新能源新材料产业研究深度：天齐锂业海外矿权收购启示录

产业研究深度 1 / 39 2026 年 09 月 21 日 产业研究深度 | 新能源新材料 天齐锂业海外 矿权收购启示录 为企业客户提供全方位的“产业+金融”研究服务！ 产业研究深度 分析师：苏晨 分析师：孟灿 SAC:S1130522010001 suchen＠gjzq.com.cn SAC:S1130522050001 mengcan＠gjzq.com.cn | 证券研究报告 | 核心要点 本文探讨天齐锂业在海外收购矿产过程中遇到的挑战与经验教训，旨在提供对民企走出去的启示。文章分五部分，分别是公司发展历程及海外矿产收购历程、智利矿权收购启示、澳洲锂矿的收购与国际化管理经验、对国内锂矿开采的启示。通过介绍天齐在智利收购 SQM 股权和澳洲锂矿的经验，分析民企海外投资的难点，并提出对国内锂矿开采和产业发展环境的建议，旨在为企业走出去提供一些思路和参考。 对民营企业走出去的建议：1、民企在海外资源型市场上面临的国际竞争压力较大，同时有外汇管制、政治风险、文化差异等问题，单独走出去拿到最好的资产对于民企是巨大挑战。2、对民企走出去建议，要加强与当地互动和合作、对走出去的目标地区进行严格选择，尤其是政治稳定和法治水平、更多采用与海外同行紧密合作，提升企业全球化管理能力等。 分析师及联系人 产业研究深度 1 / 39 内容目录 （一）公司发展以及海外矿产收购历程 ............................. 4 （1）公司发展历程 .......................................... 4 （2）公司在海外收购矿产的发展历程 ........................... 5 （二）智利收购矿权启示 ........................................ 6 （1）为什么下决心收购 SQM 股权？ ............................. 6 （2）为什么是天齐锂业？ .................................... 8 （3）收购 SQM 股权的过程 .................................... 8 （4）收购 SQM 两阶段的主要矛盾分析 .......................... 11 （5）庭外协议背后的本质 ................................... 12 （6）出海“蛇吞象”的资金风险 ................................ 14 （7）遭遇危机，因祸得福 ................................... 15 （8）智利国家锂战略与 Codelco 介入——天齐地位的新变局 ...... 21 （9）走向长期发展之路 ..................................... 23 （三）澳洲锂矿，走向国际化管理之途 ............................ 24 （1）澳洲锂矿收购历程 ..................................... 24 （2）IGO 进入后的改变 ...................................... 27 （3）国际化管理的经验心得 ................................. 29 （四）对国内锂矿开采的启示 ................................... 30 （1）国内锂资源禀赋较差、开发程度低 ........................ 30 （2）公司在国内开采锂矿遇到的问题 .......................... 32 产业研究深度 2 / 39 （五）总结 ................................................... 32 风险提示 ..................................................... 36 图表目录 图表 1： 天齐锂业发展历程 ...................................... 5 图表 2： 天齐锂业公司锂矿资源情况 .............................. 6 图表 3： 全球各主要锂化工产品生产企业的碳酸锂提锂成本比较（美元吨/LCE） ........................................................ 7 图表 4： 天齐锂业第一阶段收购 SQM 2.1%股权 ...................... 9 图表 5： 天齐锂业第二阶段收购 SQM 23.77％股权 .................. 10 图表 6： 天齐锂业购买 SQM 公司资金结构 ......................... 15 图表 7： 天齐锂业融资结构 ..................................... 16 图表 8： 天齐锂业 35 亿美元贷款还款安排 ........................ 16 图表 9： 天齐锂业财务费用（万元） ............................. 17 图表 10： 天齐锂业营收与利润情况（百万元） .................... 18 图表 11： 天齐锂业银团贷款还款情况（亿美元） .................. 18 图表 12： IGO 前十大股东明细（2022 财年） ...................... 20 图表 13： 2016 年前全球锂矿“三湖一矿”格局 ...................... 25 图表 14： 天齐锂业 2014 年实现控股泰利森，2021 年 IGO 增资入股后股权结构 ......................................................... 26 图表 15： 格林布什锂精矿生产运营成本全球最低 .................. 27 图表 16： 格林布什矿锂资源最丰富 .............................. 27 产业研究深度 3 / 39 图表 17： 天齐锂业引入战略投资者 IGO 后的股权结构 .............. 28 产业研究深度 4 / 39 （一）公司发展以及海外矿产收购历程 （1）公司发展历程 锂盐先驱：起源于射洪锂盐厂 天齐锂业的起源可以追溯到国营射洪锂盐厂，该厂于 1992 年开工建设，1995 年正式成立。射洪锂盐厂是当时国内仅有的三家锂盐生产企业之一，销量占全国 35%左右，与新疆锂盐厂、江西锂厂鼎足而立。然而，由于国内锂矿品位限制、市场、管理、体制等因素的影响，射洪锂业的生产一直不稳定，成本居高不下，产品质量也未达标，导致经营一度陷入困境，濒临破产。 A 股上市：