8月宏观数据点评：结构分化延续，静待政策效果显现

请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心宏观研究宏观点评结构分化延续，静待政策效果显现——8 月宏观数据点评事件：2026 年 9 月 15 日，国家统计局发布 8 月份国内宏观经济数据。8 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 5.2%，社会消费品零售总额同比增长0.4%；1—8 月全国固定资产投资（不含农户）同比下降 7.2%，房地产开发投资同比下降 19.9%。核心观点：数据上看，8 月国内经济延续分化格局。出口高增以及新兴产业快速发展背景下，工业生产好于预期，新动能领域对全部规模以上工业增加值增长贡献进一步增强；但与此同时受国内需求持续偏弱，稳增长政策尚未全面发力等因素影响，社零、固定资产投资增速进一步走低。房地产市场整体延续筑底格局，但二手房交易网签面积连续多个月高于新房销售面积，同时一线城市房价企稳趋势继续得到确认，房地产市场结构性亮点增多。8 月国内经济整体增长动能依然偏弱，后期经济表现在很大程度上仍将取决于政策落地节奏。7 月底政治局会议定调“加快财政支出和债券资金使用进度”以来，政策面积极信号增多，国家发改委多次召开项目协调会推进“六张网”建设，中央预算内投资基本下达完毕，地方政府专项债券的发行使用进度加快，9 月新型政策性金融工具开始全面投放。后期伴随政策效果显现，国内经济增长动能有望边际改善。 风险提示：1、政策力度不及预期；2、房地产调整超预期。2026 年 9 月 21 日请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心目录1、出口与新动能支撑，工业生产好于预期 .............................. 32、社零消费继续呈现偏弱格局 ........................................ 53、固定资产增速降幅进一步扩大 ...................................... 74、房地产整体延续筑底，结构性亮点增多 .............................. 9信息披露 .......................................................... 12请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心1、出口与新动能支撑，工业生产好于预期8 月份全国规模以上工业增加值同比增长 5.2%，较上月的 4.5%加快 0.7 个百分点，市场一致预期为增长 4.7%。1—8 月规模以上工业增加值同比增长5.3%，与 1—7 月持平。8 月份工业生产表现好于预期，主要得益于外需拉动与新兴产业发展的双重支撑。一方面，出口持续高增为工业生产提供有力支撑。以美元计 8 月份我国出口同比增长 25%，增速较上月进一步加快；受此带动，当月规模以上工业企业出口交货值同比增长11.1%，增速较上月提升 0.7 个百分点，外需对工业生产的拉动作用持续显现。另一方面，新兴产业快速发展同样为工业生产注入强劲动能。8 月份，高技术制造业增加值同比增长 16.7%，装备制造业增加值同比增长 12.1%，分别高于全部规模以上工业增速 11.5和 6.9 个百分点，对整体工业生产的支撑作用尤为突出。除此之外，上年同期基数走低以及极端天气扰动减弱同样带来一定影响。分三大门类看，8 月份，采矿业增加值同比下降1.4%（上月为-4.2%），制造业增长 6.1%（上月为+5.5%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心4.9%（上月为+5.0%）。图表 1 规模以上工业增加值增速（%）图表 2 规上工业企业出口交货值增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所分行业看，41 个大类行业中有 29 个行业增加值保持同比增长，增长面为 70.7%。其中新兴产业普遍延续较高增速，计算机、通信和其他电子设备制造业增长 17.2%（上月为+19.1%），铁路、船舶、航空航天 和 其 他 运 输 设 备 制 造 业 增 长 13.4% （ 上 月 为+13.6%），专用设备、电气机械、通用设备制造业分别增长 11.4%、9.9%、9.8%，汽车制造业增长 8.7%。传统周期行业多数继续承压，8 月份煤炭开采和洗选业下降 5.6%（上月为-10.8%），非金属矿物制品业下降 4.1%（上月为-3.3%），有色金属冶炼和压延加工业下降 4.1%（上月为-2.5%），黑色金属冶炼和压延加工业增长 1.0%（上月为+0.3%），化学原料和化学制品制造业同比持平（上月为-1.2%）。请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心图表 3 工业三大门类增速（%）图表 4 规上工业企业行业增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所2、社零消费继续呈现偏弱格局8 月份，全国社会消费品零售总额同比增长0.4%，增速较上月的 0.6%回落 0.2 个百分点，市场一致预期为+0.8%。1—8 月份社会消费品零售总额同比增长 1.1%，较 1-7 月放缓 0.1 个百分点。背后汽车类带来的拖累依然明显，扣除汽车类商品后的消费品零售额增长 2.7%，增速与 1—7 月份持平。按消费类型分，8 月商品零售额增长 0.3%（上月为+0.5%），餐饮收入增长 1.1%（上月为+1.4%），增速较上月均有不同程度的放缓。8 月限额以上单位消费品零售额同比下降 3.7%，自 4 月份以来已连续 5个月负增长。品类上看，各商品间分化较大，背后受补贴政策、请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心基数因素等多方面影响。其中，通讯器材类商品零售额同比增长 27.3%（上月为+20.4%），增速继续抬升；粮油、食品、饮料、烟酒类合计增长 5.6%（上月为+5.2%），日用品类增长 1.8%（上月为+1.8%），化妆品类增长 4.9%（上月为+6.8%），整体保持稳定；汽车类延续两位数负增长，8 月同比下降 18.5%（上月为-17.0%），作为社零中权重最高的品类，汽车对整体社零的拖累仍然较大；此外，家用电器和音像器材类增长 2.3%（上月为-1.9%），增速由负转正；石油及制品类下降 7.0%（上月为-7.6%）。服务消费方面，1—8 月服务零售额累计同比增长 4.9%（上月为+5.0%），增速整体保持稳定，继续明显快于商品零售额增速（+1.0%）。在服务消费的支撑下，1—8 月社会消费商品和服务零售总额同比增长 2.5%，与 1—7 月的 2.6%基本持平。图表 5 社会消费品零售总额增速（%）图表 6 商品零售增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分研究专业创新如意投资随心图表 7 除汽车以外的消费品零售额增速（%）图表 8餐饮收入增速（%）数据来源：Wind、银泰证券研究所3、固定资产增速降幅进一步扩大1—8 月份，全国固定资产投资（不含农户）同比下降 7.2%，降幅较 1—7 月的-6.7%扩大 0.5 个百分点，市场一致预期为下降-7.0%。民间固定资产投资同比下降 10.1%，降幅较 1—7 月扩大 0.7 个百分点。分领域看，1—8 月基础设施投资同比下降 4.0%（1