煤炭开采行业2026年半年报综述：供给端有望重塑，企业高盈利验证行业高景气

请务必阅读正文后免责条款部分12026 年 09 月 18 日行业研究评级：推荐(维持)研究所：证券分析师：陈晨S0350522110007chenc09@ghzq.com.cn联系人：徐萌S0350125070001xum02@ghzq.com.cn[Table_Title]供给端有望重塑，企业高盈利验证行业高景气——煤炭开采行业 2026 年半年报综述最近一年走势行业相对表现2026/09/17表现1M3M12M煤炭开采0.8%8.3%23.2%沪深 300-5.9%-9.6%-2.0%相关报告《煤炭开采行业 8 月数据全面解读：8 月国内生产继续明显减量、进口亦下滑，行业去库显著，煤价同比环比皆上涨（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-09-16《煤炭开采行业周报：上周港口煤价破千，创三年来新高，展望后市蓄势待发仍有上行空间（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-09-13《煤炭开采行业周报：行业基本面依旧向好，港口煤价创 2 年多新高后依旧有上涨动能（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-09-06《煤炭开采行业周报：供给持续低位，动力煤、炼焦煤港口价格创年内新高（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-08-30《煤炭开采行业周报：7 月主产地煤炭产量环比均有下滑、整体产能释放仍有限，煤价易涨难跌（推荐）*煤炭开采*陈晨》——2026-08-24投资要点:2026 年上半年，我们关注的 27 家重点煤企业绩同比增长。我们重点关注的 27 家煤炭上市公司，2026 年上半年合计实现营业收入6406.16 亿元，同比+6.5%；合计实现净利润 964.22 亿元，同比+23.5%；合计实现归属母公司净利润 755.06 亿元，同比+23.5%。若剔除对行业影响较大的中国神华（后文剔除中国神华原因相同），剩余 26 家煤炭上市公司，2026 年上半年合计实现营业收入 4512.78亿元，同比+5.9%；合计实现归属母公司净利润 467.91 亿元，同比+39.5%。2026 年煤企盈利修复主要受益于煤价表现佳。2026 年上半年，受山西矿难后安监升级影响国内原煤产量同比下降，煤炭进口量同比增长形成部分补充，需求端总用电量延续增长势头之下规上火力发电同比+2.9%，化工用煤需求保持旺盛。据我们测算，2026 年上半年国内煤炭供应增速-1.4%，煤炭需求增速+2.4%，供需存在缺口，且国际形势影响下海外能源价格高位运行，共同带动 2026 年上半年煤价中枢同比上移。分煤种来看，2026 年上半年秦港动力煤（Q5500，山西产）均价为 769 元/吨，同比+14%；京唐港主焦煤（山西产）均价为 1767 元/吨，同比+28%。2026 年上半年 26 家煤炭上市公司（剔除广汇能源）煤炭的平均销售价格为 490 元/吨，同比+7%（涨幅低于市场煤涨幅或与煤企执行长协有关）；平均销售成本 294 元/吨，同比基本持平；平均毛利 196 元/吨，同比+18%；毛利率 40%，同比+4pct。2026 年上半年煤炭产量同比下降、销量同比基本持平；剔除中国神华后，销量同比增长。25 家煤炭上市公司（剔除广汇能源、山西焦煤）2026 年上半年产量为 7.12 亿吨，同比-1.7%，销量 6.68 亿吨，同比-0.2%。如果再剔除中国神华，24 家煤炭上市公司 2026 年上半年产量为 4.62 亿吨，同比-0.6%，销量 4.24 亿吨，同比+1.6%，对于销量同比变化形成正向贡献的煤企排名前二位为：1）陕西煤业（公司拓展销售渠道、灵活调整销售策略，2026 年上半年自产煤销售增量 326 万吨），2）山煤国际（公司主动出击开拓新市场、挖掘新客源，2026 年上半年自产煤销售增量 302 万吨）。2026 年上半年期间费用方面，绝对值同比上升，费用率随营收提升而小幅回落。从绝对值来看，2026 年上半年 27 家煤炭上市公司累2163851证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分2计期间费用 446.47 亿元，同比+1.4%，其中，销售费用 49.08 亿元，同比+0.2%，管理费用 304.29 亿元，同比+2.4%，财务费用 93.10亿元，同比-1.1%。从相对值来看（算数平均值方法），2026 年上半年 27 家煤炭上市公司的期间费用率为 12.0%，同比-0.2pct，其中，销售费用率为 0.9%，同比-0.1pct，管理费用率为 8.4%，同比-0.2pct，财务费用率为 2.7%，同比基本持平。综合来看，在煤价同比上升背景下，煤企期间费用绝对额增加，但在营收同比增长带动下，费用率同比回落。2026 年上半年，24 家样本煤企专项储备同比增加，主要系中国神华完成对 12 项收购标的的并表后其专项储备大幅提升。在我们统计的 24 家煤企（剔除郑州煤电、大有能源、辽宁能源和神火股份，加入云煤能源）之中，2026 年上半年合计专项储备为 723.25 亿元，同比增加 60.74 亿元，主要系中国神华完成并表收购的 12 项标的后2026 年上半年专项储备较去年同期（未重述）同比增加 84.77 亿元至 344.66 亿元，据中国神华 2026 年半年报，其 2025 年底专项储备由 248.28 亿元重述为 324.91 亿元。若剔除中国神华，剩余 23 家煤企 2026 年上半年合计专项储备为 378.59 亿元，同比降低 24.03亿元，专项储备的减少一定程度上冲抵成本从而加大业绩释放。2026 年上半年，样本煤企盈利能力多数改善。从销售毛利率来看，27 家煤炭上市公司 2026 年上半年平均值为 27.0%，同比+2.6pct，其中有 18 家公司毛利率同比有所提升；从销售净利率来看，27 家煤炭上市公司 2026 年上半年平均值为 6.5%，同比+1.3pct，其中有19 家公司净利率同比有所提升；从 ROE 来看，27 家煤炭上市公司2026 年上半年平均值为 1.3%，同比-0.5pct，其中有 18 家公司 ROE同比有所提升，剔除两个异常值，25 家煤炭上市公司 2026 年上半年平均值为 3.9%，同比+0.8pct。2026 年上半年，经营性现金流同比上升，资产负债率同比提升。27家煤炭上市公司 2026 年上半年经营性现金流合计为 1400.21 亿元，同比+25%；有息负债合计为 7345.13 亿元，同比+34%；资产负债率平均为 52.8%，同比+1.4pct。若剔除中国神华，26 家煤炭上市公司 2026 年上半年经营性现金流合计为 853.57 亿元，同比+41%；有息负债合计为 5657.44 亿元，同比+12%；资产负债率平均为 53.3%，同比+1.1pct。2026 年上半年，应收账款及存货周转天数均有下降。应收账款方面，2026 年上半年 27 家煤炭上市公司应收账款周转天数平均为 30 天，同比-1.6%，若剔除中国神华，26 家煤炭上市公司应收账款周转天数平均为 31 天，同比-1.4%，回款能力有所提升；存货周转方面，2026 年上半年 27 家煤炭上市公司存货周转天数平均为 26 天，同比-5.8%，若剔除中国神华，26 家煤炭