有色金属行业2026年半年报综述：地缘风险扰动货币政策预期，主要金属价格波动加大

请认真阅读文后免责条款有色金属报告日期：2026 年 09 月 21 日地缘风险扰动货币政策预期，主要金属价格波动加大——有色金属行业 2026 年半年报综述华龙证券研究所投资评级：推荐（维持）最近一年走势分析师：景丹阳执业证书编号：S0230523080001邮箱：jingdy@hlzq.com相关阅读《美联储开启加息，贵金属波动加大—有色金属行业点评报告》2026.09.18《有色阶段性逆风已过，黄金结构性顺风渐起—---有色金属行业策略报告》2026.08.31《美联储政策利率维持不变，内部分歧加 大 — 有 色 金 属 行 业 点 评 报 告 》2026.07.31摘要：2026 年上半年，美以伊冲突的持续导致原油供给收紧，油价大幅上扬、并带动美国通胀走高，美联储政策利率预期开始转向。货币政策紧缩预期的短期显著上升，构成了宏观层面对黄金为代表的贵金属的核心压制，黄金价格大幅波动。工业金属方面，美国铜关税预期始终较强，推动铜价持续上行。能源金属拐点确立，上半年价格大幅上行。维持行业“推荐”评级。贵金属：地缘冲突与流动性冲击下，金价大幅波动，但中枢仍显著上抬。2026 年上半年，美以伊冲突持续，原油供给收紧、油价一度冲上 110 美元，输入性通胀增强美国通胀粘性，市场押注美联储下半年由降息转向加息，7 月底 CME Fedwatch 显示美联储 9月加息概率超过 80%，紧缩预期压制金价并放大波动；但金价相比去年同期仍大幅上涨，LME 现货黄金均价 3076.39 美元/盎司，同比+52.41%，现货白银均价 78.47 美元/盎司，同比+139.32%。板块收入 2287.20 亿元，同比+21.50%；归母净利润 151.08 亿元，同比+55.97%；毛利率 15.82%，同比+2.30 个百分点，ROE10.53%，同比+2.86 个百分点，利润韧性仍强于收入。工业金属：地缘冲突干扰全球经济增长前景，美国关税预期推动铜价上行。战争冲击下 IMF 下调 2026 年全球经济增速至 3.0%，海外需求承压，但美国铜关税预期增强、C-L 价差驱动跨大西洋套利交易，铜价表现强于其他工业金属。上半年 LME 铜均价13083.05 美元/吨，同比+38.73%；铝均价 3382.28 美元/吨，同比+33.21%；铅、锌均价同比-0.83%、+22.27%。板块收入 17889.53亿元，同比+30.57%；归母净利润 1433.40 亿元，同比+104.18%；毛利率 16.28%，同比+4.95 个百分点，ROE13.49%，同比+5.22个百分点，呈“铜稳健、铝高弹性、铅锌修复”。能源金属：拐点确立，大幅反弹。上半年国产电池级碳酸锂均价163431.98 元/吨、氢氧化锂均价 152977.24 元/吨，同比分别上涨132.2%、127.02%，价格拐点确立后反弹显著。板块收入 1206.65亿元，同比+83.49%；归母净利润 163.52 亿元，同比+566.95%，约为 2025 全年的 1.7 倍；毛利率 28.37%，同比+11.70 个百分点，ROE9.00%，同比+6.83 个百分点。子行业中，锂收入+154.0%、利润大幅扭亏，钴收入+49.4%、利润+35.7%，镍体量仍小；板块已由筑底转向反弹兑现。投资建议：尽管加息预期仍在，但地缘政治局势仍不稳定、长期证券研究报告行业研究报告请认真阅读文后免责条款经济增长仍面临不确定性，黄金或迎来配置价值。铜关税预期波动下，工业金属或有震荡。建议关注：紫金矿业（601899.SH）、中金黄金（600489.SH）、山东黄金（600547.SH）、洛阳钼业（603993.SH）、西部矿业（601168.SH）、铜陵有色（000630.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、藏格矿业（000408.SZ）、赣锋锂业（002460.SZ）、华友钴业（603799.SH）。风险提示：地缘政治风险；美联储加息风险；宏观经济复苏不及预期；关税风险；数据引用风险。表：重点关注公司及盈利预测股票代码股票简称2026/09/18EPS（元）PE投资评级股价（元）2025A2026E2027E2028E2025A2026E2027E2028E000408.SZ藏格矿业72.162.455.186.37.3434.413.911.59.8未评级000630.SZ铜陵有色6.090.180.420.590.633.414.410.310.1未评级002203.SZ海亮股份18.460.410.821.171.541.322.515.812.3买入002460.SZ赣锋锂业46.20.773.44.08581.813.611.39.2未评级600489.SH中金黄金24.051.021.92.292.6323.012.710.59.1未评级600547.SH山东黄金32.771.031.932.582.8960.517.012.711.3买入601168.SH西部矿业36.031.533.263.754.0722.511.19.68.9增持601899.SH紫金矿业31.411.953.113.534.0728.610.18.97.7增持603799.SH华友钴业35.783.224.265.56.5721.28.46.55.5未评级603993.SH洛阳钼业17.510.951.541.731.9421.011.410.19.0未评级数据来源：Wind，华龙证券研究所（紫金矿业、山东黄金、西部矿业、海亮股份盈利预测来自华龙证券，其他盈利预测来自万得一致预期）行业研究报告请认真阅读文后免责条款内容目录1 贵金属波动加大，工业金属维持稳健，能源金属反弹确立...............................................................11.1 收入利润............................................................................................................................................ 11.2 盈利水平变化.................................................................................................................................... 22 贵金属：金价大幅波动，但中枢仍显著上抬.......................................................................................42.1 收入利润变化...............................................................................................................................