食品饮料行业周报：白酒备货阶段暂显平淡，黄酒预期先行长期验证

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 食品饮料 2026 年 09 月 19 日 白酒备货阶段暂显平淡 黄酒预期先行长期验证 看好 ——食品饮料行业周报 20260914-20260918 相关研究 《继续关注白酒旺季动销 海天安井加速拓展海外业务——食品饮料行业周报20260907-20260911》 2026/09/13 《中秋旺季将确认千元价格带价格底部——食品饮料行业周报 20260831-20260904》 2026/09/05 《没有一个冬天不可逾越，没有一个春天不会到来——2026 下半年食品饮料行业投资策略》 2026/06/09 证券分析师 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 王子昂 A0230525040003 wangza@swsresearch.com 联系人 张志昊 A0230126070001 zhangzh@swsresearch.com 本期投资提示：  投资分析意见：目前已进入白酒旺季备货期，结合渠道反馈，备货阶段暂显平淡，品牌分化明显；关注接下来双节期间的消费端动销情况。本周黄酒板块表现亮眼，主因部分白酒渠道大商加大对黄酒高端产品的关注布局，资本市场预期先行，但黄酒作为传统区域大众型产品，实现高端化和全国化突破仍需长期验证。维持板块判断，我们认为板块的底部特征已经验证，1、板块调整的时间和幅度已较充分；2、股价已基本反应了市场的悲观预期；3、优质个股估值吸引力明显提升，股息率已达到较高水平；4、临近旺季，高端酒价格逐步上行，头部企业动销将迎来改善。白酒板块维持判断，我们认为茅台价格一季度已筑底，行业迎本轮周期拐点，行业未来的趋势是缩量集中，从大鱼吃小鱼到大鱼吃大鱼，上市公司的强分化不可避免。尽管总量萎缩，但长期留下的头部企业仍有成长空间。展望 26 年，若基本面如期修复，预计 26 年底-27 年将迎来估值与业绩双击，优质白酒公司已处于战略配置期。白酒重点推荐：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、迎驾贡酒、金徽酒。大众食品子行业已呈现结构性改善，企业竞争从价格转向质量，行业供需逐步平衡，原料成本传导至下游，食品 CPI 望逐季改善。具备顺周期属性，估值低位，且具备中长期成长空间的公司将迎来修复。看好顺周期的餐供及调味品，乳制品的结构性机会。大众品重点推荐：伊利股份、安井食品(AH)、海天味业(H)、新乳业、优然牧业、现代牧业、盐津铺子，关注妙可蓝多、鸣鸣很忙、东鹏饮料。  白酒板块：9 月 19 日茅台批价散瓶 1730 元，周环比涨 10 元，整箱批价 1750 元，周环比涨 15 元，精品茅台2365 元，周环比涨 5 元，15 年茅台 4155 元，周环比涨 5 元。五粮液批价 780 元左右，周环比降 10 元，国窖1573 批价约 830 元，周环比降 5 元。中秋旺季临近，我们判断以八代五粮液为代表的千元价格带核心品种（目前价格普遍在 700-800 区间）将确认价格底部，1、飞天茅台批价已从年初约 1550 元提升至约 1750 元，涨幅13%，价格进入上行通道，对千元价格带的挤压周期结束；2、五粮液今年报表出清释放压力，渠道库存逐步下降，8 月以来公司价格策略明确，批价回升至近 800 元；3、二季度到三季度，公司核心高管完成调整，6 月邓敏就任股份公司董事长，8 月王源培出任销售公司董事长；4、除五粮液外，高度国窖 1573 和茅台 1935 价格也将确认底部。目前已进入旺季备货期，经销商完成打款，分销商和终端门店完成备货和部分出货，下周到十一将逐步进入旺季动销阶段。从渠道反馈看，备货情况暂显平淡，品牌表现分化明显，需求加速向头部品牌的核心大单品集中；渠道结构变化明显，冷暖分化，面向 C 端的直销渠道、官方正品渠道占比提升，传统面向商务团购为主的经销渠道占比下降，背后的核心变化是需求结构的转化。从价格表现看，我们前期做的判断基本验证，以五粮液为代表的 800 元左右产品价格逐步企稳，其中八代五粮液和茅台 1935 两款产品 8 月以来回升明显，而茅台的动销和价格都非常稳健。如果接下来的中秋国庆期间，以五粮液为代表的核心大单品能实现动销/开瓶的良好增长，那么本轮周期行业底部将进一步确认。  大众品板块：本周以会稽山为代表的黄酒板块表现亮眼，主因部分白酒渠道大商加大对黄酒高端产品的关注布局，资本市场预期先行，但黄酒作为传统区域大众型产品，实现高端化和全国化突破仍需长期验证，建议保持关注。安井食品此前公告，拟与印尼三林集团共同设立印尼贸易子公司及印尼生产子公司，安井方持股 50.5%，承诺以自有资金出资不少于 3750 万美元。将依托合作方在印尼的市场渠道、原料供应及本地化运营方面的资源，开展速冻及常温鱼糜制品、速冻及常温烤肠、速冻米面制品的生产销售。我们认为海外市场将是公司未来 3-5 年重要的增长点，短期公司积极备货中秋旺季，预计 26Q3 收入端将延续 26Q2 趋势。公司股价经过前期回调已具备长期价值，维持买入评级。  风险提示：食品安全问题，经济下行影响白酒及大众品需求。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共13页 简单金融 成就梦想 1.食品饮料本周观点 .......................................................... 4 2.食品饮料各板块市场表现 ............................................... 8 3.行业事项提示 ............................................................... 10 4.估值表 ......................................................................... 10 目录 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共13页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：主产省（区）生鲜乳平均价 ............................................................