老牌汽车水泵龙头企业，服务器液冷泵新赛道迎来突破

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月22日优于大市飞龙股份（002536.SZ）老牌汽车水泵龙头企业，服务器液冷泵新赛道迎来突破核心观点公司研究·深度报告汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：唐英韬0755-81981814021-61761044tangxx@guosen.com.cntangyingtao@guosen.com.cnS0980519080002S0980524080002基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值58.10 - 61.20 元收盘价53.82 元总市值/流通市值30935/29349 百万元52 周最高价/最低价63.97/20.20 元近 3 个月日均成交额2557.28 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告汽车水泵龙头企业，卡位服务器液冷泵新赛道。飞龙股份具备多年汽车水泵生产历史，是国内头部汽车水泵、排气歧管生产企业，品牌知名度位于行业前列。服务器液冷及车端热管理技术同源，公司基于汽车领域形成的技术优势，成立子公司航逸科技，开拓服务器液冷泵等新领域，2024 年新能源业务收入占比 1%，2025 年新能源业务收入占比提升至 15%，随着服务器液冷泵领域开拓，新能源业务收入及利润有望进一步提升。传统汽车泵类市场稳定，服务器液冷泵市场快速增长。公司传统业务包含汽车水泵、排气歧管及蜗壳，经测算，2026 年中国汽车水泵、排气歧管及蜗壳市场空间为 151.1 亿元，至 2030 年有望达 163.6 亿元，纯电及混动车销量提升部分弥补燃油车销量下滑的影响，整体市场空间稳定；在传统市场上有一定规模的企业相对较少，飞龙股份是行业内领先企业，总体市占率 20%左右。公司积极拓展服务器液冷泵领域，液冷泵在 CDU 系统中价值量占比较高，我们测算 2026 年全球服务器液冷泵市场空间约 15.8 亿美元，至 2030 年有望提升至 72.3 亿美元，2026-2030 年液冷泵空间复合增速达 46.4%，主要受益于技术迭代、服务器机柜数量提升，液冷泵市场中外资品牌占据主要份额，飞龙股份、大元泵业、南方泵业等国内头部企业在满足技术要求的前提下，采购成本更低、灵活响应需求，产品具备性价比优势，有望抢占海外品牌份额，在液冷泵市场实现突破。服务器液冷泵等新业务有望打开成长空间。飞龙股份在传统汽车热管理领域客户覆盖广泛，通过挖掘新客户、加强成本控制等方式巩固传统市场，传统业务有望保持平稳发展；在服务器液冷泵等新领域，电子泵取消了传统机械密封结构，减小漏液风险，产品结构紧凑节省空间，有望获得更多客户认可，公司电子泵产品种类丰富，μ型、S 型、M 型及 L 型平台能够满足客户需求，HP22K CDU 循环泵已启动交付，有效验证技术实力。公司深度绑定国内外头部客户，国内市场以英维克、申菱环境、高澜股份等重要客户为纽带，国际市场加速产品迭代，借助日本等伙伴获得多个项目。此外公司强化全球化产能布局，海外依托于龙泰公司，提升国际市场本地化服务及响应能力，液冷泵等新业务有望迎来快速发展。盈利预测与估值：考虑到公司凭借在服务器液冷泵等产品领域的优势，液冷 CDU 循环泵已经实现了正式交付，部分客户相对较为核心，具备战略意义，整体交付及配套进度较快，相较于其他可比公司享有一定估值溢价，预计 2026/2027/2028 年公司净利润为 4.47/6.07/8.25 亿元，EPS为 0.78/1.06/1.44 元，给予 27 年 55-58x PE，对应合理估值 58.1-61.2元，相较当下具 9%-15%空间，维持“优于大市”评级。风险提示：液冷产业进展不及预期，技术迭代，行业价格战，关税及海外政策波动，原材料、汇率等价格波动，主业出货量不及预期，大客户依赖，股东及高管减持等。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)4,7234,5455,4646,5858,050(+/-%)15.3%-3.8%20.2%20.5%22.2%净利润(百万元)330317447607825(+/-%)25.9%-3.9%40.9%35.9%36.0%每股收益（元）0.570.550.781.061.44EBITMargin6.2%7.4%8.7%9.8%10.8%净资产收益率（ROE）9.9%9.1%12.0%15.1%18.6%市盈率（PE）93.096.868.750.537.2EV/EBITDA63.558.846.937.229.6市净率（PB）9.198.788.257.636.92资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月23日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录前言：服务器液冷趋势明确，积极把握液冷泵产业机遇 .............................. 5飞龙股份：汽车水泵龙头企业，卡位服务器液冷泵新赛道 ............................ 7老牌汽车水泵供应商，服务器液冷等新业务有望较快放量 ....................................7汽车及服务器液冷泵技术同源，具备领先优势 ..............................................9收入及利润稳健提升，费用率下降 .......................................................10传统泵类市场稳定，服务器液冷泵市场快速增长 ................................... 12传统泵类产品市场空间稳定，公司占据较高份额 ...........................................12服务器液冷泵空间广阔，国产品牌逐步切入 ...............................................15服务器液冷泵等新业务有望打开成长空间 ......................................... 18传统业务：加强巩固传统市场，有望保持稳定 .............................................18新能源业务：积极开拓服务器液冷等新领域 ...............................................19产能布局：依托泰国基地，积极拓展全球市场 .............................................23盈利预测 ..................................................................... 24假设前提 .............................................................................24盈利预测的敏感性分析 ..................................