战略性新兴产业—商业航天行业发展研究及信用探析（简版）

www.lhratings.com 研究报告 1 本版为简版报告，如希望获取详版报告，请联系文末投资人服务。 战略性新兴产业—商业航天行业发展研究及信用探析（简版） 联合资信 研究中心 工商一部 | 邓博文 崔濛骁 孙巧莉 核心观点： 1. 低轨卫星互联网将进入大规模部署和常态化组网阶段； 2. 可重复使用火箭技术取得突破，大幅降低发射成本； 3. 太空经济加速发展，将成为推动全球经济增长的新引擎； 4. 商业航天行业内企业主要包括火箭和卫星研制、航天材料及零部件制造、航天应用与服务等相关企业，信用评级覆盖 AAA、AA+、AA、AA-和 A+等，近三年来信用水平总体保持稳定； 5. 商业火箭企业信用特征总体表现为高成长性、高经营风险和高财务风险，对其信用分析思路为首要看团队，其次看技术，再次看发射服务能力，继而看资本实力，最后看资金保障能力。 www.lhratings.com 研究报告 2 详版正文目录 www.lhratings.com 研究报告 3 详版图表目录 图 1.1 商业航天产业链…………………………………………………………………11 图 1.2 猎鹰 9 号从佛罗里达州卡纳维拉尔角太空军基地发射星链卫星…………….15 图 1.3 Blue Origin“新格伦号”火箭……………………………………………………..17 图 1.4 Rocket Lab“中子星”火箭…………………………………………………...........19 图 1.5 日本种子岛航天中心…………………………………………………................27 图 1.6 韩国“世界”号火箭…………………………………………………....................30 图 1.7 长征三号丙火箭发射“嫦娥二号”………………………………………………34 图 1.8 中科宇航“力箭二号”……………………………………………………………35 图 1.9 中国文昌航天发射场……………………………………………………………36 图 1.10 我国近年来火箭发射及入轨商业卫星趋势图………………………………..37 图1.11 长 征 十 号 乙 运 载 火 箭 一 子 级 通 过 网 系 捕 获 方 式 成 功 回 www.lhratings.com 研究报告 4 收……………...........38 图 1.12 中国商业运载火箭发射服务市场规模………………………………………..39 图 1.13 中国卫星运营中的卫星………………………………………………………..43 图 1.14 微纳星空泰景三号 05A、05B 双星出征………………………………………..44 图1.15 2020-2025年我国卫星发射数量趋势图……………………………………….45 图 1.16 近年来我国卫星制造行业收入变化趋势图…………………………………..47 图 1.17 近年来中国商业航天市场规模变化趋势图…………………………………..50 图 2.1 商业航天行业内企业债券发行所属区域分布图………………………………58 图 2.2 商业航天行业内企业债券发行品种分布图……………………………………59 图 2.3 商业航天行业内企业债券发行期限分布图……………………………………59 图 2.4 商业航天行业内企业债券发行信用等级分布图………………………………60 图 2.5 商业航天行业内发债企业所有权性质分布图…………………………………60 图 2.6 商业航天行业内发债企业最新主体信用等级分布图…………………………61 图 2.7 商业航天行业内可转债发行企业最新主体信用等级分布图…………………61 图 2.8 商业航天行业内发债企业杠杆指标变化图……………………………………62 图 2.9 商业航天行业内发债企业短期偿债能力指标变化图…………………………63 图 2.10 商业航天行业内发债企业长期偿债能力指标变化图………………………..63 表 1.1 全球主要卫星星座规划发射数量一览表………………………………………..4 表 1.2 全球卫星频谱资源使用情况……………………………………………………..5 表 1.3 我国商业航天产业政策一览表…………………………………………………..6 表 1.4 美国三家商业航天代表企业对比表……………………………………………19 表 1.5 2025 年欧洲航天器研制合作情况………………………………………………22 表 1.6 卫星分类一览表…………………………………………………………………40 表 1.7 我国卫星星座规划和发射情况…………………………………………………44 表 1.8 2025 年我国商业卫星研制企业一览表…………………………………………46 表 2.1 商业航天行业内企业债券发行上市地点统计表………………………………58 表 3.1 截至 2026 年 7 月底商业火箭代表性企业发展情况及融资情况………………66 表 3.2 商业火箭代表性企业技术路线及发射入轨和回收验证情况…………………70 表 3.3 商业火箭企业信用评价的要素及指标一览表…………………………………74 www.lhratings.com 研究报告 1 战略性新兴产业—商业航天行业发展研究及信用探析 商业航天是以市场机制配置资源，以企业为主体，以盈利为目的，以航天产品开发、系统运营、应用服务为核心的航天活动，涵盖火箭、卫星、空间应用等领域。近年来，商业航天作为我国战略性新兴产业与新质生产力的重要载体，在政策赋能、技术迭代与资本加持下加速崛起。本报告共分为四个章节：第一个章节分析了商业航天的战略重要性，梳理了我国商业航天相关产业政策，剖析了商业航天产业链的构成，介绍了国际和国内商业航天行业的发展现状，并提出商业航天行业的未来发展趋势，勾勒了商业航天整个行业的全貌；第二个章节在第一个章节基础上，梳理了商业航天行业内的发债企业，对商业航天行业内企业发行债券、信用评级分布、近三年信用变化进行了统计和分析，展现了商业航天行业内企业的债券融资和信用状况；第三个章节在前两个章节基础上，针对商业航天产业的核心环节企业——商业火箭企业，分析和总结了其信用特征，提出了商业火箭企业信用分析的思路及要点，以及信用评价的要素及指标，以期为构建商业火箭企业专属的信用评价方法及模型奠定基础；第四个章节对全文进行总结，并对商业航天行业的未来发展、科创债融资和信用评价做出展望。本报告可为关注该行业发展的企业或个人提供参考或借鉴，欢迎读者提出宝贵意见或建议。 一、商业航天行业发展现状及趋势 （一）商业航天的战略重要性日益凸显 1．商业航天在军民领域应用日趋广泛 “星链”的发展，向人们展示了商业航天的广泛应用领域。在军用领域，广泛涵盖军事通信、情报信息、精确打击、电子战、无人装备作战等。在民用领域，广泛涵盖卫星通信和互联网、导航定位、遥感、太空数据中心等。 2．太空频轨资源竞争愈演愈烈 受覆盖