农业银行2026年中报点评：非息收入拉动营收提速，县域贷款增速领先

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2026 年 09 月 20 日 银行点评 增持 / 维持 农业银行(601288) 昨收盘:6.81 农业银行 2026 年中报点评：非息收入拉动营收提速，县域贷款增速领先 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 3,499.83/3,192.44 总市值/流通(亿元) 23,833.84/21,740.53 12 个月内最高/最低价(元) 8.68/5.79 相关研究报告 <<农业银行 2025 年年报点评：县域优势巩固，业绩稳健增长>>--2026-04-29 <<农业银行 2025 年三季度点评：县域金融发力，存贷规模扩张 >>--2025-12-07 <<邮储银行：零售基因优势凸显，大象也能起舞>>--2019-08-22 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003 事件：农业银行于 8 月 28 日披露 2026 年半年度报告：报告期营业收入 4,108.71 亿元、同比+11.07%，归母净利润 1,463.81 亿元、同比+4.93%；报告期末不良率 1.25%、较上年末-2bp，拨备覆盖率 290.10%、较上年末-2.45pct。2026 年中期现金股息拟定每 10 股 1.297 元（含税），派息总额 453.93 亿元，占报告期归母净利润 31.0%。 非息收入拉动营收提速。报告期非利息收入 986.27 亿元、同比+12.77%，快于利息净收入的+10.53%，在营业收入中占比 24.00%、占比同比+0.35pct；利息净收入3,122.44亿元、占比76.00%。成本收入比26.34%、同比-1.47pct，运营效率优化。 规模稳步扩张，县域与涉农领域投放领先。报告期末贷款、存款总额较上年末分别+6.23%、+4.29%。信贷结构上，对公贷款余额较上年末+8.24%、占比 58.3%、占比较上年末+1.1pct，其中短期对公贷款余额+17.07%、中长期余额+4.98%，增量向短期敞口集中；个贷余额较上年末+3.34%、占比 33.3%、占比较上年末-0.9pct，其中消费贷款余额+13.77%、经营类贷款余额+11.66%、个人住房贷款余额-1.83%。投向结构上，县域贷款余额较上年末+9.00%、占境内贷款 41.90%，粮食和重要农产品保供领域贷款+20.30%、乡村产业贷款+18.10%；绿色贷款+10.40%、普惠贷款+12.25%，涉农与普惠领域构成信贷增量的重要来源。 存款成本率下行支撑息差企稳，净息差降幅收窄。报告期净息差1.28%、同比-4BP，降幅较上年同期的-13BP 明显收窄，较一季度+2BP。生息资产收益率 2.52%、同比-28BP；计息负债成本率 1.33%、同比-27BP，其中存款成本率 1.13%、同比-29BP，是成本端下行的主要贡献项。主动负债成本同步优化，同业负债成本率同比-36BP。 中收剔除高基数后正增长，投资收益增速领先。报告期手续费及佣金净收入同比-8.71%，占营业收入 11.43%、占比同比-2.48pct，降幅主要源于上年同期存量理财一次性收益的高基数，剔除该因素后按可比口径实现正增长。分项看，代理业务收入 95.09 亿元、同比-39.84%，为降幅最大的分项；托管及其他受托业务收入 27.55 亿元、同比+11.49%，为增速领先项；电子银行业务收入 128.92 亿元、占手续费及佣金收入 24.51%，为占比最大的分项。其他非利息收入 516.68 亿元、同比+43.43%，其中投资收益 443.53 亿元、同比+91.56%，主要受债权投资收益增加带动。 不良率改善，房地产业与个贷为主要关注领域。报告期末不良率1.25%、较上年末-2bp，关注类贷款占比 1.38%、较上年末-1bp，逾期贷款占比 1.24%、较上年末-1bp。分结构看，对公贷款不良率 1.31%、较上年末-6bp，其中租赁和商务服务业、批零业、建筑业分别-29bp、-24bp、-20bp；房地产业 5.40%、与上年末持平。个贷不良率 1.39%、较上年末+5bp，其中信用卡透支 2.05%、+17bp，消费贷款 1.57%、+11bp，经营类贷款 1.92%、+7bp。报告期末拨备覆盖率 290.10%、较上年末-2.45pct，拨贷比 3.63%、较上年末-8bp，核心一级资本充足率 10.80%、较上年末-28bp。 (10%)0%10%20%30%40%25/9/2225/12/326/2/1326/4/2626/7/726/9/17农业银行沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P2 农业银行 2026 年中报点评：非息收入拉动营收提速，县域贷款增速领先 公司规模稳步扩张，县域与涉农普惠领域投放领先；非息收入提供营收增量，不良率延续下行。此外，财政部拟通过发行特别国债支持农业银行补充核心一级资本，有助于进一步夯实资本基础、提升风险抵御能力。预计公司 2026-2028 年营业收入为 7,824.62、8,215.33、8,624.33 亿元，归母净利润为 3,036.37、3,176.93、3,331.64 亿元，每股净资产为 8.50、9.14、9.81 元，对应 9 月 18 日收盘价的 PB 估值为 0.80、0.75、0.69 倍。维持"增持"评级。 风险提示：市场波动影响投资收益；零售资产质量承压。 ◼ 盈利预测和财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（亿元） 7,253.06 7,824.62 8,215.33 8,624.33 营业收入增长率(%) 2.08% 7.88% 4.99% 4.98% 归母净利（亿元） 2,910.41 3,036.37 3,176.93 3,331.64 净利润增长率(%) 3.18% 4.33% 4.63% 4.87% 摊薄每股收益（元） 0.78 0.82 0.86 0.90 市盈率（PE） 8.70 8.32 7.93 7.54 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 银行点评 P3 农业银行 2026 年中报点评：非息收入拉动营收提速，县域贷款增速领先 财务预测摘要 人民币亿 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 财务指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 收入增长 净利息收入 5,806.92 5,695.94 6,164.13 6,471.18 6,821.82 净利润增速 4.72% 3.18% 4.33% 4.63% 4.87% 手续费及佣金收入 755.67 880.85 920.49 959.15 99