银行业周度追踪2026年第37周：回调后关注配置机会

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨行业周报丨银行 [Table_Title] 回调后关注配置机会 ——银行业周度追踪 2026 年第 37 周 报告要点 [Table_Summary]本周美联储加息靴子落地，海外市场科技股迎来反弹，A 股市场风险偏好回升，银行股前期持续上涨后本周整体调整。我们预计调整后迎来配置买点，年内重点银行有望进一步创新高，核心逻辑：1）海外加息不改变国内市场资产荒背景下红利策略的有效性，四季度银行股陆续启动中期分红。2）目前银行股估值依然未充分反映经营周期的变化，今年息差企稳、营收加速、资产质量包袱消化等基本面变化将推动估值进一步修复。3）三季报预计主流银行业绩稳中向好，受益于非利息收入拉动，国有大行和城商行营收增速有望进一步回升。 分析师及联系人 [Table_Author] 马祥云 盛悦菲 谢金彤 SAC：S0490521120002 SAC：S0490524070002 SFC：BUT916 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 银行 cjzqdt11111 [Table_Title2] 回调后关注配置机会 ——银行业周度追踪 2026 年第 37 周 行业研究丨行业周报 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 本周银行指数下跌 1.7%，相较沪深 300/创业板指数超额收益-1.7%/-3.3% 本周美联储加息靴子落地，海外市场科技股迎来反弹，A 股市场风险偏好回升，银行股前期持续上涨后本周整体调整。我们预计调整后迎来配置买点，年内重点银行有望进一步创新高，核心逻辑：1）海外加息不改变国内市场资产荒背景下红利策略的有效性，四季度银行股陆续启动中期分红。2）目前银行股估值依然未充分反映经营周期的变化，今年息差企稳、营收加速、资产质量包袱消化等基本面变化将推动估值进一步修复。3）三季报预计主流银行业绩稳中向好，受益于非利息收入拉动，国有大行和城商行营收增速有望进一步回升。维持重点推荐港股国有行和 A 股优质城商行。 本周沪深 300/上证 50/中证 1000 指数基金分别小幅净流入 14 亿、28 亿、20 亿，市场调整过程中逆势加仓。红利和银行指数基金也小幅净流入，此前已连续多周净流出。基于我们跟踪的248 只沪深 300、25 只上证 50 相关指数基金的产品数据测算，截至 9 月 18 日，沪深 300、上证 50 指数基金总规模分别为 4017 亿元、449 亿元（2025 年末规模分别达到 13457 亿元、2014 亿元，份额大量赎回是核心原因）。三季度以来银行股估值修复，在沪深 300 的权重回升至 11.5%，沪深 300 与上证 50 指数基金分别持有银行股规模约 462 亿元、76 亿元（2025 年末分别为 1619 亿元、365 亿元）。2026 年以来指数基金对银行股的持股比例持续降低，今年1-2 月、4-6 月两轮加速流出后进一步降低，回落至低于 2024 年水平。如果以 A 股自由流通股本计算，目前沪深 300 指数基金对权重银行股的持股比例维持在 1.5%~2.0%。 本周银行板块调整，大行股息率较上周小幅回升。截至 9 月 18 日，六大国有行 A 股平均 2025年度股息率 3.84%，相较 10 年期国债收益率利差 215BP，H 股平均股息率小幅回升至 4.64%，H 股相对 A 股平均折价率 17%，折价率较上周小幅收敛。目前高 ROE 头部城商行 2026 年预期 PB 估值回升至 0.75x-0.90x，但依然处于低估值状态。中长期视角下，大型银行股息率较前期高点回落，目前仅个别资产质量承压或利润增速波动的股份行股息率在 6%左右，但国有大行 H 股和优质区域银行的股息率依然在 5%左右，高于当前环境下绝对收益资金对稳定回报率的要求。维持配置方向：1）国有大行股息率有望进一步压降，重点推荐估值更低的 H 股大行。2）优质城商行陆续创新高，基于股息率及盈利成长性优势，继续重点推荐齐鲁银行、南京银行、江苏银行、杭州银行、渝农商行、青岛银行。3）高股息股份行重点关注招商银行 A 股。 关注银行股可转债的强赎交易机会 本周有可转债的银行正股股价普遍下跌，今年重点关注可转债将在 2027 年到期的上海银行、兴业银行的强赎机会，以及距离强赎价格较近的常熟银行。其中兴业银行作为指数权重银行股，目前 PB 估值较低、动态股息率回升至 6%以上，股价距离可转债强赎价格空间 47%，未来重点关注资产质量改善节奏。 国有行外各类型银行换手率较上周提升，成交额占比接近低位 7 月以来市场风险偏好回落过程中，全市场换手率明显降低，本周除国有行以外，银行股换手率较上周提升，各类型银行成交额占比较上周均上升。下半年市场风格再平衡过程中，红利资产的关注度持续上升，银行股的交易活跃度有望进一步回升。 风险提示 1、社会实际融资需求持续低迷；2、经济下行压力加大，银行资产质量明显恶化。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《中报后的定价与交易——银行业周度追踪 2026年第 35 周》2026-09-07 •《营收利润加速，十年首提分红——国有大行2026 年中报解析》2026-09-01 •《资负新规推升红利配置——银行业周度追踪2026 年第 33 周》2026-08-23 -10%0%10%20%2025/92026/12026/52026/9银行沪深3002026-09-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 14 行业研究 | 行业周报 目录 本周聚焦：回调后关注配置机会 ................................................................................................... 4 风险提示 ..................................................................................................................................... 12 图表目录 图 1：上市银行本周（9 月 14 日至 9 月 18 日）累计涨跌幅 ....................................................................................... 4 图 2：沪深 300 指数基金本周（9 月 14 日至 9 月 18 日）累计资金净流入（亿元） ................................................... 5 图 3：上证 50 指数基金本周（9 月 14 日至 9 月 18 日）累计资金净