计算机行业周报：摩尔线程首次覆盖！

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 计算机 2026 年 09 月 19 日 摩尔线程首次覆盖！ 看好 ——计算机行业周报 20260914-20260918 相关研究 《全球算力高景气！短期波折不改长期趋势！——计算机行业周报 20260907-20260911》 2026/09/12 《26Q2 回顾：收入增速拐点、利润继续反弹！——计算机行业周报 20260831-20260904》 2026/09/05 证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 huangzh@swsresearch.com 洪依真 A0230519060003 hongyz@swsresearch.com 刘洋 A0230513050006 liuyang2@swsresearch.com 研究支持 崔航 A0230524080005 cuihang@swsresearch.com 曹峥 A0230525040002 caozheng@swsresearch.com 陈晴华 A0230525100001 chenqh@swsresearch.com 罗宇琦 A0230526070005 luoyq@swsresearch.com 联系人 王开元 A0230125030001 wangky@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 本周周报重点：摩尔线程首次覆盖报告发布！看好国产算力产业链！ ⚫ 摩尔线程：国产全功能 GPU 厂商，核心拥有长期行业积淀与完备产业链经验。以全功能GPU 为底座，公司提供 AI 算力基础设施和一站式解决方案，产品能力覆盖 AI 计算、3D图形渲染、科学计算与物理仿真和高清视频编解码。公司核心团队来自 NVIDIA、Microsoft、Intel、AMD、ARM 等全球科技企业，覆盖 GPU 架构、芯片设计、基础软件及系统解决方案等实战经验。 ⚫ 行业：供需双旺，国产算力景气度高企。需求端，国内 AI 货币化、物理 AI 等 AI 范式丰富度提升推动算力投资加速。2026 年，国内大模型密集升级，Agent、Coding、复杂推理能力持续缩小与海外差距，产品加速落地带来API调用、Agent订阅等商业模式兑现，大厂投入意愿持续增强。供给端，国产 AI 芯片加速迭代，预计 26H2 普遍对标英伟达Hopper 系列。 ⚫ 格局：国产 AI 芯片拐点，扩容与渗透共振。2025 年国内 AI 芯片市场 2398 亿元，同比+68%；预计 2029 年突破万亿规模。按照出货量计算，2025 年国产 AI 芯片份额已达到41%，在供应链扰动+性能提升双重背景下，国产 GPU 迎来重要导入窗口！公司2026H1 实现营收 17.36 亿元，在国产 GPU“四小龙”中相对领先，预计未来 3 年收入持续高增。 ⚫ 摩尔线程已实现芯片到集群全栈产品商业化，智算集群已在互联网、运营商等关键场景落地。硬件侧，公司 GPU 产品覆盖大模型与智算基础设施领域、云原生与数字孪生场景、端侧与边缘计算领域，由板卡延伸至服务器/端侧设备、KUAE 集群。软件侧，MUSA 软件栈在应用迁移、框架适配、算子执行、通信等方面形成完整支持。 ⚫ 软硬件与集群生态协同，构建"三个工厂"能力体系。硬件侧，第五代“花港”架构支持FP4 至 FP64 全精度、十万卡级扩展，MTT C256 超节点实现 256 卡一层网络全互联；软件侧，MUSA 栈适配主流训推框架与模型，降低迁移成本；生态侧，围绕模型训练、词元生产、智能体生产“三个工厂”，形成从 GPU 算力到行业应用的 AI 基础设施闭环，巩固国产 GPU 领先地位。 ⚫ 重点推荐主线：1）数字经济领军；2）AIGC 应用；3）AIGC 算力；4）数据要素；5）信创弹性；6）港股核心；7）智联汽车；8）新型工业化；9）医疗信息化。详细标的请见正文。 ⚫ 风险提示：行业若激进扩人策略，可能影响盈利增长。外部因素影响供应链稳定性。 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页共16页简单金融成就梦想 1. 摩尔线程深度：国产全功能 GPU 蓄锐将驰 本周我们发布了摩尔线程首次覆盖报告，《摩尔线程（688795）深度：国产全功能GPU 蓄锐将驰》 1.1 摩尔线程:全功能 GPU 为核，智算驱动成长 摩尔线程是国内以全功能 GPU 为产品路径的芯片设计公司。公司以全功能 GPU 为底座，提供加速计算基础设施和一站式解决方案。摩尔线程产品能力覆盖 AI 计算、3D 图形渲染、超高清视频编解码、物理仿真与科学计算等多类负载，具备更宽的应用边界。 公司核心团队来自 GPU、半导体、软件生态和系统解决方案等领域，兼具国际化视野、技术积累和产业化经验。全功能 GPU 要求芯片架构设计、图形驱动、编译器、算子库、开发工具、图形 API、AI 框架适配和系统级交付等多维能力，对团队工程化能力要求较高。公司董事长张建中曾任英伟达全球副总裁，具备较深的产业资源积累和全球化管理经验。其他核心成员来自 NVIDIA、Microsoft、Intel、AMD、ARM 等全球顶尖科技企业，人均从业经验超过十年。 摩尔线程已形成从 GPU 芯片、单卡、服务器与终端设备，到智算集群、软件栈及应用模型的全栈产品矩阵。公司当前产品横向覆盖融合智算中心、系统与设备、全功能GPU/显卡、软件、应用与模型五大类别，纵向则完成了从底层算力到上层应用的延展。 表 1：摩尔线程产品矩阵 类别 产品 简介 全功能 GPU/显卡 MTT S 系列 覆盖 AI 智算、图形渲染、视频处理及通用计算等场景 系统与设备 服务器及 AI 终端设备 面向数据中心、个人智算及边缘 AI 场景，提供系统级计算产品 融合智算中心 MTT KUAE 面向大规模 AI 训练与推理，提供智算集群及平台化解决方案 软件 MUSA 基础软件与开发工具 覆盖驱动、开发、性能分析及应用部署等环节 AI 及云原生软件套件 支撑 AI 训练推理、虚拟化、云原生及科学计算等应用 应用与模型 生成式 AI 及智能应用 面向内容生成、智能交互等端侧与行业应用场景 资料来源：公司官网、申万宏源研究 硬件侧，公司已形成覆盖 AI 智算、图形显示及边缘计算的 GPU 产品体系。数据中心方向由 MTT S3000、S4000 升级至 MTT S5000，持续提升算力、显存和带宽水平；图形侧通过 MTT S80、S70 及 X300 覆盖游戏、桌面及专业视觉场景，并延伸至服务器、AI 算力本和边缘 AI 模组。我们认为，全功能 GPU 路线使公司能够基于统一架构同时布局 AI 智算与图形计算，并在板卡基础上延伸至服务器、AI 算力本和边缘 AI 模组，产品形态由单一 GPU 板卡向多场景计算设备拓展。 KUAE 夸娥系统推动公司产品由单卡及服务器销售延伸至智算中心整体方案交付。MTT KUAE 基于 MTT S5000 全功能 GPU 智算卡和 AI 大模型训推一体机，以一体化交付方式服务大规模 GPU 算力建设及运营管理。核心组件包括计算集群、KUAE