煤炭行业2026年三季报前瞻：26Q3煤价显著回升，业绩改善

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭行业 2026 年三季报前瞻 26Q3 煤价显著回升，业绩改善 glmszqdatemark 供给：安全事故加速供给收缩，产能瓶颈是核心。山西省安全事故的发生带来的影响除部分产能停产外，更重要的是国家、地方安监端主动约束超产行为，形成的产量收缩。但安全检查只是加速了产量的收缩，产量瓶颈期已经来临。2021~25年的产量增量很大程度依靠“保供”来实现，该方式本身存在天然上限。今年山西沁源事故发生之前，在行业盈利明显改善、政策未发生转向的前提下，煤炭产量已经负增长。自 2022 年起，煤矿安全事故死亡人数大幅超过 2020-2021 年，一定程度上说明保供应以来安全形势较为紧张。因此，综合安全形势与煤矿产能利用率提升潜力，我们认为煤炭行业超产的潜力基本走到尽头。 需求：火电保持稳健，化工需求高增。火电方面，伴随海外局势再次紧张，气价上涨，燃气电厂成本高企，天然气发电量占比下降，随着冬季用电高峰的到来，燃气发电量占比或进一步压减，火电有望弥补燃气发电缺口，同时未来电煤需求或逐步从长协煤向现货煤传导。当前 25 省电厂库存处于较低水平，尤其东北三省库存甚至低于 2022 年，且东北三省补库时间早于其他省份。临近中秋国庆假期，为保障假期用电，电厂也会释放小部分补库需求。化工方面，当前海外局势变化较快，油气价格上涨，但煤化工整体盈利依然大幅领先于大炼化。后续即便冲突结束，煤化工仍有成本优势，化工耗煤仍有望保持高增速。 26Q3 煤炭板块业绩有望实现同、环比增长。伴随煤价的上涨，板块上市公司三季度业绩有望实现同比、环比改善，部分公司因安监影响产量有所下滑，但价格的上升足以弥补量的不足，后续 26Q4 进入传统用煤旺季，供需均有支撑，板块利润有望继续改善 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：1）经济增速不及预期风险； 2）政策调控力度超预期的风险；3）重点关注公司业绩可能不及预期风险以及测算误差风险；4）可再生能源的替代风险； 5）全球贸易摩擦风险以及地缘政治风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 15.61 0.37 1.79 2.26 42 9 7 推荐 601101 昊华能源 13.50 0.36 1.25 1.40 38 11 10 推荐 601001 晋控煤业 17.61 1.09 1.16 1.59 16 15 11 推荐 600546 山煤国际 13.61 0.59 1.44 1.74 23 9 8 推荐 600348 华阳股份 9.13 0.43 0.63 0.71 21 14 13 推荐 600188 兖矿能源 20.44 0.84 1.79 1.92 24 11 11 推荐 601088 中国神华 46.80 2.66 2.93 2.99 18 16 16 推荐 601225 陕西煤业 25.70 1.73 2.58 2.87 15 10 9 推荐 601898 中煤能源 14.27 1.35 1.38 1.63 11 10 9 推荐 000983 山西焦煤 6.60 0.21 0.52 0.56 31 13 12 推荐 600985 淮北矿业 16.71 0.56 1.25 1.37 30 13 12 推荐 601666 平煤股份 9.01 0.09 0.58 0.64 100 16 14 推荐 600256 广汇能源 7.07 0.21 0.60 0.68 34 12 10 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 9 月 21 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 煤炭周报：保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心-2026/09/19 2． 煤炭周报：动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复-2026/09/13 3． 煤炭周报：淡季需求收缩幅度不及供给，价格预计仍将保持强势-2026/09/06 4． 煤炭周报：供给持续短缺，到港成本支撑港口煤价加速上行-2026/08/30 5． 煤炭周报：7 月主产地大幅减产，供给短缺或成为中长期常态-2026/08/23 -10%7%23%40%2025/92026/32026/9煤炭沪深3002026 年 09 月 22 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业动态报告/能源开采 目录 1 市场回顾：2026 年前三季度煤价回升 ..................................................................................................................... 3 2 行业展望：供给紧张周期或将开启 ........................................................................................................................... 4 2.1 供给：安全事故加速供给收缩，产能瓶颈是核心 ....................................................................................................................... 4 2.2 需求：火电保持稳健，化工需求高增 ............................................................................................................................................ 6 2.3 价格：供给高压持续，需求稳健，价格中枢有望提升 .................................