公司事件点评报告：盈利阶段性承压，液冷第二增长曲线加速

2026 年 09 月 23 日 盈利阶段性承压，液冷第二增长曲线加速 —飞龙股份（002536.SZ）公司事件点评报告 买入(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：林子健 S1050523090001 linzj@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-22 当前股价（元） 52.15 总市值（亿元） 300 总股本（百万股） 575 流通股本（百万股） 545 52 周价格范围（元） 20.7-63.03 日均成交额（百万元） 1726.26 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《飞龙股份（002536）：短期业绩承压，长期看好液冷和机器人业务发展》2026-03-28 2、《飞龙股份（002536）：汽车热管理领先企业，数据中心液冷+机器 人打开成长空间》2025-12-30 飞龙股份发布 2026 年半年度报：2026H1 实现营业收入 22.06亿元，同比增长 2.03%；归母净利润 0.76 亿元，同比下降64.02%；扣非归母净利润 0.75 亿元，同比下降 65.74%。分季 度 看， 2026Q2 实现营业收入 11.33 亿元， 同比增长7.73%；归母净利润 0.18 亿元，同比下降 79.64%。 投资要点 ▌汽车热管理基本盘稳固，新能源业务加速 公司深耕汽车热管理领域，传统业务覆盖机械水泵、排气歧管及涡轮增压器壳体等产品。2026H1 公司汽车发动机热管理重要部件、节能减排部件分别实现收入 8.10 亿元、9.61 亿元，同比分别下降 3.35%、8.74%；新能源业务方面，新能源汽车及非车端领域部件实现收入 3.80 亿元，同比增长67.72%。主业业绩承压，主要系人民币汇率波动带来汇兑损失、上游原材料价格维持高位、国内汽车行业市场竞争激烈等因素影响，盈利空间收窄，结合目前经营情况，公司主业订单出现明显回升。海外业务收入占比 57.99%，泰国基地逐步投产，全球化产能布局有望进一步巩固传统业务基本盘。 ▌液冷订单储备充足，由验证阶段转向规模交付 公司依托汽车热管理技术积累，已形成覆盖 6W—80kW 的四大液冷泵平台。截至半年报，公司已联系客户超 80 家、推进项目超 130 个，μ、S、M 平台订单超 5 万台，主要配套 HP 项目、亚浩电子、申菱环境、AVC、宝德、曙光数创、日本客户等合作伙伴；L 平台订单接近 1 万台，依托 CoolerMaster、台达、字节及日本客户等核心客户推进项目落地。客户进展节奏清晰，20 余个项目即将批量交付、近 20 个已进入小批量交付，江西山电、江苏菉康等 20 余个项目处于产品验证阶段；华域热控、深圳安腾创新、艾克森、湖南致诚等 70 余个项目处于送样对接阶段。公司预计 2026 年非车业务收入占总营收比例有望超过 5%，并积极拓展 AIDC 备用电源、PC 液冷及机器人热管理等场景，成长空间进一步打开。 ▌短期盈利承压，业务结构优化有望推动业绩改善2026H1 公司毛利率、净利率分别为 20.49%、3.32%，同比分别下降 5.03、6.16 个百分点，主要受行业价格竞争、原材料-50050100150(%)飞龙股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 上涨及汇率波动影响，其中财务费用同比增加 0.57 亿元。同期研发投入 1.40 亿元，同比增长 4.16%；经营活动现金流量净额 1.26 亿元，同比下降 59.50%，主要受备货增加及应付账款减少影响。随着液冷项目加快批量交付、收入结构持续优化及规模效应逐步释放，公司盈利能力有望逐步修复。 ▌盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 53.06、61.44、69.77 亿元，EPS 分别为 0.80、1.00、1.15 元，当前股价对应 PE 分别为 66、52、45 倍。公司液冷业务稳步推进中，维持“买入”评级。 ▌风险提示 行业需求释放节奏不及预期、原材料与汇率波动、订单落地转化进度不及预期、宏观经济不及预期等风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,545 5,306 6,144 6,977 增长率（%） -3.8% 16.8% 15.8% 13.6% 归母净利润（百万元） 317 457 574 660 增长率（%） -3.9% 44.3% 25.5% 15.0% 摊薄每股收益（元） 0.55 0.80 1.00 1.15 ROE（%） 9.2% 12.2% 14.0% 14.7% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 910 1,286 1,673 2,122 应收款 1,177 1,163 1,145 1,128 存货 994 984 1,170 1,315 其他流动资产 451 478 504 530 流动资产合计 3,532 3,910 4,492 5,095 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 2,100 2,229 2,094 1,964 在建工程 159 17 37 27 无形资产 199 199 201 193 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 215 215 215 215 非流动资产合计 2,672 2,659 2,546 2,398 资产总计 6,205 6,570 7,038 7,493 流动负债: 短期借款 123 209 237 249 应付账款、票据 2,044 2,046 2,137 2,181 其他流动负债 503 503 503 503 流动负债合计 2,672 2,760 2,882 2,937 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 70 70 70 70 非流动负债合计 70 70 70 70 负债合计 2,741 2,830 2,951 3,006 所有者权益 股本 575 575 575 575 股东权益 3,463 3,740 4,087 4,487 负债和所有者权益 6,205 6,570 7,038 7,493 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 302 460 577 663 少数股东权益 -15 2 3 3 折旧摊销 233 220 233 219 公允价值变动 1 0 0 0 营运资金变动 -147 0 -101 -111 经营活动现金净流量 374 682 712 775 投资活动现金净流量 -98 13 115 140 筹资活动现金净流量 99 -97 -202 -252 现金流量净额 375 598 626 664 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 4,545 5,306 6,144 6,977 营业成本