非银金融行业跟踪周报：成交缩量；券商ETF代销优势显著

证券研究报告·行业跟踪周报·非银金融 东吴证券研究所 1 / 15 请务必阅读正文之后的免责声明部分 非银金融行业跟踪周报 成交缩量；券商 ETF 代销优势显著 2026 年 09 月 20 日 证券分析师 孙婷 执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn 证券分析师 罗宇康 执业证书：S0600525090002 luoyk@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《各口径下百强机构集中度均大幅提升，券商仍保持 ETF 主导优势——26H1 公募基金代销保有规模点评》 2026-09-14 《成交量环比、同比均下降；《金融强国建设“十五五”规划》出台》 2026-09-13 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 非银行金融子行业近期表现：最近 5 个交易日（2026 年 09 月 14 日-2026年 09 月 18 日）非银金融各子板块均跑输沪深 300 指数。证券行业下跌0.14%，多元金融行业下跌 0.79%，保险行业下跌 2.29%，非银金融整体下跌 0.79%，沪深 300 指数下跌 0.06%。 ◼ 证券：交易量环比同比均下降；26H1 券商 ETF 代销优势显著。1）9 月交易量环比下降。截至 9 月 18 日，9 月日均股基交易额为 23214 亿元，较上年 9 月下降 19.61%，较上月下降 14.68%。截至 9 月 17 日，两融余额 26391 亿元，同比提升 9.71%，较年初增长 3.87%。截至 9 月 17 日，9 月发行 IPO 项目 4 单，发行规模 100.28 亿元（按发行日统计）。2）26H1 各口径下基金代销百强机构集中度均大幅提升，券商仍保持 ETF主导优势。基金业协会披露 2026 年上半年各机构公募基金销售保有规模百强榜单。券商在 ETF 代销方面优势仍显著，2026H1 ETF 保有规模1.5 万亿元，在百强中占比 52%，显著高于权益类基金保有规模的占比（27%）。权益基金方面，2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5 分别为 30%、28%、33%；非货方面，2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5 分别为 21%、21%、24%；ETF 方面 2025Q2、2025、2026Q2 的 CR5 分别为 19%、19%、31%。3）9 月 18 日证券行业（未包含东方财富）2026E 平均 PB估值 1.2x，大券商 2026E 平均 PB 估值 1.0x。推荐全面受益于活跃资本市场政策的优质龙头，如国泰海通、中信证券、财通证券、同花顺等。 ◼ 保险：监管推动金融强国建设；保险法十余年来再次大修。1）国新办发布会明确保险业监管导向，高质量发展与发挥“两器”功能并重。央行、证监会和金监总局等部门出席国新办发布会，介绍金融领域贯彻落实“十五五”规划有关情况，再次定调保险行业的监管方向。我们认为，在监管明确导向下，高质量发展和发挥“两器”作用将是十五五期间保险业发展的核心双主线。一方面强化“报行合一”和非车险综合治理，将为提升整体盈利水平和回归理性竞争提供制度性支撑。另一方面发挥险资耐心资本优势和服务民生保障，也将在资产配置和业务结构上创造新的发展机遇。2）保险法修订草案，公开征求意见。本次修改工作以全面强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管为主线，以消除监管空白、弥补监管短板、明确监管授权为着力点，深入践行人民至上理念，全面提升监管有效性。3）保险业经营具有显著顺周期特性，未来随着经济复苏，负债端和投资端都将显著改善。2026 年 9 月 18 日保险板块估值 0.47-0.80 倍 2026E P/EV，处于历史低位，行业维持“增持”评级。 ◼ 多元金融：1）信托：截至 2025 年 6 月全行业信托资产规模 32.43 万亿元，同比增长 20.11%。2025H1 信托行业利润总额为 197 亿元，同比增幅为 0.45%。2）期货：8 月全国期货交易市场成交量为 10.87 亿手,成交额为 85.04 万亿元，同比分别增长 29.05%和 30.67%。2026 年 7 月期货行业净利润 0.73 亿元，同比下降 95%，环比下降 94%。 ◼ 行业排序及重点公司推荐：非银金融目前平均估值仍然较低，具有安全边际，攻守兼备。1）保险行业受益于经济复苏、利率上行。储蓄类产品销售占比大幅提升，我们预计负债端将持续改善，长期仍看好健康险和养老险发展空间。2）证券行业转型有望带来新的业务增长点。受益于市场回暖、政策环境友好，券商经纪业务、投行业务、资本中介业务等均受益。行业推荐排序为保险>证券>其他多元金融，重点推荐中国平安、中国太保、中国人寿、新华保险、中国人保、国泰海通、同花顺等。 ◼ 风险提示：1）宏观经济不及预期；2）政策趋紧抑制行业创新；3）市场竞争加剧风险。 -15%-12%-9%-6%-3%0%3%6%9%12%2025/9/222026/1/202026/5/202026/9/17非银金融沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 15 内容目录 1. 非银行金融子行业近期表现 .............................................................................................................. 4 2. 非银行金融子行业观点 ...................................................................................................................... 5 2.1. 证券：交易量环比同比均下降；26H1 券商 ETF 代销优势显著 ........................................ 5 2.2. 保险：国新办发布会明确保险业监管导向 ............................................................................ 7 2.3. 多元金融：政策红利时代已经过去，信托行业进入平稳转型期；期货行业成交规模保持高位，创新业务或是未来发展方向 ............................................................................................ 9 2.3.1. 信托：2025 年上半年信托资产规模持续增长，利润总额小幅提升.......................... 9 2.3.2. 期货：2026 年 8 月成交额同比增长.............................................................................. 9 3. 行业排序及重点公司推荐 ........