公司动态研究报告：产能扩张与全球布局共振，硬质合金工具龙头成长路径清晰

2026 年 09 月 23 日 产能扩张与全球布局共振，硬质合金工具龙头成长路径清晰 —新锐股份（688257.SH）公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-22 当前股价（元） 58.42 总市值（亿元） 208 总股本（百万股） 355 流通股本（百万股） 355 52 周价格范围（元） 19.85-113.7 日均成交额（百万元） 780.97 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 ▌数控刀片产业园落地，切削工具第二成长曲线加速兑现 公司在切削工具领域已具备数控刀片、整硬刀具、齿轮刀具、金属陶瓷刀片等多品类覆盖能力，但此前受限于租赁场地与产能瓶颈，规模尚小。本次拟以不超过 4.83 亿元募集资金投向高性能数控刀片产业园项目，实施主体为控股子公司株洲韦凯，建设期 36 个月，第 4 年至第6 年达产率分别为 70%、90%和 100%，达产后将形成年产 5,000.00 万片高性能数控刀片的生产能力，达产年预计销售收入 7.80 亿元，税后内部收益率 14.31%。从行业维度看，数控刀片是数控机床执行金属切削加工的核心部件，需求伴随机床数控化率提升而扩张。据中国机床工具工业协会数据，近三年我国刀具进口额整体稳定在 90 亿元左右，作为高端刀片的硬质合金刀片进出口比例近年来保持在 1.4 左右，国内高端刀片仍以进口为主，国产替代空间较大；同期我国金属切削工具市场规模 2023 年为 492 亿元，预计 2030 年增至 631 亿元。公司 2023年至 2025 年切削工具收入分别为 1.03 亿元、2.45 亿元和 3.63 亿元，2026 年上半年已达 2.95 亿元，增速较快但受制于产能。本项目以数控刀片为切入，有利于发挥硬质合金材料配方经验、提升整体切削工具配套能力，顺应行业由粗放售卖刀片向体系化整体解决方案演进的方向，有望打开公司第二成长曲线。 ▌凿岩工具龙头地位稳固，产能瓶颈突破兑现耗材持续放量 凿岩工具是矿山开采、隧道掘进等场景的核心作业部件与高频耗材，工况恶劣、损耗较大，且随开采向深层转变对耗材质量要求提升，需求具有较强持续性。据中国钢结构协会钎钢钎具分会统计信息，公司矿用牙轮钻头国内市场占有率位居第一、全球市场排名前三，仅次于山特维克和安百拓；公司已实现对澳洲、美洲重要矿山企业的覆盖，成为必和必拓、力拓集团、FMG、Perenti 集团、MinRes 集团等全球矿山巨头的直接供应商，并进入巴西淡水河谷、智利国家铜业公司的供应链体系，是少数能与跨国公司在细分领域正面竞争的国内企业。需求端，新能源汽车与算力数据中心产业快速发展拉动铜、铝、镍、锂等有色金属需求，进而带动矿山开采耗材市场扩张；据 Precedence Research 统计，全球矿山机械市场规模预计由 2023 年约 1,191 亿美元以 5.7%的年复合增长率增至 2033 年约 2,074 亿美元。供给端，公司顶锤式凿岩钎具的钎头产品产能长期紧张、需持续外采弥补缺口，潜孔钻具自产率较低、主要依靠外购，智利 Drillco 亦受当地生产要素成-2000200400600800(%)新锐股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 本较高影响产能不足。本次拟以 3.18 亿元投向高性能凿岩工具生产项目，达产后新增年产 62.51 万只凿岩工具产能，达产年预计销售收入10.24 亿元，税后内部收益率 17.12%。项目落地有望将龙头品牌与渠道优势转化为第一增长曲线的放量兑现。 ▌全球化产销布局与研产销一体化协同，夯实中长期成长质量 公司已由本土企业升级为国际化企业，截至 2026 年 6 月 30 日拥有 17家境外控股子公司，产品销往亚洲、欧洲、大洋洲、非洲和美洲等五大洲的 60 多个国家或地区。境外收入由 2023 年的 7.38 亿元增至 2024年的 7.83 亿元、2025 年的 10.62 亿元，2026 年上半年为 6.93 亿元，规模持续扩大。公司通过 2016 年收购澳洲 AMS、2025 年 2 月收购智利Drillco，切入矿山耗材综合服务领域并补强潜孔钻具技术版图，将销售渠道拓展至澳洲及南美、北美市场，形成"技术为本、渠道赋能、客户落地"三位一体的产品护城河。产业链层面，公司形成由硬质合金制造到硬质合金工具的上下游一体化运营模式，自产硬质合金可保障凿岩工具原材料品质并提升性价比；2026 年上半年硬质合金、凿岩工具及配套产品、切削工具收入分别为 9.59 亿元、6.76 亿元和 2.95 亿元，其中硬质合金及工具业务占主营业务收入比重由 2023 年的 89.32%升至 2026 年上半年的 94.81%，主业集中度持续提升。本次拟以 1.50亿元建设精密刀具研发检测中心及总部管理中心，将分散于各子公司的刀具研发资源集中整合，扩产、研发与管理升级并举，有望在中长期支撑公司成长质量与全球竞争力。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 46.21、61.6、77.3 亿元，EPS 分别为 2.50、3.40、4.35 元，当前股价对应 PE 分别为 23.4、17.2、13.4倍，考虑新锐股份以硬质合金与工具的上下游一体化为根基，凭牙轮钻头全球前三、国内第一的龙头地位筑牢凿岩工具这条基本盘增长曲线，并借本次定增突破长期制约其规模的产能瓶颈；同时以数控刀片为切入点承接高端刀具国产替代、打造切削工具第二增长曲线，再靠全球化渠道与研产销协同放大龙头溢价，成长路径清晰，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 原材料价格波动风险；商誉减值风险；募投项目实施风险；境外经营与汇率风险；应收账款及存货风险；新产品开发风险；受下游应用领域需求变化影响的风险；市场竞争风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,493 4,621 6,160 7,730 增长率（%） 33.9% 85.4% 33.3% 25.5% 归母净利润（百万元） 226 887 1,207 1,546 增长率（%） 25.1% 292.2% 36.0% 28.2% 摊薄每股收益（元） 0.90 2.50 3.40 4.35 ROE（%） 8.7% 27.2% 29.0% 29.0% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 524 851 1,251 1,885 应收款 985 1,827 2,435 3,056 存货 1,122 1,706 2,266 2,837 其他流动资产 578 783 931 1,083 流动资产合计 3,210 5,168 6,883 8,861 非流动资产: 金融类资产 338 338 338 338 固定资