公司事件点评报告：收入利润快速增长，CPO、NPO无源内连光器件开始小批量试产

2026 年 09 月 22 日 收入利润快速增长， CPO、NPO 无源内连光器件开始小批量试产 —蘅东光（920045.BJ）公司事件点评报告 增持(维持) 事件 分析师：庄宇 S1050525120003 zhuangyu@cfsc.com.cn 分析师：张璐 S1050526010002 zhanglu2@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-21 当前股价（元） 553.22 总市值（亿元） 527 总股本（百万股） 95 流通股本（百万股） 28 52 周价格范围（元） 216.66-726.5 日均成交额（百万元） 699.2 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《蘅东光（920045）：聚焦 AI数据中心网络，构建无源光器件亚 微米精度制造能力》2026-02-09 蘅东光发布 2026 年半年度报告：2026 年上半年实现营业收入 18.05 亿元，同比增长 76.75%；实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 113.32%；实现扣非归母净利润 3.03 亿元，同比增长 113.18%。 投资要点 ▌ 收入利润快速增长，海内外扩产稳步推进 2026 年上半年，公司经营业绩同比大幅增长，实现营业收入18.05 亿元，同比增长 76.75%；实现归母净利润 3.05 亿元，同比增长 113.32%。公司无源光纤布线产品销售收入保持高速增长趋势，无源内连光器件多类型产品规模化交付，光缆、钣金等配套产品销售收入也实现较快增长。基于战略发展规划和客户需求，公司国内桂林生产基地和海外越南、泰国生产基地稳步扩产，整体产能规模进一步扩大。 ▌ 超大芯数产品收入高速增长，MMC 扩大产能规模 无源光纤布线产品方面，2026 年上半年公司光纤连接器、超大芯数光纤预端接布线总成产品销售收入均保持高速增长趋势，其中量产交付的产品最高芯数达到 3456 芯，同时 6912 芯产品已完成产品开发。随着下游客户对高密度光纤连接器产品需求的持续提升，公司扩大 MMC 光纤连接器产能规模，产品交付能力高速增长。 ▌ 光模块无源内连光器件规模化交付，CPO/NPO 无源内连光器件小批量试产 无源内连光器件方面，公司基于市场需求开发了多模、单模多光纤并行无源内连光器件、硅光无源内连光器件及 AOC 无源内连光器件等产品类型。2026 年上半年，公司应用于 800G、1.6T 光模块的无源内连光器件产品均已实现规模化交付，已完成 ELSFP 保偏无源内连光器件和 CPO/NPO 无源内连光器件的产品开发，并积极推动客户验证，同时开展小批量试产和量产前准备等相关工作。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 37.48、54.47、70.85 亿-500050010001500200025003000(%)蘅东光沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 元，EPS 分别为 6.87、10.43、13.30 元，当前股价对应 PE分别为 81、53、42 倍。公司深度布局 AI 数据中心网络的光纤连接产业链以及无源光器件，有望受益于 AI 算力需求高速增长、数据中心建设进程加速的积极影响，订单数量和客户数量不断上升，维持“增持”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险，扩产不及预期的风险。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,216 3,748 5,447 7,085 增长率（%） 68.5% 69.2% 45.3% 30.1% 归母净利润（百万元） 305 655 994 1,267 增长率（%） 106.5% 114.9% 51.7% 27.5% 摊薄每股收益（元） 4.48 6.87 10.43 13.30 ROE（%） 27.9% 38.9% 38.5% 34.0% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 541 985 1,788 2,871 应收款 493 719 895 971 存货 330 426 504 592 其他流动资产 65 109 158 205 流动资产合计 1,430 2,239 3,345 4,639 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 374 317 260 211 在建工程 30 12 5 2 无形资产 46 103 159 213 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 111 111 111 111 非流动资产合计 560 542 535 537 资产总计 1,990 2,781 3,880 5,176 流动负债: 短期借款 105 105 105 105 应付账款、票据 521 711 907 1,053 其他流动负债 210 210 210 210 流动负债合计 836 1,035 1,236 1,387 非流动负债: 长期借款 15 15 15 15 其他非流动负债 46 46 46 46 非流动负债合计 60 60 60 60 负债合计 896 1,096 1,296 1,447 所有者权益 股本 68 95 95 95 股东权益 1,093 1,685 2,584 3,729 负债和所有者权益 1,990 2,781 3,880 5,176 现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 306 658 998 1272 少数股东权益 1 3 4 5 折旧摊销 41 77 68 60 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -116 -166 -103 -60 经营活动现金净流量 232 571 968 1277 投资活动现金净流量 -165 75 63 52 筹资活动现金净流量 376 -65 -99 -127 现金流量净额 444 580 932 1,202 利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,216 3,748 5,447 7,085 营业成本 1,629 2,583 3,661 4,783 营业税金及附加 7 11 16 21 销售费用 27 56 109 142 管理费用 100 187 289 390 财务费用 20 -23 -45 -76 研发费用 77 150 234 319 费用合计 223 371 587 775 资产减值损失 -18 -10 -10 -10 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 0 0 0 0 营业利润 340 774 1,174 1,497 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 0 0 0 利润总额 340 774 1,174 1,497 所得税费用 33 116 176 225 净利润 306 658 998 1,272 少数股东损益 1 3