新股覆盖研究：凯达重工

http://www.huajinsc.cn/1/14请务必阅读正文之后的免责条款部分2026 年 09 月 23 日公司研究●证券研究报告凯达重工（920025.BJ）新股覆盖研究投资要点 9 月 14 日有一只北交所新股“凯达重工”申购，发行价格为 4.26 元/股、发行市盈率为 10.09 倍（每股收益按照 2025 年度经会计师事务所依据中国会计准则审计的扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润除以本次发行前总股本计算）。 凯达重工（920025.BJ）：公司专注于轧辊、辊环等钢材轧制关键部件的研产销，主要服务国内外知名钢铁企业。公司 2023-2025 年分别实现营业收入 4.52 亿元/4.60 亿元/4.77 亿元，YOY 依次为 19.15%/1.85%/3.73%；实现归母净利润 0.65亿元/0.63 亿元/0.71 亿元，YOY 依次为 34.15%/-3.94%/12.92%。据预测，2026年公司营业收入较 2025 年同比增长 6.35%，归母净利润则同比增长 3.56%。投资亮点：1、公司已确立在国内热轧型钢轧辊领域的主流供应商地位，以近 16%的市占率位居首位。热轧是粗钢加工至钢材的过程中必要的生产工艺，而轧辊作为装配在热轧机架上用于钢材轧制的关键消耗性部件，直接影响轧机运行效率与轧制产品质量。公司控股股东国冶控股前身为 1992 年设立的武进市凯达铸钢轧辊厂，是国内较早从事轧辊研制的企业之一；经过数十年发展，国冶控股逐步转型为控股管理平台，而公司作为集团业务的核心运营主体，成立后承接并延续了集团在轧辊领域的技术积累与工艺经验，进一步聚焦热轧型钢轧辊领域深耕多年。目前，公司已成为国内热轧型钢轧辊领域主流供应商，不仅累计研发生产了近 70 种材质、上千种规格的轧辊产品，成为该领域内产品种类最多的企业之一；同时产品已规模供应宝武集团、津西钢铁、山东钢铁、鞍钢集团等主流钢铁企业，2023 年国内型钢产量排名前五的钢铁公司均为公司客户。据招股书测算，2024 年公司型钢轧辊境内市场占有率约达 15.58%、位居行业首位。2、公司依托原外资股东 BRC 的行业资源，较早布局海外市场并形成先发优势，现阶段境外业务已成为公司重要收入来源与业绩增长核心驱动力。公司 2007 年设立时为外商投资企业，原外资股东 BRC（英国轧辊制造有限公司）是专业从事轧辊进出口贸易以及为轧辊制造商提供技术服务的业内知名企业。受益于 BRC 的业务背景，公司自设立起便瞄准境外市场、具备国际化视野，并依托 BRC 的客户资源及销售网络，较早地与境外客户建立合作关系；近年来，又持续强化境外市场开拓力度，将印度、南美、中东、俄罗斯、非洲等新兴海外市场拓展列为重要发展战略，推动境外业务快速发展。截至目前，公司产品已销往亚洲、欧洲、非洲、北美洲、南美洲等约 40 个国家及地区；根据世界钢铁协会数据，2025年全球粗钢产量排名前 20 位的国家或地区中（除中国外），公司已覆盖其中14 个、对应粗钢产量占比接近 80%；同时境外客户群体已覆盖安米集团、EVRAZ、JSW、英国钢铁、浦项控股等国际知名钢铁企业，印证公司在海外市场的品牌认可度。2025 年公司境外业务收入突破 1.85 亿元、占主营业务收入近四成；且据公司问询函回复披露，截至 2026 年 3 月末，境外业务在手订单金额约 1.53 亿元、较 2025 年 3 月末增长 50%。由于公司境外业务毛利率显著高于国内业务；海外收入规模的持续扩张，有望助推公司整体盈利水平实现稳步抬升。同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取华冶股份、腾升科技、中原辊轴、合力科技、凤形股份为凯达重工的可比上市公司。从上述可比公司来交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）225.00流通股本（百万股）12 个月价格区间/分析师李蕙SAC 执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn分析师戴筝筝SAC 执业证书编号：S0910526030001daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告华金证券-新股-新股专题覆盖报告（中塑股份）-2026 年 116 期-总第 753 期 2026.9.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（鸿富诚）-2026 年 117 期-总第 754 期 2026.9.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（沈鼓集团）-2026 年 115 期-总第 752 期 2026.9.15华金证券-新股-新股专题覆盖报告（信诺维）-2026 年 113 期-总第 750 期 2026.9.14华金证券-新股-新股专题覆盖报告（百迈科）-2026 年 112 期-总第 749 期 2026.9.10新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/2/14请务必阅读正文之后的免责条款部分看，2025 年可比上市公司的平均收入规模为 4.05 亿元，平均销售毛利率为21.91%；相较而言，公司营收规模及销售毛利率均处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。公司近 3 年收入和利润情况会计年度2023A2024A2025A主营收入(百万元)451.6460.0477.1同比增长(%)19.151.853.73营业利润(百万元)75.372.282.4同比增长(%)30.89-4.0214.14归母净利润(百万元)65.362.770.9同比增长(%)34.15-3.9412.92每股收益(元)0.400.380.43数据来源：聚源、华金证券研究所新股覆盖研究/http://www.huajinsc.cn/3/14请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、凯达重工...................................................................................................................................................... 4（一）基本财务状况.................................................................................................................................... 4（二）行业情况........................................................................................................................................... 5（三）公司亮点.......................................................................