计算机行业点评报告：Arm（ARM.O）：数据中心版税翻倍增长，自研CPU拓展业务空间

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 09 月 22 日 Arm（ARM.O）：数据中心版税翻倍增长，自研CPU 拓展业务空间 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 1.4 -6.5 -20.7 沪深 300 -1.6 -10.2 0.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：DeepSeek 发布 V4.1Flash，GPT-Images-2.5 发布》2026-09-14 2、《计算机行业点评报告：禾赛科技（HSAI）：激光雷达出货量延续高增，机器人业务开启第二增长曲线》2026-09-07 3、《计算机行业点评报告：文远知行（WRD）：海外业务驱动收入高增，规模扩张下亏损持续收窄》 2026-09-07 Arm 于 2026 年 7 月 29 日公布截至 2026 年 6 月 30 日的 2027财年第一季度业绩。公司实现营收 12.89 亿美元，同比增长22%；GAAP 净利润 2.70 亿美元，同比增长 108%；非 GAAP 摊薄每股收益 0.45 美元，同比增长 29%。 投资要点 ▌数据中心与高价值架构渗透，版税和授权收入同步增长 公司 Q1 版税收入 7.15 亿美元，同比增长 22%，Armv9 架构、计算子系统 CSS 等较高单芯片版税技术的采用，以及数据中心部署增加共同推动增长。数据中心版税收入同比增长超过一倍，Neoverse 累计出货超过 15 亿个核心，其中最近 5 亿个核心仅用 9 个月完成，云端采用持续扩大。授权及其他收入 5.74 亿美元，同比增长 23%；年化合同价值 17.32 亿美元，同比增长 13%。版税与授权业务共同扩张，为公司持续研发和平台迭代提供收入支撑。 ▌自研 CPU 开始交付，扩产支持 AI 基础设施需求转化 公司已向多家客户交付首批 Arm AGI CPU，并锁定支持 2027及 2028 财年合计 10 亿美元业务机会所需的制造产能。公司表示，同期客户需求已超过 20 亿美元，正与制造和供应链伙伴协作扩大产能。生态端，英伟达 Vera CPU 已进入全面量产，谷歌 Axion 成为其最新 TPU 系统的主机 CPU，微软扩展基于 Neoverse CSS 的 Azure Cobalt 200 虚拟机。自研芯片与合作伙伴架构采用共同拓展 Arm 在 AI 基础设施中的应用，有望形成产品收入与 IP 版税的双重增长来源。 -30-20-1001020(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌现金回收增强投入能力，下一季收入指引继续增长 公司 Q1 非 GAAP 营业利润 5.31 亿美元，同比增长 29%，营业利润率 41.2%，同比提升 2.1 个百分点；GAAP 营业利润 0.91亿美元，同比下降 20%，研发费用 8.38 亿美元，同比增长29%。季度经营现金流 9.02 亿美元，非 GAAP 自由现金流6.65 亿美元，受益于应收账款回收和税款支付时点，支持平台及自研芯片投入。公司预计 Q2 收入 13.8 亿美元、上下浮动 0.5 亿美元，中值较 Q1 增长约 7.1%；非 GAAP 摊薄每股收益 0.47 美元、上下浮动 0.04 美元，收入扩张有望延续。 ▌ 风险提示 （1）AI 服务器及终端芯片需求不及预期；（2）自研 CPU 产能扩张及客户交付不及预期；（3）研发投入回报及新架构采用不及预期；（4）出口管制与架构竞争加剧。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用