日本央行9月会议点评：日央行如期加息，强调通胀超调风险

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观快评报告 [Table_Title] 日央行如期加息，强调通胀超调风险 [Table_ReportType] ——日本央行 9 月会议点评 [Table_ReportDate] 2026 年 09 月 21 日 [Table_Summary] 投资要点： ⚫ 事件：2026 年 9 月 18 日，日本央行召开议息会议，决定上调政策利率 25bp 至 1.25%。行长植田和男出席新闻发布会并发表讲话。 ⚫ 7：2 通过加息，高市任命委员反对。本次会议加息 25bp，符合市场预期，与上次加息仅间隔一次会议，为本轮加息周期自 2024 年开启以来间隔最短的一次。9 名委员中，有7 名委员支持加息 25bp，2 名委员反对加息，理由是“经济和通胀形势未明显加速”。反对加息的均是高市早苗今年任命的委员，其中，浅田统一郎也是 6 月会议唯一反对加息的委员，佐藤绫野则在 6 月会后就任。这一情况反映了高市政府施行宽松性经济政策的倾向。 ⚫ 经济展望方向基本不变，AI、汇率影响更加明显。本次会议发布了日本央行对经济现状分析和未来展望。经济增长方面，维持“适度复苏，部分领域出现疲软”的总体判断，与 6 月展望的区别在于出口与工业产值从“持平”改为“开始增长”，主要原因是旺盛的全球 AI 需求。依然预期经济“继续适度增长，增速减缓”，高油价为拖累因素，支撑因素包括政府措施、宽松的金融条件，本次新增 AI 需求提振。通胀方面，核心 CPI 同比增速边际上行，油价继续推动通胀，AI 需求导致的半导体涨价、日元贬值是本次新增因素。由于劳动力持续短缺，央行预期潜在通胀在 26 财年下半年或 27 财年到达 2%目标。总体而言，本次经济展望的大方向与 6 月相比基本不变，但更加强调 AI 需求和日元贬值的影响，经济增长、通胀展望均新增支持上修的因素。 ⚫ 货币政策进入新阶段，强调通胀向上风险。植田和男在新闻发布会上表示日本央行正在关注三个通胀风险，包括中东局势、AI 需求增长、日元走弱，特别指出由于日本与其他国家利差扩大，日元面临贬值压力，通过外汇等渠道推高日本国内通胀。他称潜在通胀正在接近 2%目标，但“存在超过目标的风险”。关于央行的下一步行动，他认为货币政策仍处于宽松区间，未来仍有加息空间。植田和男表示货币政策已进入“新阶段”，需要将通胀控制在 2%目标附近，并避免陷入被迫快速加息的境地，暗示有逐步加息的必要。关于终点利率，他指出中性利率介于 1.1%至 2.5%之间，但难以精确界定，终点利率也无法提前确定，最终将取决于经济、价格和金融条件的发展。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 美联储如期加息，预防通胀扩散 新经济拉动作用仍强，政策有待进一步发力 美国核心通胀高于预期，加息必要性上升 证券研究报告 宏观快评报告 宏观研究 3092 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 4 页 ⚫ 总结与展望：随着能源价格传导、工资-物价循环继续，日本通胀压力持续显现。结合日元趋势性走弱的情况，且日本经济因 AI 需求显示一定韧性，日本央行将逐步有序加息。2027 年 7 月会议后，偏鹰派的高田创和田村直树委员任期将满，预计高市政府将任命两位鸽派委员代替，加息阻力将加大，日本央行面临在此之前尽快调整利率的时间压力。今年以来，欧美日均开启加息，未来仍存在一定的加息空间，全球流动性面临收紧风险，或给资本市场带来一定扰动。 ⚫ 风险因素：地缘风险发展超预期，日元贬值压力超预期。 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 4 页 图表1： 日本政策利率（%） 资料来源：iFind，万联证券研究所 图表2： 日本通胀接近2%目标（%） 资料来源：iFind，万联证券研究所 -3-2-1012345日本:CPI日本:核心CPI(不含新鲜食品)日本:核心CPI(不含食品(不含酒精饮料)和能源) [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 4 页 共 4 页 $$start$$ $$end$$ [Table_InudstryRankInfo] 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上； 同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间； 弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 [Table_StockRankInfo] 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上； 增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％； 观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％； 卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。 基准指数 ：沪深300指数 [Table_RiskInfo] 风险提示 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 [Table_PromiseInfo] 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo] 免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。