功率半导体行业点评：海外龙头囤货涨价，高景气驱动业绩估值双修复

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 1 海外龙头囤货涨价，高景气驱动业绩估值双修复 电子 证券研究报告 行业点评报告 / 2026.09.18 投资评级:看好（维持） 最近 12 月市场表现 分析师 唐佳 SAC 证书编号：S0160525110002 tangjia@ctsec.com 分析师 王硕 SAC 证书编号：S0160526070005 wangshuo01@ctsec.com 相关报告 1. 《再谈韬定律：我们为什么看好后道测试环节？》 2026-09-10 2. 《超节点行业专题报告》 2026-09-01 3. 《继续看好半导体零部件板块，业绩环比改善趋势确定》 2026-08-30 功率半导体行业点评 核心观点 ❖ 海外 IDM 涨价+预防性囤货双落地，行业高景气确定性夯实。2026 年全球海外功率半导体大厂持续多轮调价，英飞凌、德州仪器、意法半导体、安森美相继落地涨价动作，安森美明确行业高价格局将维持至 2027 年；瑞萨电子再度官宣调价，新价格体系将于 2027 年 1 月正式生效，年内已完成两轮价格上调。本轮行情核心增量在于海外 IDM 库存策略发生结构性转变，瑞萨电子正式将成品、晶圆裸片、原材料全链条库存目标从 120 天提升至 150 天，主动以原厂冗余备货对冲行业供给缺口，我们认为该行为区别于 2021 年渠道端投机性囤货，是厂商基于真实供需短缺做出的主动经营调整，确认本轮景气的持续性与真实性。同时，强茂、台半等台系功率厂商计划 10 月对现货产品再度提价 10%-15%，全球涨价梯队完整、节奏清晰，行业共振信号明确。 ❖ 供需格局刚性收紧，AI 算力驱动行业长期景气上行。当前功率半导体供需紧平衡，供给端，行业核心依赖的 8 英寸成熟制程产能持续受限，TrendForce测算，2026 年全球 8 英寸有效产能同比萎缩 2.4%，AI 相关高压器件对成熟制程产能的挤占，让原本分配给功率器件的产能更趋紧张。普通 MOSFET 与整流器件的交付周期从往年的 8 至 12 周，普遍拉长到 30 周以上；车规 IGBT、AI 服务器高压功率模块和碳化硅器件拉长到 40 周以上，部分紧缺料号达 52周。需求端，增量明确且具备高成长性，AI 服务器机柜功率密度大幅跃升，Yole 判断 AI 数据中心为功率半导体未来数年核心增量变量，推动全球功率器件市场在 2025 至 2031 年以 7.1%的复合年增长率增长，2031 年达到 413 亿美元，行业将维持较长景气周期。 ❖ 国内厂商红利持续兑现，板块迎来业绩估值双修复。国内头部功率半导体厂商全面跟进全球涨价节奏，华润微、士兰微、新洁能、斯达半导等企业已完成多轮调价，且后续仍有明确提价预期，全球产业共振。基本面已进入明确兑现期，国内多数头部功率厂商 2026 年 Q2 营收、毛利率环比实现显著改善，涨价红利逐步传导至报表端。当前中低压 MOS 等品类供需持续紧缺，叠加AIDC 服务器电源、车规功率、SiC 碳化硅高端业务持续放量，行业盈利弹性充足。2026 年下半年功率半导体行业仍存进一步提价空间，板块将持续受益于业绩改善与估值修复的双重行情。 ❖ 投资建议：在 AI 数据中心和新能源市场双重驱动下，功率半导体进入上行周期，相关功率半导体公司有望持续受益，建议关注：新洁能、东微半导、捷捷微电、宏微科技、华润微、扬杰科技、天岳先进、民德电子等。 ❖ 风险提示：AI 算力资本开支不及预期风险，行业供给边际宽松风险，价格传导不及预期风险等。 -9%11%31%51%70%90%电子沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 表 1：重点公司投资评级 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（09.17） EPS（元） PE 投资评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 605111 *新洁能 246 59.23 0.95 1.34 1.75 62.35 44.20 33.85 - 688261 *东微半导 86.66 70.66 0.38 1.16 1.88 185.95 60.91 37.59 - 300623 *捷捷微电 273.84 32.91 0.57 0.97 1.30 57.74 33.93 25.32 - 688711 *宏微科技 60.04 27.7 0.08 0.2 0.61 346.25 138.50 45.41 - 688396 *华润微 774.74 58.33 0.50 0.89 1.18 116.66 65.54 49.43 - 300373 *扬杰科技 489.29 90.05 2.32 3.15 3.99 38.81 28.59 22.57 - 688234 *天岳先进 505.89 104.39 -0.43 0.15 0.52 -242.77 695.93 200.75 - 300656 *民德电子 48.91 28.58 -0.59 -0.13 0.39 -48.44 -219.85 73.28 - 数据来源：iFinD，财通证券研究所，注：*来自 iFinD 一致预期 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 行业点评报告/证券研究报告 信息披露 ⚫ 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫ 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫ 公司评级 以报告发布日后 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%～10%之间； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间； 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 行业评级 以报告发布日后 6 个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准： 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平； 看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A 股市场代表性指数以沪深 300 指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普 500指数为基准。 ⚫ 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。