美股周观点：加息落地后，未来如何应对？

证券研究报告·策略报告·策略周评 东吴证券研究所 1 / 8 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 20260922 加息落地后，未来如何应对？——美股周观点 2026 年 09 月 22 日 证券分析师 陈梦 执业证书：S0600524090001 chenm@dwzq.com.cn 证券分析师 葛晓媛 执业证书：S0600525040003 gexy@dwzq.com.cn 相关研究 《抓住反弹窗口期》 2026-09-20 《十大未来产业系列之十——6G 装备与应用》 2026-09-16 [Table_Tag] [Table_Summary] ◼ 一、本周（2026 年 9 月 14 日-2026 年 9 月 18 日）市场回顾：新兴市场领跌（-0.6%），发达市场下跌（-0.5%）。 美股：本周道指领跌，下跌 1.7%，标普下跌 0.1%，纳指上涨 0.7%。行业上，医疗保健领涨，电信业务、公用事业领跌。标普 500 成份股上涨占比28%，占比边际上升，其中 REVVITY、CROWDSTRIKE、GENERAC 控股、COINBASE GLOBAL、PALO ALTO NETWORKS 等领涨。本周美联储如期加息，长端美债利率再上台阶，美股震荡走弱。具体来看： 其一，美联储鹰派加息 25bp 至 3.75%-4.00%并暗示紧缩未止。美联储 9 月议息会议上，全票通过将联邦基金目标区间上调至 3.75%-4.00%的决定，实现 2023 年以来首次加息。此外，会议有几点值得关注： 1， 点阵图上移，年内仍有一次加息。2026 年底政策利率中值由 6 月的 3.8%上调至 4.1%，意味着 9 月加息以后，年内中位数仍指向再加息约 25bp；而且 18 名提交利率预测的官员中，16 人预计年内至少还需加息一次。2027 年利率中值也从 3.6%大幅上调至 4.1%。 2， 经济预测呈现“增长更强+就业更强+通胀更高”。美联储将 2026 年 GDP增速预测由 2.2%上调至 2.3%，失业率由 4.3%下调至 4.1%；与此同时，PCE 通胀由 3.6%上调至 3.7%、核心 PCE 由 3.3%上调至 3.4%。这其实是一个偏鹰派的组合：经济没有明显走弱，因此 Fed 有空间继续用更高利率压通胀。 3， 沃什表态更偏向“先重新建立抗通胀信誉”，而不是因为担心增长而迅速转鸽。 FOMC 声明明确表示通胀仍然偏高，并称此次加息将帮助通胀“更及时”回到 2%目标；同时强调经济活动仍以稳健速度扩张、国内支出有韧性、资本投资强劲。 其二，在家庭为新学期采购物品等因素的催化下，美国消费仍旧呈现出韧性。8 月美国零售销售环比增长 1.2%，明显高于市场预期 0.8%，7 月数据修正为下降 0.5%；与 GDP 消费更相关的核心零售销售环比增长 1.4%，大幅超过 0.4%的预期，为 2024 年 9 月以来最大增幅。与此同时，8 月进口价格环比上涨 0.7%，高于预期 0.4%，同比上涨 7.0%。尽管短期内面临着一些挑战，比如更高的利率、油价上涨、贸易中断以及减税政策带来的支持减弱等问题，但美国消费者指出仍旧相对健康。不过，消费者现在变得更加挑剔，他们更倾向于购买价格较低的商品。近期的消费支出主要得益于近期股市的上涨，同时家庭储蓄减少，纷纷动用自己的积蓄来消费。 其三，中东冲突反复。中东供给风险并未真正解除，油价仍维持 100 美元以上。周初，胡塞武装袭击沙特 East-West Pipeline、霍尔木兹谈判受阻，一度推动油价升至接近 110 美元；周五随着中国应沙特请求敦促伊朗约束胡塞武装，油价有所回落，但 Brent 仍收于 104.87 美元/桶、WTI 收于 100.30美元/桶。更值得关注的是，霍尔木兹海峡通航仍明显受限，周四仅有 4 艘大宗商品船通过，远低于过去 10 日约 16 艘的平均水平；与此同时，美国柴油零售价已升至 6.45 美元/加仑的纪录高位。地缘风险目前只是边际缓和，而不是供给风险消失。只要霍尔木兹和沙特替代运输线路不能完全恢复，油价就很难快速回到冲突前水平，而高油价继续向柴油、运输、农业及商品成本传导。 ◼ 二、展望：只要加息周期保持温和，股市应更多锚定于盈利而非利率。首先，当前美国经济不具备连续加息的基础。就业并未达到过热，通胀也尚未全面扩散。除了就业及通胀，持续的加息推高当前正依赖大规模债务融资的 AI 融资成本。在当前 AI 资本开支高度依赖持续融资和大规模投入的背景下，融资成本上升不仅会压缩企业现金流和投资回报率，也可能削弱AI 资本开支继续扩张的能力。而 AI 投资已成为当前美国经济增长的重要 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 2 / 8 支撑，因此过度收紧的金融条件最终可能反过来压制美国自身的增长动能。 其次，沃什立场偏鹰，但重心在油价。他刻意将此次加息描述为撤出一部分宽松刺激政策，并反复提及大宗商品、能源以及地缘政治因素。其传递的信息十分直白：如果你在交易利率，本质上你就是在交易油价。美联储无法控制能源冲击，但也不能忽视其带来的通胀后果。 油价仍是重要的风险。随着中东战局的变化，国际原油价格呈现出高波动的态势。目前中东局势前景仍不甚明朗，依旧面临较高的不确定性，国际原油价格或仍面临较高的波动风险，可能进一步强化“通胀—加息—利率上行”的负反馈。但虽然我们无法预判各国领导人内部的决策，从激励机制来看，各方推动局势降温、达成协议的经济动机极强。这可以说是双方筹码博弈最激烈的时刻。中国在其中的角色至关重要，双方元首下周的会面，有可能成为影响市场的关键节点。 最后，AI 资本开支从“能否持续”转向“如何在更高利率和更窄估值容忍度下持续”。温和加息尚不足以打破 AI 资本开支的正循环。尽管全球短端利率正在重新定价，但头部 AI 科技企业现金流充裕、资产负债表较强，当前AI 投资回报率仍有能力覆盖融资成本的上升，尚未触及资本开支明显收缩的临界点。因此，我们认为现阶段利率上行更多压制科技股估值，而非改变AI 产业景气和盈利趋势。只要后续加息节奏保持温和、AI 收入继续兑现，我们仍看好大盘科技及通信服务板块，其较强的现金流、盈利确定性和 AI敞口，使其在高利率环境下仍具备相对优势。 ◼ 三、下周重点关注数据及事件 基本面方面：1）9 月 24 日，美国上周当周首次申请失业救济人数。 事件方面：中美元首会晤。 风险提示：美国经济快速陷入衰退，美联储政策超预期，全球地缘政治风险超预期，特朗普政策反复，历史经验不代表未来，数据统计及测算的误差风险。 请务必阅读正文之后的免责声明部分 策略周评 东吴证券研究所 3 / 8 图1：新兴市场领跌，发达市场下跌 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图2：美股股指跌多涨少 数据来源：Wind，东吴证券研究所 一、全球大类资产涨跌幅全球大类资产周涨跌幅（%）全球股市一周表现（）指数本周涨跌幅年初至今指数本周涨跌幅年初至今发达市场新兴市场中国全球债市一周表现（）全球汇市一周表现（）指数本周涨跌幅年初至今指数本周涨跌幅年初至