保险行业2026年中期上市险企投资端全景分析：OCI股票大幅增配，择债更重择时

1| 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明行业专题报告OCI 股票大幅增配，择债更重择时2026 年中期上市险企投资端全景分析核心结论行业评级超配前次评级超配评级变动维持近一年行业走势相对表现1 个月3 个月12 个月保险Ⅱ1.108.07-3.47沪深 300-2.41-8.790.12分析师孙寅S0800524120007sunyin@research.xbmail.com.cn姜珮珊S0800524020002jiangpeishan@research.xbmail.com.cn陈静S0800524120006chenjing@research.xbmail.com.cn魏洁S0800526080002weijie@research.xbmail.com.cn联系人许冰洁xubingjie@xbmail.com.cn本报告对 2026 年中报中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险、中国太平、中国人保六家上市险企投资端进行全景复盘与深度拆解。大类资产配置方面：2026 年 6 月末六家上市险企投资资产合计达 23.3 万亿元，较 2025 年末的 22.3 万亿元增长约 5%，占保险行业资金运用余额约 57%，行业集中度保持稳定；资产配置主线由非标转向标准化资产，非标规模与占比持续压降，高评级占比维持高位、收益率稳步下行。固收端以债券为核心底仓，行业普遍增配利率债，新准则下 OCI 债券为债券配置主体，AC、TPL债券占比分化；存款规模结构分化，行业存款占比中枢下移，久期策略呈现差异。权益端迎来全面增配周期，在政策引导与市场回暖驱动下，权益资产规模与占比提升，股票配置增速显著，TPL 权益保持高流动性弹性特征，OCI权益占比稳步上行，成为险企平滑收益、增厚长期回报的重要工具。投资收益方面：净投资收益率受长端利率下行、再投资压力加大影响整体承压，行业中枢下移，中国平安、中国人保凭借久期管理与多元收益结构表现领先。总投资收益率随权益市场上行显著改善，收益弹性充分释放：中国人保因高权益敞口年化总投资收益率 7.4%大幅领跑，新华保险、中国人寿弹性次之。综合投资收益率更贴合长期配置能力，受红利板块调整、OCI 权益估值回落拖累，普遍低于总投资收益率，头部险企收益韧性突出。分类资产收益率分析方面：2026H OCI 债权收益率较回升至 2.2%-2.9%区间，票息贡献稳健，公允价值变动损益随债市企稳转正；OCI 股权收益率表现平稳，股息贡献稳定、高股息票息价值凸显，OCI 公允价值变动随权益市场波动整体为负。TPL 资产收益弹性充足，权益市场向好带动 TPL 收益率显著上行，TPL 处置收益与公允价值变动集中释放。保险配债力度不及去年同期，但对于股票和基金资产配置仍保持积极。聚焦于超长债，保险对超长利率债的配置进度超越去年，但其中主要依赖超长地方债。此外，保险购债久期整体拉长，久期缺口压力减小。尽管近年分红险强势扩张，资产刚性成本约束降低，但险资成本匹配压力仍大，对二永、普信债配置仍注重绝对收益。整体而言，2026 年上半年上市险企投资端呈现“固收打底、权益增强、标准为主、久期优化”的清晰趋势，行业普遍以长久期利率债构筑稳健收益基底，以高股息蓝筹与优质权益资产增强收益弹性，依托标准化资产压降信用风险、提升组合流动性，通过久期匹配与会计分类优化熨平周期波动，高股息+长久期+适度权益的均衡配置范式进一步巩固，成为险企应对利率下行、把握市场机遇、实现资产负债良性匹配的核心策略选择。风险提示：利率下行风险、权益市场波动风险、保费承压、统计口径存在偏差证券研究报告2026 年 09 月 21 日行业专题报告 | 保险西部证券2026 年 09 月 21 日2 | 请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明索引内容目录一、 大类资产配置分析...........................................................................................................61.1 总量结构变化分析........................................................................................................61.2 权益配置结构拆解........................................................................................................81.2.1 整体分析.............................................................................................................. 81.2.2 股票....................................................................................................................111.2.3 保险业重仓行业变化：银行与公用事业占比领先，顺周期加仓.........................121.2.4 上市险企重仓行业变化：坚守高股息防御底仓，对科技成长差异化加仓.......... 131.2.5 上市险企重仓股变化：消费与科技双线并进，高股息底仓稳固.........................151.2.6 基金....................................................................................................................171.3 固收配置结构拆解......................................................................................................181.3.1 历年债券配置结构变化.......................................................................................181.3.2 新准则下的债券分类.......................................................................................... 201.4 非标配置结构拆解......................................................................................................211.5 存款结构变化分析...............................................................