国内丝绸服饰领军企业，文化赋能+渠道革新推动新成长

证券研究报告·北交所公司深度报告·服装家纺 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 太湖雪（920262） 国内丝绸服饰领军企业，文化赋能+渠道革新推动新成长 2026 年 09 月 22 日 证券分析师 朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师 易申申 执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn 证券分析师 余慧勇 执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn 证券分析师 武阿兰 执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn 研究助理 陈哲晓 执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 14.49 一年最低/最高价 11.49/29.20 市净率(倍) 3.17 流通A股市值(百万元) 558.68 总市值(百万元) 1,201.76 基础数据 每股净资产(元,LF) 4.57 资产负债率(%,LF) 37.07 总股本(百万股) 82.94 流通 A 股(百万股) 38.56 增持（首次） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 515.63 600.07 704.29 831.51 972.03 同比（%） (2.96) 16.37 17.37 18.06 16.90 归母净利润（百万元） 28.06 38.66 51.97 67.93 82.23 同比（%） (18.32) 37.80 34.41 30.72 21.05 EPS-最新摊薄（元/股） 0.34 0.47 0.63 0.82 0.99 P/E（现价&最新摊薄） 42.84 31.08 23.13 17.69 14.61 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 深耕丝绸产业领域，双核心战略驱动业绩高增：公司成立于 2004 年，公司深耕丝绸产业二十余年。公司重点推进“品牌升级”与“渠道革新”双核心战略落地见效，2025 年实现营业收入 6.00 亿元，同比增长16.37%；归母净利润 3,866 万元，同比增长 37.80%；扣非净利润 4,068万元，同比增长 68.51%。产品结构持续优化，高毛利的丝绸饰品（毛利率达 58.73%）快速放量，营收同比增长 28.20%；蚕丝被及床品套件毛利率 2026H1 对比 2025 年分别提升 1.75pct/1.91pct，推动整体盈利能力稳步提升。 ◼ 丝绸行业繁荣发展，内需市场不断扩张：1）产业底蕴深厚，集群高度集中：中国是桑蚕的原产地，环太湖流域为我国丝绸产业最集中、最发达的区域；2025 年全国丝绸产业市场规模约 787.4 亿元，同比增长 2.7%；蚕丝被作为核心品类，2025 年市场规模同比增长 10%， 2021 年至 2025年复合增速约为 10%，中国占全球蚕丝被消费市场 50%以上。2）居民收入增长推动消费升级，内需持续扩大：2025 年全国居民人均可支配收入 43,377 元，同比+5.0%，消费需求从“实用性、经济性”转向“舒适性、绿色环保、审美愉悦”；丝绸家纺产品正从传统床上用品向多元化品类拓展。3）品牌建设加速推进，内需成为增长核心引擎：国内丝绸市场需求日益增长，一批知名丝绸品牌崭露头角。 ◼ 重视研发与品牌建设，助力产品海内外多渠道销售：1）市场地位稳固，长期保持市场第一: 公司连续 7 年位居国内蚕丝被专营品牌销量首位，遵循微笑曲线战略，聚焦研发与品牌两端高附加值环节，市场地位稳固。2）积极加大研发，与多所大学构建产学研基地，加强文创设计提升品牌影响力：公司 2025 年研发投入 2535 万元，与多所高校共建产学研基地，拥有 12 项发明专利。3）大单品引领多元产品矩阵构建：公司深化“蚕丝被就选太湖雪”战略，以蚕丝被为核心大单品，构建多元化产品生态体系。4）构建线上线下融合，境内外协同的销售体系：2025 年境内收入超 50000 万元、境外收入近 10000 万元，多元渠道持续挖掘市场增量。 ◼ 盈利预测与投资评级：我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 0.52/0.68/0.82 亿元，对应 PE 分别为 23/18 /15 倍，受益于国潮文化赋能，丝绸饰品业务实现逐步放量、高速增长。公司一方面加大线上渠道布局力度，挖掘国内线上消费市场潜力；另一方面积极开拓海外市场，完善国际化业务布局。多重驱动之下，我们预计营收维持约 20% 的年度增速，成长动能较为充足，首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：公司线下销售渠道地域集中风险、原材料价格波动风险、线上直播带货风险、规范跨境电商亚马逊店铺新开立自营店铺流量培育风险、存货余额较大的风险、汇率波动的风险 -47%-42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2025/9/222026/1/212026/5/222026/9/20太湖雪北证50 请务必阅读正文之后的免责声明部分 北交所公司深度报告 东吴证券研究所 2 / 25 内容目录 1. 深耕丝绸产业领域，引领行业发展 .................................................................................................. 4 1.1. 深耕丝绸产业领域 ..................................................................................................................... 4 1.2. 股权高度集中，全资子公司布局明晰 ..................................................................................... 4 1.3. 新任管理层管理经验丰富 ......................................................................................................... 5 1.4. 消费市场回暖及双核心战略落地见效推动公司业绩增长 ..................................................... 6 2. 丝绸行业繁荣发展，市场规模稳健上升 .......................................................................................... 9 2.1. 丝绸以蚕丝为原料，性质优良，历史悠久 ................................