金属非金属行业研究：五矿入主华锡，打造国家关键金属产业平台

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨金属非金属 [Table_Title] 五矿入主华锡，打造国家关键金属产业平台 报告要点 [Table_Summary]中国五矿拟通过增资方式取得广西关键金属集团 51%的股权，成为华锡有色的实际控制人。对广西关键金属集团和华锡有色而言，五矿集团作为中国规模大、实力强的综合型有色金属企业，在五矿集团加持下，华锡和关键金属集团对广西省内资源的整合有望快马加鞭，对区域内资源整合的节奏有望提速。对五矿集团而言，华锡有色的加入，在补齐五矿集团锡、铟、锑等战略品种短板的同时，基于五矿将关键金属集团打造为“国家级关键金属产业平台”的规划，对国内战略金属资源的整合力度有望强化，有望大幅拓宽华锡和关键金属集团的资源整合空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 王鹤涛 赵超 易轰 吕士诚 SAC：S0490512070002 SAC：S0490519030001 SAC：S0490520080012 SAC：S0490525080005 SFC：BQT626 SFC：BUY139 SFC：BUZ394 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 更多研报请访问 长江研究小程序 丨证券研究报告丨 金属非金属 cjzqdt11111 [Table_Title2] 五矿入主华锡，打造国家关键金属产业平台 行业研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 2026 年 9 月 18 日，中国五矿拟通过增资方式取得广西关键金属集团 51%的股权，并以该主体为合作载体，打造世界一流国家级关键金属产业平台，推动广西有色金属产业高质量发展。中国五矿通过广西关键金属，间接控制华锡有色 56.47%股权，成为华锡有色的实际控制人。本次交易完成后，中国五矿通过广西关键金属集团间接持有华锡有色的权益将超过华锡有色已发行股份的 30%，从而触发全面要约收购义务。 事件评论 ⚫ 本次收购触发要约收购，华锡有色的其余股东有权利在 30 个自然日内，以 47.70 元/股的价格将股份卖给中国五矿（要约价为华锡有色公告前 30 日加权平均价格，截至 9 月 18日，华锡有色收盘价为 45.43 元/股）。 ⚫ 对广西关键金属集团和华锡有色而言，在广西大力发展有色金属产业，推动有色资源集中度提升的大背景下，承载着省内有色金属资源整合的职责。2026 年 5 月，河池-南丹关键金属试验区的大厂-车河整合区、芒场整合区和箭猪坡整合区均确认由广西关键金属集团作为整合主体；2026 年 9 月，河池市环江毛南族自治县、柳州市融水苗族自治县发布公告，正式确定关键金属集团为北山整合区金属矿业权整合主体，以及九谋铜锡矿整合区意向整合主体。广西锡、铟、锑、铅、锌、钽、钨、稀土等关键金属储量丰富，然而呈现“小、散、乱“的格局，资源整合难度高、空间大；五矿集团作为中国规模大、实力强的综合型有色金属企业，在五矿集团加持下，华锡和关键金属集团对广西省内资源的整合有望快马加鞭，对区域内资源整合的节奏有望提速。 ⚫ 对五矿集团而言，华锡有色的加入有望大幅强化集团在锡、铟、锑等品种的竞争力。五矿集团当前控制 8 家上市公司，中国中冶（601618.SH、01618.HK）、盐湖股份（000792.SZ）、株冶集团（600961.SH）、中钨高新（000657.SZ）、五矿发展（600058.SH）、五矿新能（688779.SH）、五矿资本（600390.SH）和五矿资源（01208.HK），在大部分金属品种有强劲的竞争力。华锡有色的加入，在补齐五矿集团锡、铟、锑等战略品种短板的同时，基于五矿将关键金属集团打造为“国家级关键金属产业平台”的规划，对国内战略金属资源的整合力度有望强化，有望大幅拓宽华锡和关键金属集团的资源整合空间。 风险提示 1、新能源增速低预期；2、地产竣工失速下行；3、海外传统制造业羸弱；4、地缘政治风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《小金属钼专题：油气军工金属，战略价值重估》2026-05-12 •《小金属钽专题：从供需缺口，向战略补库》2026-03-30 -10%20%50%80%2025/92026/12026/52026/9金属非金属上证综指2026-09-21%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 5 行业研究 | 点评报告 风险提示 1、新能源增速低预期。在全球电车、光伏及风电这些新能源领域高速发展的带动下，全球需求新旧动能的转换，为有色金属提供良好的基本面支撑，若新能源增速大幅低预期，将压制有色金属需求。 2、地产竣工失速下行。虽然目前来看，新房只占六成+工业强独立性，地产竣工风险可控。但若地产竣工面积大幅下行仍会对有色金属需求带来一定拖累。 3、海外传统制造业羸弱。海外传统制造业大衰退将严重影响海外需求，拖累全球有色金属需求表现。 4、地缘政治风险。不稳定的政治环境可能带来能源价格波动等问题，进而影响生产成本，同时，政治紧张局势可能导致贸易战争和贸易限制，加剧贸易摩擦，影响市场供需正常秩序。 [Table_Disclosure] %research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 5 行业研究 | 点评报告 投资评级说明 行业评级 报告发布日后的 12 个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 看 好： 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中 性： 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 看 淡： 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 公司评级 报告发布日后的 12 个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买 入： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10% 增 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间 中 性： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 减 持： 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 相关证券市场代表性指数说明：沪深两市以沪深 300 指数为基准；北交所市场以北证 50 指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准。 办公地址 [Table_Contact]上海 武汉 Add /虹口区新建路 200 号国华金融中心 B 栋 22、23 层 P.C /（200080） Add /武汉市江汉区淮海路 88 号长江证券大厦 37 楼 P.C /（430023） 北京 深圳 Add /朝阳区景辉街 16 号院 1 号楼泰康集团大厦 23 层 P.C /（10002