中小盘行业观察之通信设备：光模块领跑的修复，量能回补到了哪一步

证券研究报告·行业点评报告·中小盘 东吴证券研究所 1 / 10 请务必阅读正文之后的免责声明部分 综合行业点评报告 中小盘行业观察之通信设备：光模块领跑的修复，量能回补到了哪一步 2026 年 09 月 23 日 证券分析师 汤军 执业证书：S0600517050001 021-60199793 tangj@dwzq.com.cn 相关研究 《半导体：深度回调后的放量转强，修复走到哪一步——中小盘行业观察》 2026-09-22 《被动化的边界：ETF 规模扩张与中小盘波动特征》 2026-09-20 增持（维持） [Table_Summary] 投资要点 本轮修复自 2026 年 8 月下旬启动，通信设备整体（131 只全样本）自低点反弹幅度中位数为 11.07%。以个股自身区间低点计（统计区间为 2026 年8 月 19 日至 9 月 17 日，下同），131 只样本中有 54 只低点出现在 8 月 19日、20 只出现在 8 月 24 日，合计超过半数标的在 8 月下旬完成探底；另有 21 只在 9 月 15 日二次探底后跟进，板块整体呈分批探底、逐步抬升的特征。 板块仍处深度回撤区间，成交回升的分布并不均匀。截至 2026 年 9 月 21日，通信设备整体较近 115 个交易日（约半年）区间高点回撤 28.98%，其中终端北斗回撤最深（-29.57%）、光模块最浅（-25.82%）、主设备居中（-22.16%）；量比方面，光模块 1.00 已回到均量水平，主设备 0.83、终端北斗 0.75 仍低于均量，成交回暖基本集中于光模块。 分环节看，光模块是本轮修复的领涨环节。光模块（22 只）自低点反弹幅度中位数 21.59%、量比 1.00，其需求与海外云厂商 AI 资本开支及 1.6T 等新一代产品放量节奏相关，产业催化相对明确；主设备（9 只）9.86%、量比 0.83，呈抗跌特征但弹性有限；终端北斗（100 只）9.87%、量比 0.75，修复相对滞后，是判断修复能否由单点向广度扩散的关键观察点。 与中小市值弹性更大的普遍印象不同，本轮修复由中大市值龙头主导。以市值中位数约 79 亿元为界，大市值组（66 只）自低点反弹幅度中位数12.13%、近 5 个交易日涨 4.23%，优于中小市值组（65 只）的 10.78%与2.11%；中小市值组量比 0.84 虽略高于大市值组的 0.75，但价格兑现偏弱，更接近换手驱动的博弈。 估值与基本面：截至 2026 年 9 月 21 日，通信设备整体 PE（TTM）中位数约 107 倍（剔除亏损及数据缺失样本，有效样本 70 只），其中光模块约144 倍、主设备约 148 倍、终端北斗及其他约 79 倍；龙头个股中，中际旭创 PE 约 53 倍、新易盛约 47 倍、中兴通讯约 47 倍，低于环节中位水平。1.6T 等新产品迭代节奏与海外 AI 资本开支，是光模块环节业绩兑现的重要支撑。 主要判断与后续跟踪：本轮修复由光模块单一环节拉动，广度和持续性有待观察；成交分化，行情仍偏结构性；风格能否向中小市值扩散是后续关键，基本面兑现节奏亦影响修复的持续性。后续重点跟踪光模块量比能否站稳 1.0 并向主设备、终端北斗扩散，终端北斗量比自 0.75 的回升节奏，板块整体回撤自约 29%向 20%以内收敛的进度，以及中小市值量比能否突破 1.0。 风险提示：板块内部分化明显，光模块占整体反弹权重较高，单一环节波动可能放大板块表现；海外 AI 资本开支与光模块订单预期存在不确定性；终端北斗需求受运营商资本开支与卫星互联网建设节奏影响；中小市值标的流动性偏弱；部分个股阶段涨幅较大、估值隐含预期较高；相关判断基于截至 2026 年 9 月 21 日的公开数据，后续市场变化可能导致结论调整。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 2 / 10 内容目录 1. 光模块对通信设备修复的拉动幅度 .................................................................................................. 4 2. 修复起点：回撤仍深，成交回补但环节分化明显 .......................................................................... 5 3. 分环节：光模块领涨，主设备企稳，终端北斗相对滞后 .............................................................. 5 4. 修复由中大市值龙头带动，中小市值更依赖换手 .......................................................................... 6 5. 基本面与估值对照：领涨环节的业绩支撑相对明确 ...................................................................... 7 6. 主要判断与后续值得跟踪的几个指标 .............................................................................................. 8 7. 风险提示 .............................................................................................................................................. 9 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业点评报告 东吴证券研究所 3 / 10 图表目录 表 1： 通信设备分环节修复概览（截至 2026-09-21；样本 131 只，申万旧分类，剔除 ST 及上市不足 130 日）........................................................................................................................................ 4 表 2： 光模块环节代表个股修复情况（按自 2026 年 8 月下旬低点反弹幅度排序；蘅东光为北交所标的，单列末行供观察）................................................................................................................ 6 表 3： 通信设备按市值分组的修复对比（以市值中位 79 亿元为界；Wind 2026-09-21）........... 7 表 4： 板块内部低点（trough）时间分布（131 只，截至 2026-09-21） ..........