资金跟踪系列之六十三：两融与北上重新回流，股票ETF转向净流出

敬请参阅最后一页特别声明 1 策略组 分析师：梅锴（执业 S1130525060004） meikai ＠gjzq.com.cn 分析师：牟一凌（执业 S1130525060002） mouyiling ＠gjzq.com.cn 分析师：季宏坤（执业 S1130526060001） jihongkun ＠gjzq.com.cn 两融与北上重新回流，股票 ETF 转向净流出 宏观流动性： 上周美元指数回升，中美利差“倒挂”程度继续加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回落。离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落。建材、农林牧渔等板块的交易热度均在 90%分位数以上。电子、通信、建材、机械等板块波动率则均处于 90%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、通信、有色、食品饮料等板块调研热度居前，农林牧渔、银行、建材、钢铁、非银等板块的调研热度环比上升较多。 分析师预测： 全 A 的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，房地产、医药、电子、交运、建材、通信、钢铁等 26/27 年净利润预测均被上调。指数上，沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被下调，中证 500、创业板指的 26/27 年净利润预测分别被下调/上调。风格上，小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调，大盘成长、大盘/中盘价值的26/27 年的净利润预测均被下调，中盘成长与小盘成长的 26/27 年的净利润预测分别被下调/上调。 北上活跃度回升，转向小幅净买入 A 股 基于前 10 大活跃股口径，北上在电新、机械、建材等板块买卖总额之比上升，在电子、食品饮料、医药等板块买卖总额之比回落。基于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：上周北上主要净买入电子、通信、医药等板块，主要净卖出食品饮料、传媒、有色等板块。综合来看：北上可能主要净买入通信、机械、化工等板块，主要净卖出食品饮料、有色等板块。 两融活跃度小幅回升至近三周高点 上周两融重新净买入 61.13 亿元，行业上，两融主要净买入电子、建材、通信等板块，主要净卖出医药、非银、农林牧渔等板块。建材、公用事业、钢铁等板块融资买入占比回升。风格上，两融净买入仅净卖出小盘价值。 龙虎榜交易热度继续回落 上周龙虎榜买卖总额继续回落，龙虎榜买卖总额占全 A 成交额之比回升。行业层面，农林牧渔、商贸零售、消费者服务等板块龙虎榜买卖总额占比相对较高且仍在上升。 主动偏股基金仓位小幅回升，股票 ETF 转向净赎回 基于二次规划法，剔除涨跌幅因素后，上周主动偏股基金主要加仓电新、汽车、家电等板块，主要减仓电子、通信、建材等板块。风格上，主动偏股基金与大盘/小盘成长/价值的相关性上升。上周新成立权益基金规模继续回升，主动/被动新成立规模均回升。上周股票 ETF 被净赎回，且以个人 ETF 为主。从 ETF 跟踪的指数来看，中证 500、上证 50、中证 1000 等 ETF 被主要净申购，半导体、科创 50、中证 A500 等 ETF 被主要净赎回。从 ETF 分拆行业来看，股票 ETF主要净买入通信、银行、有色等板块，主要净卖出电子、医药、化工等板块。值得关注的是，一方面，两融活跃度小幅回升且重新回流，北上资金同样也转向净流入，相应地，主动偏股基金仓位小幅回升，而股票 ETF 再度被净赎回。另一方面，上周 ETF 和北上的买入共识度、两融和龙虎榜的买入共识度均回升。阶段来看，交易层面的最大变化在于以两融为代表的杠杆资金与北上资金均重新回流、而股票 ETF 则转向净流出，交易结构整体有所改善，未来需要关注杠杆资金活跃度回升的持续性。 风险提示 测算误差。 资金跟踪系列之六十三 2026 年 09 月 21 日 策略专题研究报告 证券研究报告 策略专题研究报告 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录 1、美元指数回升，离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡 .............................. 5 1.1 美元指数回升，中美利差“倒挂”程度继续加深，通胀预期回落 .................................. 5 1.2 离岸美元流动性边际收紧，国内银行间资金面整体均衡 ....................................... 5 2、市场交易热度继续回落、续创年内低点，主要指数波动率均回落 .................................... 6 2.1 建材、农林牧渔等板块交易热度均在 90%分位数以上 .......................................... 6 2.2 主要指数波动率均回落，电子、通信、建材、机械等板块波动率在 90%分位数以上 ................ 7 2.3 市场流动性指标继续回升，各类板块的流动性指标均在 60%历史分位数以下 ...................... 8 3、电子、医药、通信、有色、食品饮料等板块调研热度居前 .......................................... 9 4、分析师分别下调/上调了全 A 的 2026/2027 年的净利润预测 ........................................ 10 4.1 全 A 中 2026/2027 年净利润预测上调的个股比例均回升 ...................................... 10 4.2 房地产、医药、电子、交运、建材、通信等板块的 2026/2027 年净利润预测均被上调 ............. 11 4.3 沪深 300、上证 50 的 26/27 年净利润预测均被下调 .......................................... 12 4.4 小盘价值的 26/27 年的净利润预测均被上调 ................................................ 13 5、北上交易活跃度回升，转向小幅净买入 A 股 ..................................................... 13 5.1 基于前 10 大活跃股：电新、机械、建材等板块北上买卖总额之比上升.......................... 15 5.2 北上持股小于 3000 万股的标的：北上主要净买入电子、通信、医药等板块...................... 16 6、两融活跃度小幅回升至近三周高点 ............................................................. 16 6.1 两融主要净买入电子、建材、通信等板块 ........................................