美容护理行业8月美妆：大盘领跑，品牌分化

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 美容护理行业 ⚫ 8 月美妆社零继续显著跑赢消费大盘，但增速较 7 月有所回落。2026 年 8 月社会消费品零售总额为 3.98 万亿元，同比+0.4%，较 7 月的+0.6%进一步放缓；限额以上单位消费品零售额同比-3.7%，其中限额以上商品零售额同比-4.0%。同期限额以上化妆品类零售额为 368 亿元，同比+4.9%，虽然较 7 月的+6.8%回落 1.9pct，但仍分别跑赢社零总额和限额以上商品零售额 4.5pct 和 8.9pct。1—8 月化妆品类累计零售额 3094 亿元、同比+6.1%，较社零总额累计增速高 5.0pct。在整体消费需求偏弱、限额以上可选消费承压的背景下，美妆仍保持中个位数增长。 ⚫ 8 月线上美妆受七夕礼赠需求拉动，高端外资回补明显，国货品牌则延续功效化与多品牌分化。1）线上整体：青眼情报显示，8 月淘天护肤增速榜中，林清轩环比+169.25%居首，安修泽、百雀羚、韩束、丸美、玉泽和可复美等国货品牌进入前列。欧舒丹、圣罗兰、SK-II 和赫莲娜等高端外资品牌环比增速均超过 100%。彩妆香水增速榜则主要由 CT、阿玛尼和 3CE 等外资品牌占据，TOP10 中仅花知晓一家国货，七夕礼赠需求对高端彩妆和香水的拉动更为突出。2）抖音表现：青眼情报数据显示，8 月抖音彩妆香水 GMV 约 52.5 亿元，环比下降约 19%。从个人护理榜看，赫莲娜、雅诗兰黛和海蓝之谜排名较 7 月均提升 20 位以上，七夕限定礼盒、内容营销及头部达人合作成为其排名提升的重要驱动。分品牌看，珀莱雅、毛戈平实现双位数增长，花知晓增长约 50%-100%；可丽金、敷尔佳及林清轩增长约 50%-100%；上美旗下韩束下滑约 20%-30%，一页增长约 50%-100%，安敏优增长超过100%，多品牌矩阵对冲主品牌波动。丸美呈双位数下滑，恋火小幅增长；斐萃双位数下滑，绽家增长约 50%-100%，品牌间表现进一步分化。 ⚫ 8 月中下旬海外美妆龙头财报显示，行业需求整体仍有韧性，但企业经营表现和转型进度明显分化。1）雅诗兰黛：公司于 8 月 19 日发布 2026 财年业绩（2025.7.1-2026.6.30）。全年收入 150.49 亿美元、同比+5%； Q4 收入同比+6%，为连续第四个季度实现增长。中国大陆收入同比+12%，调整后经营利润同比+92%；全年毛利率提升 1.5pct、调整后经营利润同比+47%，成本改革和中国市场修复共同推动盈利能力改善。2）科蒂：公司于 8 月 19 日发布 2026 财年（2025.7.1-2026.6.30）及Q4 业绩，全年收入 58.07 亿美元，同比-2%； Q4 收入同比+1%，但调整后毛利率同比下降 1.4pct 至 60.9%。其中亚太区 Q4 收入同比+11%，中国、东南亚及旅游零售有所改善。 ⚫ 投资建议：8 月美妆社零显著跑赢消费大盘，线上国货龙头与国际高端品牌共振，抖音渠道分化加剧。当前美护板块基金持仓占比处历史低位，建议聚焦以下三个方向：1)2026H1 品牌 GMV 已验证、费用效率改善标的；2)受益于高端化、功效护肤等结构趋势标的；3)多平台经营能力较强，并通过海外扩张打开新增量的标的。相关标的：朗姿股份(002612，未评级)、巨子生物(02367，买入)、珀莱雅(603605，买入)、毛戈平(01318，增持)、林清轩(02657，买入)、贝泰妮(300957，增持) ⚫ 风险提示：终端消费需求持续减弱，新品推广不及预期，行业竞争加剧。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 美容护理行业 报告发布日期 2026 年 09 月 19 日 陈笑 执业证书编号：S0860525100005 chenxiao2@orientsec.com.cn 021-63326320 郑紫舟 执业证书编号：S0860526050001 zhengzizhou@orientsec.com.cn 021-63326320 刘彦菁 执业证书编号：S0860526070001 liuyanjing@orientsec.com.cn 021-63326320 李耀 执业证书编号：S0860525100001 香港证监会牌照：BXH218 liyao@orientsec.com.cn 021-63326320 营收韧性延续，盈利分化加剧：美护板块26H1 中报总结 2026-09-04 美妆需求稳健，品牌分化加剧 2026-08-18 供给扩容、合规出清，龙头机构受益：医美行业点评 2026-08-10 8 月美妆：大盘领跑，品牌分化 看好（维持） 美容护理行业动态跟踪 —— 8月美妆：大盘领跑，品牌分化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管、私募业务合计持有珀莱雅(603605，买入) 股票达到相关上市公司已发行股份 1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 依据《 发 布证 券 研究 报 告暂 行 规定 》 以下条款： 发 布 对具 体 股票 作 出明 确 估值 和 投资 评 级的 证 券研 究 报告 时 ，公 司 持有 该 股票 达 到相 关 上市 公 司已 发 行股 份 1%以上的 ， 应当 在 证券 研 究报 告 中向 客 户披 露 本公 司 持有 该 股票 的 情 美容护理行业动态跟踪 —— 8月美妆：大盘领跑，品牌分化 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 Tabl e_Disclai mer 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的 12 个月内行业或公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数）； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率 15%以上； 增持：相对强