有色金属行业周报：鹰派加息靴子落地，黄金有望开启新一轮上行趋势

证券研究报告 | 行业周报 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 有色金属 鹰派加息靴子落地，黄金有望开启新一轮上行趋势 贵金属：鹰派加息靴子落地，黄金有望开启新一轮上行趋势。根据国盛证券宏观组《独立性的测试—美联储重启加息的信号与前景》，北京时间 9 月 17 日凌晨 2 点，美联储加息 25bps，符合市场预期；发布会时长缩短，沃什表态偏鹰，关注重点仍在通胀持久度和广度、数据趋势而非单点。会议过后，市场对美联储加息的预期小幅升温，定价年内 100%再加 1 次、到2027 年 6 月累计加息 3 次。我们预计本轮更可能是一轮温和、间歇式的加息，而非传统意义上的连续大幅紧缩周期。空间看，当前数据支撑的累计加息理论上限区间在 50-75bps 左右；节奏看，中期选举压力之下，10 月大概率暂停、12 月加息概率较大；若美伊短期能达成新的协议，则 12 月也有可能不加；2027 年基准情形为按兵不动、但不确定性较大。会议过后，美元指数冲高回落，黄金强势修复跌幅，考虑本次加息偏向鹰派，市场对加息利空定价已经较为充分，我们认为黄金有望开启新一轮上涨趋势。建议关注：赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、山金国际、招金矿业、兴业银锡、盛达资源等。 铜：铜关税预期降温，铜价震荡调整。本周全球铜库存环比+2.3 万吨，其中 SHFE 库存环比+0.6 万吨，社会库存环比-0.4 万吨，LME 铜库存环比+2.1 万吨，COMEX 铜库存环比持平；基本面上，铜精矿长单 TC 仍为负，硫酸价格下行使得冶炼压力持续抬升。LME 库存亦连续回升，LME 现货对三个月合约持续贴水，现货偏紧格局边际放松。需求方面，国内下游维持刚需采购，海外高利率环境对需求存在压制预期。铜价未来主要驱动因素仍在供给端和美国铜关税政策影响，矿端矛盾突出仍支撑铜价维持高位，关税政策存在不确定性，近期 COMEX铜库存增势显著放缓，跨洋搬运的交易动力继续减弱。建议关注：西部矿业、藏格矿业、洛阳钼业、金诚信、紫金矿业等。 铝：美联储利率影响，铝价震荡运行。①供给：本周国内电解铝行业供应端依旧保持高位稳定趋势，电解铝企业暂无减产、复产、新投产出现，整体来说，目前中国电解铝开工产能继续保持在 4520.9 万吨，较上周继续持稳。库存方面，本周铝锭社会库存大幅去库，趋势喜人。目前来看电解铝企业冶炼端铸锭整体较少，铝水就地转化率高位，特别是 9 月之后下游加工有一定增产，从供应端减少铝锭入库压力。另一方面本周前期铝价高位大幅下跌一度贴近 24000 元/吨，下游接货积极性被调动，出库明显增加，使得铝锭社会库存逆势大幅减少。②需求：本周铝棒减产主要体现在广西、云南地区，广西某棒厂机器故障目前已停产，预计停产 10 天，另一棒厂受停电影响停产 3 天左右；云南地区某棒厂停产，后期无复产计划。增产方面，主要体现在山东、云南地区，山东某棒厂订单稍增，产出少量增加，云南某棒厂铝水供应少量增加，按需增产铝棒、铝合金锭。建议关注：创新实业、百通能源、中国铝业、中国宏桥、宏创控股、南山铝业、天山铝业、云铝股份、神火股份等。 镍：宏观与下游共振，镍铁价格承压下行。周内 SHFE 镍跌 1.6%至 12.41 万元/吨，硫酸镍持平于 3.13 万元/吨，高镍铁跌 4.5%至 1050 元/镍。供应端，本周镍铁供应较上周有所增加。前期滞港资源集中通关释放，印尼镍铁到货逐步恢复，现货紧张程度明显缓解。需求端，终端不锈钢处于消费淡季，“金九银十”传统旺季预期暂未显现。钢厂采购以长协和刚需补库为主，对现货价格存在明确上限。预计短期供强需弱格局难以明显扭转，短期镍铁价格偏弱运行。建议关注：力勤资源、华友钴业、格林美、中伟股份等。 锂：碳酸锂价格加速探底，预计短期锂价转为宽幅震荡。①价格：本周电碳跌 5.9%至 13.1万元/吨，电氢价格跌 6.0%至 12.7 万元/吨；碳酸锂期货主连跌 4.1%至 12.8 万元/吨。②供给：据百川盈孚，本周碳酸锂产量环比涨 2.3%至 3.10 万吨。库存方面，据钢联，本周碳酸锂库存环减 4890 吨至 12.18 万吨。③需求：据乘联会预测，2026 年 9 月全国乘用车零售169 万辆，同环比-25%/+10%，电动车零售 111 万辆，同环比-15%/+10%，渗透率 65.7%。预计短期锂价完成筑底，转为宽幅震荡。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、盐湖股份、盛新锂能、雅化集团、大中矿业、国城矿业、中矿资源、永兴材料、西藏城投等。 钴：需求持续平淡，钴盐价格重心下移。本周国内电解钴价格涨 0.9%至 27.7 万元/吨，硫酸钴跌 4.6%至 6.20 万元/吨，钴中间品跌 9.8%至 18.50 美元/磅。供给端，钴盐冶炼端持续深陷加工亏损泥潭，多数厂家主动下调开工负荷，部分中小冶炼厂延续停产检修，周度行业总产量环比再度回落。需求端，三元前驱体企业补库意愿低迷，且并未释放增量采购需求。3C 端钴酸锂行业传统旺季兑现不及预期，数码终端备货节奏偏缓，按需消耗现有原料库存，难以对钴盐价格形成有效托举。供强需弱下，预计短期钴价偏弱运行。建议关注：华友钴业、力勤资源、腾远钴业等。 钨：需求仍显清淡，钨价平稳运行。①价格：据钢联数据，本周黑钨精矿跌 0.7%至 41.3 万元/吨，APT 跌 1.2%至 59 万元/吨，碳化钨粉跌 1.1%至 86 万元/吨。②供需展望：供给端，矿企惜售观望，中游冶炼企业受加工利润持续压缩影响，继续采取减负操作，主动下调开工负荷，优先消化库存，据 SMM，国内仲钨酸铵开工率下降至 70%以下，预计 9 月份 APT 产量环比下降 15%左右。需求端，下游硬质合金行业开工维持低位，旺季提振效果不足。预计增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张航 执业证书编号：S0680524090002 邮箱：zhanghang@gszq.com 分析师 初金娜 执业证书编号：S0680525050001 邮箱：chujinna@gszq.com 分析师 王瀚晨 执业证书编号：S0680525070012 邮箱：wanghanchen@gszq.com 分析师 何承洋 执业证书编号：S0680526070004 邮箱：hechengyang@gszq.com 相关研究 1、《有色金属：通胀符合预期金属反弹，关注下周议息会议靴子落地》 2026-09-13 2、《有色金属：非农超预期后黄金短线调整，后续关注CPI 与议息会议》 2026-09-07 3、《小金属：钼：欲穷千里““钼”，更上一层楼》 2026-08-31 -10%6%22%38%54%70%2025-092026-012026-052026-09有色金属沪深3002026 09 20年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 短期钨价震荡运行，等待刚需进场。建议关注：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、江钨装备、佳鑫国际资源等。 钼：节前备货叠加原料供应短缺，钼价偏强运行。①价格：