公司动态研究报告：营收稳增显结构韧性，第二曲线打开重估空间

2026 年 09 月 22 日 营收稳增显结构韧性，第二曲线打开重估空间 —华翔股份（603112.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 分析师：尤少炜 S1050525030002 yousw@cfsc.com.cn 基本数据 2026-09-21 当前股价（元） 17.63 总市值（亿元） 95 总股本（百万股） 540 流通股本（百万股） 535 52 周价格范围（元） 13.38-22.65 日均成交额（百万元） 195.93 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《华翔股份（603112）：业务结构优化，新业务布局打开长期空间》2025-11-11 2、《华翔股份（603112）：拟与华域上海成立合资子公司，汽车零部件市场有望进一步拓展》2024-12- 06 ▌收入端延续扩张，利润端受汇兑拖累阶段性回落，现金流与分红彰显经营韧性与股东回报 2026 年上半年，华翔股份实现营业收入 22.06 亿元，同比增长11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润 2.62 亿元，同比下降9.89%；扣除非经常性损益后的净利润 2.19 亿元，同比下降 16.51%。财务费用同比增加 33.38%至 0.24 亿元，主要系汇兑损失增加所致，而工程机械零部件以美元、欧元结算，汇率波动对利润形成直接扰动。从经营质量与回报看，公司表现更稳健。经营活动产生的现金流量净额为-0.90 亿元，虽仍为净流出，但较上年同期的-1.76 亿元大幅改善，主要系季节性回款节奏好于上年。同时公司维持高分红比例，中期拟每 10 股派发现金红利 1.94 元（含税），合计拟派现 1.04 亿元，占 2026 年上半年归母净利润的 39.82%。整体看，短期盈利承压更多来自汇率的外生扰动，而非经营基本盘恶化。 ▌压缩机基本盘稳固、汽车件加速放量、工程机械件出口修复，"三线并举"的多元结构平滑周期波动 公司收入结构的多元化是其抵御单一行业波动的关键。2026 年上半年，精密件（含白色家电压缩机零部件与汽车零部件）实现收入16.64 亿元，仍是绝对主盘；工程机械件收入 3.28 亿元；生铁及可再生资源收入 0.79 亿元；其他收入 0.92 亿元。分地区看，国内销售18.12 亿元、国外销售 3.50 亿元，工程机械零部件产品以境外客户为主，直接受益于叉车/高机零部件出口触底回升（行业出口量同比增长12.7%）。业务定位上，公司在白色家电压缩机零部件市场稳居国内行业龙头，该类产品 2018 年获评工信部"制造业单项冠军示范企业"并连续三届通过复核；在汽车零部件市场，公司与华域汽车达成战略合作、以合资公司为载体拓展国内外市场，报告期内相关产品产值与市场份额大幅攀升；在工程机械零部件市场，公司与较多全球知名工程机械生产商建立稳固战略合作，为国内领先企业之一。产能端，公司顺应订单增长推进扩张，机加工扩产升级及部件产业链延伸、铸造产线智能化等项目持续推进，在建工程较上年年末增长 29.13%至 2.42 亿元，为工程机械件与精密件的后续放量储备产能。 ▌从"单一铸造"迈向"精密零部件+智能制造"，第二曲线与工艺升级共同夯实长期护城河 公司于 2026 年 4 月以来持续深化与行业优质龙头企业的战略合作，机器人精密零部件产线实现稳定量产、保障核心部件交付能力，支撑机器人零部件业务规模化扩张，并同期启动新一期产能扩建、加速新产-30-20-1001020304050(%)华翔股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 品开发与新客户拓展；6 月完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，深化"人工智能+制造"融合，切入视觉检测等未来工厂关键环节。这意味着公司正从传统的金属零部件供应商，向"精密零部件+智能制造"平台延伸，产品附加值与应用边界同步拓宽。支撑第二曲线的是公司多年积累的工艺与客户壁垒。公司从事铸造生产超过二十年，掌握潮模砂自动造型（垂直/水平分型）、真空密封造型（V 法）、树脂砂造型等工艺，可生产从几百克到数十吨的铸件，是山西省"金属材料精密智能成型工程技术研究中心"及"中国 V 法铸造工程技术研究中心"；携手铸造行业头部技术咨询公司 Azterlan 引进先进设计理念，提升铸造工艺出品率，并验证多款产品免打磨工艺，以技术升级实现降本提效。客户端，公司已建立辐射全球的营销网络与"一小时 JIT"服务能力，与格力电器、美的集团、恩布拉科、丰田集团、大陆集团等龙头长期合作。 ▌ 盈利预测 预测公司 2026-2028 年收入分别为 48、55.05、62.71 亿元，EPS 分别为 1.23、1.46、1.69 元，当前股价对应 PE 分别为 14.3、12.1、10.4倍，考虑华翔股份多元基本盘稳住收入增长，并借机器人精密零部件量产与"AI+制造"布局打开第二成长曲线，具备穿越周期的结构韧性与向上弹性，维持“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 下游家电、汽车行业总量回调及价格竞争加剧风险；原材料价格波动与产品价格联动滞后；工程机械件出口受汇率、贸易政策及海外需求影响；应收账款回款风险；可转债转股可能带来摊薄。 预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 4,127 4,800 5,505 6,271 增长率（%） 7.8% 16.3% 14.7% 13.9% 归母净利润（百万元） 558 664 788 913 增长率（%） 18.6% 19.1% 18.6% 15.9% 摊薄每股收益（元） 1.03 1.23 1.46 1.69 ROE（%） 12.0% 13.0% 13.9% 14.5% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 624 1,067 1,564 2,107 应收款 1,323 1,539 1,765 2,011 存货 1,019 1,187 1,356 1,541 其他流动资产 1,140 1,190 1,243 1,300 流动资产合计 4,107 4,984 5,928 6,960 非流动资产: 金融类资产 832 832 832 832 固定资产 2,148 1,989 1,803 1,633 在建工程 188 131 118 108 无形资产 170 161 153 145 长期股权投资 13 13 13 13 其他非流动资产 227 227 227 227 非流动资产合计 2,744 2,521 2,314 2,125 资产总计 6,851 7,505 8,242 9,085 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 1,094 1,274 1,455 1,654 其他流动负债 286 286 286 286 流动负债合计 1,387 1,573 1,756 1,958 非流动负债: 长期借款 638 638 638 638