业绩符合预期，冷水机组业务景气增长

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 20 日 公司点评 买入 / 维持 冰轮环境(000811) 昨收盘:41.52 业绩符合预期，冷水机组业务景气增长 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 9.92/9.79 总市值/流通(亿元) 412.08/406.31 12 个月内最高/最低价(元) 58.5/12.85 相关研究报告 <<四季度经营继续向好，数据中心液冷板块景气扩产>>--2026-04-20 <<温控设备龙头，多元化布局数据中心、核电等领域>>--2025-12-22 证券分析师：崔文娟 电话：021-58502206 E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190520020001 证券分析师：张凤琳 电话： E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523100001 事件：公司发布 2026 半年报，2026 上半年实现营业收入 36.78 亿元，同比增长 17.96%，实现归母净利润 3.11 亿元，同比增长 17.01%。受汇率波动影响，公司上半年产生 0.61 亿元汇兑损失，若剔除该非经营因素、归母净利润约 3.70 亿元、同比增长 40%。 受益北美数据中心建设景气，冷水机组业务快速增长。上半年公司全资子公司冰轮香港实现营业收入 16.70 亿元、同比增长 40%；净利润 2.06亿元，同比增长 27.16%，冰轮香港的经营主体是旗下顿汉布什公司，为上半年公司业绩增长的核心支柱。其数据中心冷水机组业务上半年确认收入 8 亿元，同比增长 43%，占公司整体营收的比重提升至 22%。北美数据中心建设景气度持续高企，顿汉布什系欧美系暖通空调一线梯队厂商，有望持续受益行业景气。 Q2 盈利能力环比提升，合同负债继续处于高位。2026H1 公司综合毛利率 25.90%，同比下降 1.59pct，系原材料价格上涨、汇兑等负面影响，但 Q2 单季度公司毛利率已恢复至 26.66%，主要系收入结构优化。截至2026/6/30，公司合同负债 12.91 亿元，继续位于历史高位，反映订单预付款充沛、在手订单饱满。 积极扩产，承接旺盛订单。北美数据中心暖通空调供应链格局基本固化，而需求端快速增长，公司面临订单交付重压。目前公司已启动“中国烟台+马来西亚+北美”三地产能协同的系统性扩产布局，在北美租赁厂房、在马来西亚新建工厂，随着产能释放交付能力将进一步提升。数据中心液冷方案仍在不断迭代升级中，公司积极响应客户端的需求，跟随行业共同迭代技术路线，始终保持在行业的领先竞争力，全球数据中心基建仍在快速增长中，公司该部分业务有较大成长空间。 盈利预测与投资建议。预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为89.19 亿元、120.01 亿元、162.59 亿元，归母净利润分别为 8.82 亿元、13.16 亿元、18.52 亿元，对应 EPS 分别为 0.89 元、1.33 元、1.87 元，维持“买入”评级。 风险提示。原材料价格上涨风险，汇率波动风险，订单验收不顺风险，行业竞争加剧风险。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 7052 8919 12001 16259 营业收入增长率(%) 6.3% 26.5% 34.6% 35.5% 归母净利（百万元） 564 882 1316 1852 净利润增长率(%) -10.1% 56.3% 49.2% 40.7% 摊薄每股收益（元） 0.57 0.89 1.33 1.87 市盈率（PE） 73.0 46.7 31.3 22.3 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 (10%)56%122%188%254%320%25/9/2225/12/326/2/1326/4/2626/7/726/9/17冰轮环境沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 业绩符合预期，冷水机组业务景气增长 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 货币资金 2,359 2,407 2,585 3,466 5,071 营业收入 6,635 7,052 8,919 12,001 16,259 应收和预付款项 2,253 2,234 2,918 4,090 5,540 营业成本 4,801 5,153 6,478 8,621 11,606 存货 1,451 1,754 2,339 2,993 3,869 营业税金及附加 40 42 54 72 98 其他流动资产 1,879 2,640 2,756 2,948 3,213 销售费用 595 592 714 960 1,333 流动资产合计 7,942 9,035 10,598 13,497 17,692 管理费用 382 363 419 540 732 长期股权投资 390 435 435 435 435 财务费用 -24 -23 -4 -17 -35 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -13 -25 -0 -0 0 固定资产 1,280 1,280 1,364 1,381 1,381 投资收益 114 88 89 120 195 在建工程 78 64 64 63 63 公允价值变动 30 11 0 0 0 无形资产开发支出 214 229 229 229 229 营业利润 745 771 1,097 1,620 2,281 长期待摊费用 13 10 8 6 5 其他非经营损益 28 0 1 1 1 其他非流动资产 9,890 10,975 12,538 15,437 19,632 利润总额 773 772 1,098 1,621 2,281 资产总计 11,866 12,993 14,638 17,552 21,745 所得税 106 141 198 292 411 短期借款 384 565 565 565 565 净利润 667 630 900 1,329 1,871 应付和预收款项 2,275 2,515 3,239 4,191 5,642 少数股东损益 39 66 18 13 19 长期借款 386 146 146 146 146 归母股东净利润 628 564 882 1,316 1,852 其他负债 2,611 3,009 3,335 4,199