利润分别同比下滑0.5%和6.7%，Q2归母及扣非净利润分别同比下降5.0%和10.6%，核心盈利仍处于调整阶段。积极的一面是，现金流整体保持稳健，H1经营性现金流404亿元，经营性现金流/净利润为118%，期末应收账款同比下降约3%，回款情况总体稳定，回款质量良好。整体来看，板块收入与利润短期仍面临压力，但费用压降和现金流改善为后续盈利修复提供了一定支撑。 下半年关注流感旺季带来的阶段性需求催化。当前南方流感样病例占比已率先抬升，北方整体仍处于相对低位，随着秋冬季到来，流感活动存在进一步上行可能。若流感景气度持续提升，感冒、止咳、咽喉及抗病毒等相关品类终端动销有望改善，中药OTC及零售药店均具备一定受益弹性。 相关标的：众生药业、长春高新、益丰药房、科伦药业、一品红、恒瑞医药、舒泰神、特宝生物 风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。2摘要3目录02个股部分03风险提示01细分领域2026年中报分析4传统制药：收入延续承压，费用优化托底盈利•传统制药板块收入仍有压力，Q2增速环比走弱。 2026H1板块实现营业收入2519亿元，同比下降1.2%，其中Q2同比下降2.6%，较2025Q2的-1.1%进一步承压。H1毛利率50.1%，整体相对稳定，但Q2毛利率同比下降1.7pct至49.9%，收入及毛利率均对利润端形成一定压力。•费用压降对冲部分毛利压力，但扣非利润仍有所下滑。 2026H1销售费用率降至18.6%，其中Q2同比下降1.6pct，费用控制延续；管理费用率基本稳定，研发费用率维持较高水平。H1归母净利润319亿元，同比下降0.5%，扣非净利润275亿元，同比下降6.7%；Q2归母、扣非净利润分别下降5.0%、10.6%，核心盈利仍处于调整阶段。•现金流整体保持稳健，应收账款同比有所改善。 H1经营性现金流404亿元，经营性现金流/净利润为118%；Q2经营性现金流267亿元，同比小幅增长。期末应收账款1087亿元，同比下降约3%，回款情况总体稳定。2026H12026Q22025Q22025A2024A2023A营业收入/亿元251912561289505750805003营业收入同比增速-1.2%-2.6%-1.1%-0.4%1.5%毛利率50.1%49.9%51.6%50.6%50.6%50.5%销售费用率18.6%18.4%20.0%20.3%20.3%21.9%管理费用率7.9%8.1%7.9%8.4%8.2%8.1%研发费用率7.8%8.4%7.8%8.2%7.9%7.9%归母净利润/亿元319153161476466424归母净利润同比增速-0.5%-5.0%2.9%2.1%10.0%扣非净利润/亿元275131147421427373扣非净利润同比增速-6.7%-10.6%2.5%-1.4%14.6%应收账款/亿元10871087111510531024986经营性现金流/亿元404267263843822796经营性现金流/净利润118%162%152%163%162%172%资料来源：wind，国盛证券研究所5中药：收入仍承压，盈利韧性显现•中药板块2026H1收入端仍有压力，Q2增速环比进一步走弱。 2026H1板块实现营业收入1652亿元，同比下降4.4%；其中Q2收入756亿元，同比下降8.8%，较2025Q2的-2.8%进一步承压。H1毛利率42.7%，同比整体相对稳定，Q2毛利率41.0%，同比下降1.3pct，盈利能力仍受到一定压制。•费用管控持续改善，扣非利润表现明显好于归母利润。 2026H1销售费用率降至20.0%，Q2同比下降2.0pct，降本增效效果延续；H1归母净利润198亿元，同比下降10.5%，其中Q2同比下降20.6%，但扣非净利润仅同比下降2.0%，较2025Q2的-16.2%显著改善，主业盈利韧性有所增强。•现金流质量保持较好，应收账款同比有所改善。 H1经营性现金流202亿元，经营性现金流/净利润达98%；Q2经营性现金流153亿元，基本同比持平，经营性现金流/净利润提升至183%。期末应收账款748亿元，同比下降约3%，但较年初仍有所增加，后续需关注回款节奏及终端需求修复。2026H12026Q22025Q22025A2024A2023A营业收入/亿元1652756830333034393610营业收入同比增速-4.4%-8.8%-2.8%-3.2%-4.7%毛利率42.7%41.0%42.3%42.7%42.8%45.2%销售费用率20.0%19.8%21.8%22.3%22.6%24.4%管理费用率5.5%6.0%5.7%6.0%5.8%5.5%研发费用率2.8%3.0%2.9%3.1%3.1%2.9%归母净利润/亿元19880100287299369归母净利润同比增速-10.5%-20.6%4.2%-4.1%-18.9%扣非净利润/亿元1897576242260335扣非净利润同比增速-0.7%-2.0%-16.2%-6.8%-22.3%应收账款/亿元748748774707692716经营性现金流/亿元202153155370345403经营性现金流/净利润98%183%145%123%110%105%资