计算机行业点评报告：博通：AI半导体收入加速增长，现金流支撑业务扩张

请阅读最后一页重要免责声明 1 诚信、专业、稳健、高效 2026 年 09 月 22 日 博通（AVGO.O）：AI 半导体收入加速增长，现金流支撑业务扩张 —计算机行业点评报告 推荐(维持) 事件 分析师：任春阳 S1050521110006 rency@cfsc.com.cn 分析师：谢孟津 S1050525120001 xiemj@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 计算机(申万) 1.4 -6.5 -20.7 沪深 300 -1.6 -10.2 0.5 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业周报：DeepSeek 发布 V4.1Flash，GPT-Images-2.5 发布》2026-09-14 2、《计算机行业点评报告：禾赛科技（HSAI）：激光雷达出货量延续高增，机器人业务开启第二增长曲线》2026-09-07 3、《计算机行业点评报告：文远知行（WRD）：海外业务驱动收入高增，规模扩张下亏损持续收窄》 2026-09-07 博通于 2026 年 9 月 2 日公布截至 2026 年 8 月 2 日的 2026 财年第三季度业绩。公司实现营收 295.91 亿美元，同比增长86%；GAAP 净利润 130.88 亿美元，同比增长 216%；非 GAAP摊薄每股收益 3.32 美元，同比增长 96%。 投资要点 ▌定制加速器与网络需求旺盛，AI 业务成为收入增长主力 公司 Q3 AI 半导体收入 167 亿美元，同比增长 221%、环比增长 54%，定制 AI 加速器及网络需求持续增长。AI 半导体收入占总收入约 56.4%，占半导体解决方案收入约 80.1%，AI 业务已成为公司收入的重要来源。半导体解决方案收入 208.39亿美元，同比增长 127%，占集团收入约 70%；基础设施软件收入 87.52 亿美元，同比增长 29%，两大业务均实现增长。AI 芯片与网络交付放量，叠加软件收入扩张，共同推动公司收入规模提升。 ▌AI 收入指引延续提速，下一季增长具备明确业务支撑 公司预计 Q4 AI 半导体收入 217 亿美元，同比增长 236%，较Q3 继续增长约 29.9%，定制加速器及网络业务延续扩张。Q4总收入指引约 348 亿美元，同比增长 93%，较 Q3 增长约17.6%，全年末季增长继续由 AI 需求驱动。按指引计算，AI半导体收入占 Q4 总收入约 62.4%，较 Q3 进一步提升约 5.9个百分点。AI 业务规模和收入占比继续提升，有望增强公司在 AI 计算与互联领域的业绩贡献。 -30-20-1001020(%)计算机沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌利润与现金流同步增长，经营积累支持持续投入 公司 Q3 非 GAAP 营业利润 200.95 亿美元，同比增长 92%，营业利润率约 67.9%，较上年同期提升约 2.4 个百分点；Q4 非GAAP 营业利润率指引约 66%。Q3 经营现金流 141.97 亿美元，同比增长 98%；资本开支 5.32 亿美元，自由现金流136.65 亿美元，同比增长 95%，占营收约 46.2%。期末现金及现金等价物约 240 亿美元，高于上季末 196 亿美元；当季支付现金股息约 31 亿美元。经营现金流增长与现金储备积累，为研发、产品交付及股东回报提供资金支持。 ▌ 风险提示 （1）大型客户 AI 资本开支及定制芯片需求不及预期；（2）先进制造、封装及网络产品交付受限；（3）软件续约与客户拓展不及预期；（4）出口管制及行业竞争加剧。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 ▌ AI&互联网、中小盘&北交所组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023 年加入华鑫证券。 ▌ 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌ 证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 > 20% 2 增持 10% — 20% 3 中性 -10% — 10% 4 卖出 < -10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 > 10% 2 中性 -10% — 10% 3 回避 < -10% 以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 ▌ 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 4 诚信、专业、稳健、高效 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不