策略周报：海外加息利空落地，风偏阶段修复，把握A股震荡反弹机会

2026 年 09 月 21 日 海外加息利空落地，风偏阶段修复，把握 A 股震荡反弹机会 —策略周报 投资要点 分析师：杨芹芹 S1050523040001 yangqq@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 最近一年大盘走势 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《等待海外不确定性落地，A 股蓄势修复》2026-09-14 2、《海外不确定性仍存，A 股延续震荡筑底》2026-09-07 3、《沃什放鹰但 9 月加息落地仍待催化，A 股先守后攻》2026-08-31 ▌海外策略 一、海外宏观：联储 9 月预防式加息，短期利空落地，外溢影响可控 ①加息信号：联储 9 月加息 25BP，主要是预防性加息抗通胀，而非开启新一轮货币紧缩周期。点阵图隐含年内再加 1 次，大概率是 12 月加息；但市场定价更为鹰派，比点阵图多1–2 次加息。 ②资产定价：点阵图公布后小幅波动，主要是 9 月加息 25BP+年内再加 1 次已充分定价。但沃什讲话后调整，其对金融条件和通胀的表述令市场重新评估终端利率和高利率持续时间。随后由于地缘缓和预期，油价高位回落，加上芯片催化，美股硬件领涨，美债收益率回落。 二、海外策略：美股重盈利，美债重票息，黄金重节奏 美股：震荡分化，哑铃策略。历史上首次加息后一到两个月平均回撤 3%-4%，高利率维持更久约束估值，增长韧性支撑盈利，兼顾优质成长与防御。 美债：高位筑顶，等待顶部确认。加息落地基本确认5%的10Y美债收益率见顶，趋势性下行海外等待，待等通胀持续改善或需求明显降温。 黄金：震荡运行。保留中长期配置、分批逢低布局，交易性增配等待实际利率回落或避险需求增强。 ▌国内策略 一、A 股策略：震荡修复，把握科技反弹机会 大势研判：由于联储加息利空落地，地缘谈判缓和，油价高位回落，中美经贸磋商，中美元首会晤渐近，风险偏好明显回升。叠加英伟达芯片销量翻倍、国内电子信息制造业“十五五”规划出台，华为昇腾 960 超节点发布，产业催化吸引资金向 AI 硬件、半导体等方向回补，TMT 成交占比快速回升。变盘节点已现，预计节前 A 股震荡反弹，科技成长补涨可期。 行业选择： ①科技链（AI 算力、半导体、创新药）； -5051015(%)沪深300策略研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ②涨价链（农业、有色、能化等）； ③出口链（集成电路、电力设备、机械、汽车、船舶等）。 ▌ 周度复盘 市场表现：全 A 指数震荡上行，宽基几乎全面反弹，科创领涨，大盘唯一下跌，电子、通信、地产涨幅居首，石油石化、农业、煤炭跌幅居前。 资金情绪：成交周度降温但周五放量，行业轮动提速，拥挤度加速回升至 45%上方，ETF 股债再平衡倾向持续 （1）成交情况：A 股市场成交周度降温但周五放量，5MA 成交降至 1.81 万亿，周五日度成交放量至 2.09 万亿，行业轮动速率提速。TOP5%拥挤度指标加速回升，周环比+2.3pcts 至47.8%，突破阈值 45%，TMT 拥挤度同样反弹至 39.3%，行业集中度电子、建材、电力提升显著，主题热点 AI 硬件热度多大幅回暖但有所分化，半导体快速升温，光通信略有降温。 （2）流向动态：股票 ETF 小幅净流出，向债再平衡倾向持续；融资转向小幅净买入 ①股票型 ETF 净流出（-62 亿），宽基转向净流入（+60亿），行业主题净流出，增配黄金股、通信，减配半导体。债券型 ETF 净流入延续（+217 亿），向债再平衡的倾向持续； ②截止至 9 月 17 日，融资小幅净买入（+73 亿），融资买入占比小幅反弹但仍处相对低位，电子、电力、建材增配居首，医药减配居前。 ▌ 风险提示 国内政策不及预期；海外地缘政治扰动。 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 市场复盘 .............................................................................. 5 1.1、 涨跌表现：全面反弹，科创领涨，大盘唯一下跌 ...................................... 5 1.2、 估值表现：通信、电子、机械、综合估值处历史相对高位 .............................. 6 2、 资金情绪 .............................................................................. 7 2.1、 交易活跃度：成交周度降温但周五放量，行业轮动提速，TOP5%拥挤度加速回升突破阈值 .... 7 2.2、 恐慌情绪：国内外同步降温 ........................................................ 10 2.3、 内资：股票 ETF 小幅净流出，向债再平衡倾向持续；融资转向小幅净买入 ................. 10 2.4、 外资：活跃度小幅回暖，十大活跃股聚焦电子、通信、电力 ............................ 12 3、 重点事件日程 .......................................................................... 13 4、 风险提示 .............................................................................. 14 图表目录 图表 1：本周全 A 震荡上行，宽基几乎全面反弹，科创领涨，大盘唯一下跌 ..................... 5 图表 2：本周电子、通信、地产涨幅居首，石油石化、农业、煤炭跌幅居前 ..................... 5 图表 3：综合、建材、农业、通信、轻工、电子、建筑装饰、机械、煤炭、钢铁行业本周 PE-TTM 水平达十年历史高位 .......................................................................... 6 图表 4：通信、电子、机械、综合行业本周估值水平处十年历史高位 ........................... 6 图表 5：A 股市场成交活跃度本周延续降温 ................................................. 7 图表 6：A 股领涨行业轮动速率本周提速 ................................................... 7 图表 7：A 股成交前 5%拥挤度本周加速回升 ................................................. 8 图表 8：TMT 板块成交拥