煤炭行业周报：保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 煤炭周报 保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心 glmszqdatemark 保供未改安全前提，产能瓶颈仍是核心。本周港口煤价止跌反弹。供应端部分前期停产煤矿复产，也有煤矿因生产任务完成而停产，供应虽有增加但仍偏低。下游冶金、化工等终端双节前补库，部分区域冬储需求释放，带动价格反弹。国家能源局 9 月 18 日发布消息称，近日，国家发展改革委、国家能源局、国家矿山安监局联合印发通知，多措并举加快推进煤炭稳产保供。通知指出，各产煤省（自治区）和煤炭企业要在确保安全的前提下，全力做好煤炭稳产保供相关工作，持续抓好监测调度，不断优化生产组织，积极稳妥推进煤矿复产达产，加快联合试运转煤矿验收，推动煤炭产量平稳回升，为经济增长和能源保供提供有力支撑。我们认为，稳产保供的大前提是“确保安全的前提下”，即安全红线并未发生更改，超产约束仍在，煤矿的复产复工为正常推进情况，但超产产能的去化才是核心问题，当前政策下对超产的限制并未发生更改。中长期来看，煤矿产能利用率已经触及瓶颈，新建产能建设周期较长，供给短缺或成为中长期常态。我们认为，随着超产产能的退出，供给收缩明显，需求稳中有升，供需格局有望持续偏紧。全年煤炭行业有望回到 2023-2024 年供需基本平衡状态，秦港 5500 大卡价格有望维持至 800-1000 元/吨区间季节性震荡运行，并有望逐年上移。 焦煤短期煤价跌幅预计有限。供应端，山西地区因安全隐患、产能任务完成及井下多重因素影响停产煤矿再度增多，供应端有所缩减，其余在产煤矿生产维持低负荷运行。需求端，双节降至，终端原料刚需仍存，焦企刚需补库仍在，但钢厂九成亏损对高价煤承接力持续下降，短期煤价跌幅预计有限。 投资建议：标的方面，我们推荐以下投资主线：1）高现货比例弹性标的，建议关注潞安环能、广汇能源、晋控煤业、昊华能源、山煤国际、华阳股份、兖矿能源。2）行业龙头业绩稳健，建议关注陕西煤业、中国神华、中煤能源。3）受益焦煤供给收缩，建议关注淮北矿业、平煤股份、山西焦煤。 风险提示：1）下游需求不及预期。2）煤价大幅下跌风险。3）政策变化风险。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（X） 评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 601699 潞安环能 15.19 0.37 1.79 2.26 41 8 7 推荐 601101 昊华能源 12.92 0.36 1.25 1.40 36 10 9 推荐 601001 晋控煤业 16.81 1.09 1.16 1.59 15 14 11 推荐 600546 山煤国际 13.39 0.59 1.44 1.74 23 9 8 推荐 600348 华阳股份 8.94 0.43 0.63 0.71 21 14 13 推荐 600188 兖矿能源 19.68 0.84 1.79 1.92 23 11 10 推荐 601088 中国神华 46.23 2.66 2.93 2.99 17 16 15 推荐 601225 陕西煤业 25.20 1.73 2.58 2.87 15 10 9 推荐 601898 中煤能源 13.86 1.35 1.38 1.63 10 10 9 推荐 000983 山西焦煤 6.44 0.21 0.52 0.56 31 12 12 推荐 600985 淮北矿业 16.44 0.56 1.25 1.37 29 13 12 推荐 601666 平煤股份 8.85 0.09 0.58 0.64 98 15 14 推荐 600256 广汇能源 6.72 0.21 0.60 0.68 32 11 10 推荐 资料来源：Wind，国联民生证券研究所预测;（注：股价为 2026 年 9 月 18 日收盘价） 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0590525110019 邮箱： zhoutai@glms.com.cn 分析师 李航 执业证书： S0590525110020 邮箱： lihang@glms.com.cn 分析师 王姗姗 执业证书： S0590525110021 邮箱： wangshanshan_yj@glms.com.cn 相对走势 相关研究 1． 煤炭周报：动力煤基本面未改，本轮下调仅为前期超涨的修复-2026/09/13 2． 煤炭周报：淡季需求收缩幅度不及供给，价格预计仍将保持强势-2026/09/06 3． 煤炭周报：供给持续短缺，到港成本支撑港口煤价加速上行-2026/08/30 4． 煤炭周报：7 月主产地大幅减产，供给短缺或成为中长期常态-2026/08/23 5． 煤炭周报：安全事故影响扩散，产能紧张周期或开启-2026/08/15 -10%7%23%40%2025/92026/32026/9煤炭沪深3002026 年 09 月 19 日本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 行业定期报告/能源开采 目录 1 本周观点 ................................................................................................................................................................. 3 2 本周市场行情回顾 .................................................................................................................................................... 5 2.1 本周煤炭板块表现 ............................................................................................................................................................................. 5 2.2 本周煤炭行业上市公司表现 ............................................................................................................................................................. 6 3 本周行业动态..................................