军工行业2026H1业绩综述：业绩低基数环比改善，外贸与军转民景气度突出

证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明业绩低基数环比改善，外贸与军转民景气度突出研究团队：吴爽、叶鑫、曲芮萱、殷超军工行业2026H1业绩综述报告日期：2026年9月22日证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明摘要➢ 板块整体相比25H1与26Q1的低基数呈现改善状态，基本面仍处于底部。军工整体26H1的营收总额达到1287.6亿元，同比增速为-0.19%，归母净利润达到104.66亿元，同比增速为3.83%。26Q2的营收达到754.9亿元，同比增速为-0.21%，环比增速为42.37%，归母净利润达到68.09亿元，同比增速为13.07%，环比增速为86.20%。➢ 军工不同子集下的业绩分析：分化明显，外贸（红外）与军转民（两机&元器件）景气度较高。细分看：传统内需仍然承压，新兴领域如两机/红外高景气；AI+元器件环比改善；船舶、军贸稳健增长；其他领域均不同程度承压。上游电子二季度表现良好，26Q2收入同比+18%，归母净利润同比+70%，主要系红外、元器件等公司环比快速增长。航发领域因与燃机/商发共链，换发与维修保障基本盘稳定，两机民用领域逐步体现在报表上，26Q2收入同比+33%和归母净利润同比+27%。➢ 军工不同子集下的盈利能力分析：多环节盈利能力整体平稳。分领域看，发动机领域与军机领域盈利能力同比小幅波动，船舶领域与军贸领域盈利能力同比大幅提升，地面兵装领域盈利能力同比大幅下滑。➢ 建议重点关注：营收创新高的军贸板块，以及伴随FPV无人机、枪瞄/夜视仪普及需求提振带来的红外板块需求。➢ 风险提示：国防预算不及预期，行业需求不及预期风险，行业竞争加剧风险，价格压降风险。1证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明22026H1板块总体表现概述01分产业链环节增速和盈利能力0203 分需求领域的增速和盈利能力目录C O N T E N T S资产负债和现金流量表的看点04基金二季报持仓分析05投资建议06风险提示07证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明2026H1板块总体表现概述013证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明导弹航发信息化军机船舶地面兵装军贸智明达抚顺特钢七一二西部超导邦彦技术光电股份洪都航空新雷能华秦科技上海瀚讯宝钛股份中科海讯北方导航内蒙一机鸿远电子图南股份海格通信中简科技国瑞科技内蒙一机航天彩虹国博电子钢研高纳邦彦技术光威复材中国海防长城军工中无人机长盈通派克新材盛路通信三角防务久之洋中兵红箭航天电子菲利华航宇科技佳缘科技爱乐达海兰信天秦装备国睿科技航天电器航亚科技中科星图中航高科亚星锚链建设工业四创电子盟升电子万泽股份航天宏图中航沈飞湘电股份北方长龙航天南湖中航重机中航西飞江龙船艇国科天成高德红外航发科技洪都航空中船科技睿创微纳航发控制北摩高科中国动力广东宏大航发动力中航光电松发股份中国船舶中船防务➢我们以市场主流涉军标的构建本次综述底层标的池并进行分领域和分产业链环节的具体分类，部分分类有重复。41.1 业绩综述所选标的及分类军工标的按产业链划分军工标的按所属领域划分原材料元器件结构件加工分系统主机厂宝钛股份紫光国微派克新材航发控制洪都航空西部超导复旦微电三角防务七一二航发动力西部材料新雷能中航重机国睿科技中航西飞抚顺特钢振芯科技爱乐达四创电子中直股份钢研高纳智明达利君股份中航机载航天彩虹图南股份国光电气北摩高科中航沈飞中航高科臻镭科技航宇科技光威复材佳缘科技铂力特中简科技宏达电子菲利华火炬电子华秦科技鸿远电子振华科技*ST大立高德红外睿创微纳雷电微力中航光电航天电器资料来源：国联民生证券研究所，注：由于中航机载（旧名中航电子）出现重大资产重组，我们后续的综述中已剔除了不可比口径的中航电子及中航机电的财务数据。证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明➢纯内需领域受产品新旧梯队过渡等特殊影响业绩整体承压。外贸红外传感领域景气度较高，业绩亮眼，两机共链部分上游原材料和中游锻铸企业表现稳健。➢整体军工板块2023A-2026H1的营收分别同比+7.60%/+0.80%/+3.55%/-0.19%，归母净利润分别同比-5.87%/-27.14%/-5.47%/+3.83%。其中回溯过去4个季度的财务数据，军工板块2025Q3-2026Q2的营收分别同比+7.78%/+11.71%/-0.15%/-0.21%，归母净利润分别同比-5.21%/+60.34%/-9.88%/+13.07%。51.2 军工板块整体收入和利润增速情况：内需领域整体承压，外贸与两机领域景气度较高军工板块累计营收、归母净利润及同比增速军工板块单季度营收、归母净利润及同比增速资料来源：iFinD，国联民生证券研究所证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明➢在经历了整体价格体系重塑的过程后，军工的盈利能力或基本筑底企稳，后续随着内需逐步放量与军转民打开更广阔空间，盈利能力韧性强。➢毛利率方面，26H1整体军工板块毛利率达23.21%，同比上升0.60pct；净利率为8.47%，同比上升0.34pct。➢单季度来看，26Q2毛利率为22.51%，同比上升0.19pct，环比下降1.70pct；净利率为9.27%，同比上升0.98pct，环比上升1.93pct。61.3 军工板块整体盈利能力情况：盈利能力整体保持稳健军工板块年度间的盈利能力情况对比军工板块分季度的盈利能力情况对比资料来源：iFinD，国联民生证券研究所证券研究报告* 请务必阅读最后一页免责声明➢细分看：分化明显，传统内需仍然承压，新兴领域如两机/红外高景气；AI+元器件环比改善；船舶、军贸稳健增长；其他领域均不同程度承压。➢上游电子二季度表现良好，26Q2收入同比+18%，归母净利润同比+70%，主要系红外睿创、高德环比业绩大增，连接器光电等环比稳健，元器件/MLCC宏达、火炬、鸿远环比快速增长。➢航发领域因与燃机/商发共链，换发与维修保障基本盘稳定，两机民用领域逐步体现在报表上，26Q2收入同比+33%和归母净利润同比+27%；板块航宇科技、隆达股份民用业务拉动同环比快速增长，图南本部恢复+沈阳放量带动业绩快速增长，以及航亚/重机/华秦等均呈现不同程度环比改善。71.4 军工不同子集下的业绩分析：外贸（红外）与军转民（两机&元器件）景气度较高军工分产业链环节、分领域营收及利润增速资料来源：iFinD，国联民生证券研究所板块情况单季度营收增速单季度归母净利润增速22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 22Q2 22Q3 22Q4 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 24Q1 24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2分产业链环节主机厂 19%1%9%14%16%7%2%4%-9%-12%36%-17% -13%7%12%-14% -10%4%-15%17%26%30%39%-10%28%-3%-61%64%-30% -33%3%51%-37% -37%分系统 21%5%-4%6%0%-1%-23%8%-11% -15% -12% -2