食品饮料行业跟踪报告：黄酒渠道拓展提速，产品结构持续升级

证券研究报告 行业研究 / 行业点评 2026 年 09 月 21 日 行业及产业 食品饮料 黄酒渠道拓展提速，产品结构持续升级 ——食品饮料行业跟踪报告 强于大市 投资要点：  周度跟踪：本周（09.14-09.20）食品饮料行业-0.51%，表现弱于上证指数（+0.61%），在31 个申万行业中排名第 19。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：其他酒类（+12.25%），预加工食品（+3.06%），软饮料（+2.38%），烘焙食品（+1.53%），保健品（+0.34%），调味发酵品（-0.26%），乳品（-0.46%），肉制品（-1.02%），白酒（-1.15%），啤酒（-1.65%），零食（-2.15%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为：会稽山（+39.15%）、古越龙山（+23.84%）、西麦食品（+15.43%）、海融科技（+12.64%）、ST 加加（+10.23%）；跌幅前五个股分别为克明食品（-13.19%）、龙大美食（-8.46%）、万辰集团（-6.39%）、黑芝麻（-6.11%）、西王食品（-5.81%）。  黄酒：产品升级与渠道扩张同步推进，高端化与全国化趋势显著。近期黄酒企业密集引入白酒经销商，合作范围延伸至河南、北京、四川等市场，行业跨区域渠道建设加快。黄酒长期以江浙沪地区消费为主，扩大市场既需要拓展销售网络，也需要改变产品主要面向区域大众消费的定位。白酒行业调整期间，经销商寻找新的经营品类，为黄酒借助既有酒类渠道进入外埠市场提供了条件，大商的客户资源与品鉴组织能力，则为高端产品接触目标消费人群提供了路径。产品方面，高端系列与低糖新品拓宽了黄酒的价格和口味选择，分别面向商务礼赠及日常饮用等不同需求，行业正从较为集中的区域消费向更多客群和场景拓展。高端化与渠道扩张相互配合，高端产品丰富经销商的经营组合，跨区域渠道则扩大产品的销售覆盖，共同支撑行业市场空间拓展。部分头部公司的经营数据已出现结构性变化，26H1，会稽山中高端黄酒销售同比增长 14.2%，在国内长三角以外区域销售同比增长 76.6%；古越龙山高端系列销售同比增长 9.8%，均快于整体营收水平。当前黄酒行业的增长路径逐步清晰，通过产品升级提高销售结构，通过渠道拓展扩大消费人群，增长来源正向传统区域市场之外延伸。  社零：食品饮料消费保持增长，可选品类与餐饮表现仍偏弱。据国家统计局数据，2026 年 8月社零同比增长 0.4%，增速较 7 月回落 0.2pct；剔除汽车后增长 2.5%，与上月持平，非汽车消费增速保持稳定。分品类看，限额以上单位粮油食品、饮料零售额分别增长 4.0%、4.9%，增速较 7 月分别-1.3pct、+1.4pct，食品饮料保持增长，但改善集中于饮料，食品增速有所放缓；可选品类中，化妆品增长 4.9%，服装鞋帽针纺织品、金银珠宝分别下降 0.5%、17.5%，消费回暖尚未覆盖上述主要可选品类。此外，1-8 月网上吃类商品零售额增长 15.9%；限额以上零售业单位中，便利店、超市分别增长 5.5%、3.8%，百货店、品牌专卖店分别下降 3.0%、10.0%，日常购物业态表现好于百货及品牌专卖店。服务消费也存在分化，1-8 月服务零售额增长 4.9%，快于同期商品零售额增速（1.0%），但 8 月餐饮收入仅增长 1.1%，较 7 月放缓0.3pct。食品饮料及日常购物渠道表现相对稳健，可选商品和餐饮尚未同步改善，消费回升仍具有明显的品类差异。  投资建议： 白酒：行业目前处于估值低位，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。随着中报季结束，报表压力逐步释放，从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底，首选业绩确定性强的优质头部公司，且临近中秋、国庆旺季，商务、礼赠需求有望显现，建议关注批价企稳有望回升、护城河稳固、股东回报提升的贵州茅台。  风险提示：渠道拓展不及预期；新品培育不及预期；消费复苏不及预期。 一年内行业指数与沪深 300 指数对比走势： 资料来源：聚源数据，爱建证券研究所 相关研究 《食品饮料行业跟踪报告：海天味业收购淘大，海外布局加速》2026-09-15 《食品饮料行业跟踪报告：山西汾酒降速调整，新品与场景培育积蓄势能》2026-09-07 《食品饮料行业跟踪报告：伊利核心经营利润率提升，减值及补税拖累利润》2026-08-31 《食品饮料行业跟踪报告：茅台优化产品投放与渠道管理，销售体系更趋市场化》2026-08-24 《食品饮料行业跟踪报告：贵州茅台 26H1 表现稳健，i 茅台延续高增》2026-08-17 证券分析师 范林泉 S0820525020001 021-32229888-25516 fanlinquan@ajzq.com 联系人 朱振浩 S0820125020001 021-32229888-25515 zhuzhenhao@ajzq.com -30%-20%-10%0%10%20%09-2210-2211-2212-2201-2202-2203-2204-2205-2206-2207-2208-22(收益率)食品饮料沪深300 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 行业研究 2026 年 09 月 21 日 图表 1：本周上证指数+0.61%，食品饮料行业-0.51% 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 2：本周其他酒类领涨，零食领跌 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 3：本周食品饮料行业涨幅前五、跌幅前五公司 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 -6%-4%-2%0%2%4%6%8%电子通信房地产医药生物机械设备建筑材料轻工制造纺织服饰美容护理计算机汽车环保基础化工上证指数建筑装饰综合电力设备交通运输家用电器食品饮料有色金属商贸零售国防军工非银金融钢铁公用事业传媒社会服务银行煤炭农林牧渔石油石化-5%0%5%10%15%-20%-10%0%10%20%30%40%50%会稽山古越龙山西麦食品海融科技ST加加ST西王黑芝麻万辰集团ST龙大克明食品 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 行业研究 2026 年 09 月 21 日 图表 4：食品饮料行业估值位于近 15 年 15%分位数（PE-TTM） 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 图表 5：主要白酒企业 PE-TTM 估值 资料来源：iFinD，爱建证券研究所 010203040506070802011/0