第二季度收入环比提升，高端产品与“LED+AI”双轮驱动

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2026年09月21日优于大市洲明科技（300232.SZ）第二季度收入环比提升，高端产品与“LED+AI”双轮驱动核心观点公司研究·财报点评电子·光学光电子证券分析师：胡慧证券分析师：叶子021-608713210755-81982153huhui2@guosen.com.cnyezi3@guosen.com.cnS0980521080002S0980522100003证券分析师：张大为证券分析师：詹浏洋021-61761072010-88005307zhangdawei1@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980524100002S0980524060001证券分析师：连欣然证券分析师：黄铮010-880054820755-81982593lianxinran@guosen.com.cnhuangzheng2@guosen.com.cnS0980525080004S0980526080001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价5.39 元总市值/流通市值5877/4789 百万元52 周最高价/最低价8.83/4.67 元近 3 个月日均成交额88.86 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《洲明科技（300232.SZ）-前三季度营收同比增长 3.7%，合资成立智显机器人公司》 ——2025-11-09《洲明科技（300232.SZ）-上半年净利润同比增长 20.6%，推动“LED+AI”全面渗透》 ——2025-09-16《洲明科技（300232.SZ）-2024 年收入同比增长 4.9%，海外收入持续增长带动盈利提升》 ——2025-05-06上半年营业收入同比略降，归母净利润承压。公司发布 2026 年半年度报告，上半年实现营业收入 35.51 亿元(YoY -2.92%)，主要由于海外市场受行业需求波动影响同比小幅下滑；归母净利润 0.32 亿元(YoY -73.40%)，主要由于上游原材料涨价叠加高毛利海外业务收入占比回落，综合毛利率同比回落；同时上半年汇率波动产生财务费用汇兑损失 1.29 亿元；扣非归母净利润-0.85 亿元(YoY -159.62%)，毛利率 25.19%(YoY -3.13pct)。第二季度营业收入环比大幅增长，归母净利润同比增长 73%。公司 2Q26 实现营业收入 21.51 亿元(YoY 3.33%，QoQ 53.58%)，归母净利润 1.15 亿元(YoY73.02%，QoQ 238.85%)，扣非归母净利润 0.36 亿元(YoY -47.04%，QoQ129.80%)，毛利率 26.44%(YoY -0.64pct，QoQ 3.17pct)。智慧显示筑牢基本盘，Mini/Micro LED 高端放量。公司上半年智慧显示收入33.06 亿元(YoY -4.09%)，毛利率 24.49%(YoY -3.50pct)；智慧照明收入 2.20亿元(YoY 18.68%)，毛利率 31.00%(YoY -0.02pct)；智慧显示作为核心主业保持稳健运行，持续筑牢经营基本盘。高端产品方面，Mini/Micro LED 业务实现营收 5.86 亿元，占总营收 16.51%，其中核心 MIP 产品营收同比增长446.92%；依托高端产品矩阵持续迭代升级，公司有效优化整体产品收入结构，高端业务盈利占比稳步提升。AI 新签订单近亿元，LED+AI 转型开辟第二曲线。上半年，公司 AI 及解决方案新签订单 9672 万元，加速落地“硬件+软件+AI 内容+运营服务”创新商业模式，聚焦文旅、商业等核心场景打造标杆示范项目，沉淀技术研发、产品落地与场景运营经验，稳步培育长期成长新动能。“LED+AI”作为中长期核心发展战略，深度融合光显硬件、空间场景、AIGC 内容生产与行业交付能力，推动应用从单一屏幕展示向全域智能交互空间运营升级。投资建议：维持“优于大市”评级。考虑到海内外LED需求韧性及公司“LED+AI”转型带来的第二曲线增长机会，结合公司上半年业绩实际情况，我们调整盈利预测，预计 2026-2028 年营收 82.48/84.26/86.61 亿元(2026-2027 年前值87.44/95.55 亿元)，归母净利润 1.63/1.77/1.95 亿元(2026-2027 年前值2.58/3.31 亿元)，当前股价对应 PE 为 36.0/33.3/30.2，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。盈利预测和财务指标202420252026E2027E2028E营业收入(百万元)7,7748,0938,2488,4268,661(+/-%)4.9%4.1%1.9%2.1%2.8%净利润(百万元)10063163177195(+/-%)-30.9%-36.8%158.2%8.3%10.2%每股收益（元）0.090.060.150.160.18EBITMargin6.1%3.4%5.7%5.7%5.7%净资产收益率（ROE）2.1%1.4%3.6%4.1%4.7%市盈率（PE）58.992.836.033.330.2EV/EBITDA16.721.816.615.915.3市净率（PB）1.231.271.311.361.41资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算2026年09月22日请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及增速（亿元，%）图2：公司分季度营业收入及增速（亿元，%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营收占比图6：公司分产品毛利率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及增速（亿元，%）图4：公司分季度归母净利润（亿元）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司费用率图8：公司毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司分季度费用率图10：公司分季度毛利率、净利率、费用率（%）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202420252026E2027E2028E利润表（百万元）202420252026E2027E2028E现金及现金等价物17491617162216281636营业收入77748093824884268661应收款项22691921229522682266营业成本55105997591260406209存货净额18081660177318141808营业税金及附加6666666970其他