基础材料行业玻纤26H1综述：电子布三个加速趋势

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 基础材料 玻纤 26H1 综述:电子布三个加速趋势 华泰研究 建材 增持 (维持) 玻璃 增持 (维持) 方晏荷 研究员 SAC No. S0570517080007 SFC No. BPW811 fangyanhe@htsc.com +(86) 755 2266 0892 石峰源* 研究员 SAC No. S0570526040005 shifengyuan@htsc.com +(86) 21 2897 2228 黄颖 研究员 SAC No. S0570522030002 SFC No. BSH293 huangying018854@htsc.com +(86) 21 2897 2228 樊星辰* 研究员 SAC No. S0570525040003 fanxingchen@htsc.com +(86) 10 6321 1166 孔舒* 研究员 SAC No. S0570523110004 kongshu@htsc.com +(86) 21 2897 2228 行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 9 月 21 日│中国内地 专题研究 我们通过复盘六家玻纤及制品一体化上市企业的 2026 年中报及过去十年财务情况，总结认为当前国内玻纤行业发展存在三个重要趋势：1）电子布正成为推动玻纤行业分化的重要因素，且电子领域应用的景气度有望延续；2）随着织布机和纱端新产能陆续落地，特种电子布正进入加速放量期；3）电子纱及电子布进口均价持续攀升，特种电子布国产替代有望快速提升。展望26H2，我们建议两条主线：1）普通电子布的供给约束将由布（织布机）向纱（窑炉+漏板）端转换，重视纱+布一体化的企业；2）继续看好二代低介电（Low-DK2）和 Low-CTE 等特种电子布的量价齐升，重视细分领域龙头。 趋势 1：电子布推动玻纤行业加速分化 26H1 样本玻纤企业合计实现收入 366 亿元，同比+23.1%，较 26Q1 的同比增幅 20.5%提速；实现扣非归母净利润 53.5 亿元，同比+67.7%，利润端修复幅度明显高于收入端，高毛利电子布产品占比高的宏和科技、中国巨石盈利同比增速更为突出。从量价来看，26H1 产销量同比增长 7%-8%，而均价同比增长 11%-12%，普通电子布/特种电子布/热塑/热固复合材料等不同产品结构的差异正加快行业内部分化。此外，产品结构差异形成的盈利差异，也正加剧玻纤行业内部现金流和资本支出的分化。 趋势 2：特种电子布进入加速放量期 与 24H2 粗纱复价推动的行业盈利改善周期不同，25H2 以来电子纱/电子布推动的玻纤行业盈利改善迅猛且分化，以电子布业务为主的宏和科技 26H1收入、扣非归母净利同比增速均为可比企业中最高，公司 26H1 毛利率、扣非净利率分别达到 59.3%、39.6%，均已超过 2017/2021 前两轮周期高点。而其他玻纤企业由于电子布业务占比不同，导致毛利率尚未超过前两轮周期高点，但也正在逼近。26H2 随着织布机等设备陆续交付，特种布放量将有望带动相关企业的收入规模和毛利率进一步提升，并推动盈利快速增长。 趋势 3：电子布国产替代加速提升 26H1 我 国 玻 纤 及 制 品 出 口 / 进 口 量 分 别 为 111.7/5.3 万 吨 ， 同 比+6.1%/+0.5%，出口端呈现韧性，但上市公司汇兑损失同比增长；出口/进口均价分别为 1539/13519 美元/吨，同比+5.0%/+21.1%，薄型电子布进口均价明显增长，也提升未来进口替代的必要性。通过对比海外主要电子布企业 26H1 的收入及增速，我们认为以宏和科技为代表的中国大陆电子布企业正加速追赶，2025/26H1 收入同比增速均明显超越日东纺织/台玻等头部企业，有望提升国产化水平和全球份额。 投资结论：普通电子布看需求，特种电子布关注供给节奏 我们继续看好 26H2 普通电子布和 Low-DK2 和 Low-CTE 等特种电子布的涨价机会，普通电子布供给逻辑由织布机向窑炉端转换，供给仍然紧张，但需要关注下游普通覆铜板的需求增速，我们预计 26 年末 7628 电子布价格或达到 15 元以上。26H2 随着织布机到位后，特种布将进入量价齐升阶段，关注电子布、CCL 和 PCB 涨价轮动，而 Vera Rubin 需求放量和 M10 测试方案有望加快行业迭代升级，关注不同细分产品龙头企业的产能释放节奏。 风险提示：玻纤电子布需求不及预期、新增产能投放超预期、能源和贵金属成本大幅上升。 (9)235486117Sep-25Jan-26May-26Sep-26(%)建材玻璃沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 基础材料 正文目录 玻纤 26H1 财报综述：电子布三个趋势呈现加速 .......................................................................................................... 3 趋势 1：电子布推动玻纤行业加速分化 ................................................................................................................. 3 趋势 2：特种电子布进入加速放量期 ..................................................................................................................... 6 趋势 3：电子布国产替代加速提升 ........................................................................................................................ 8 风险提示.............................................................................................................................................................. 11 图表目录 图表 1： 2016-26H1 样本玻纤企业营业收入 ............................................................................................................... 3 图表 2： 2016-26H1 样本玻纤企业扣非归母净利 ..............